关于我国继续增加黄金储备的必要性探讨

金融与经济2009.9

INANCEANDECONOMY

关于我国继续增加黄金储备的必要性探讨

■刘辰君

2009年4月，我国宣布黄金储备量已增加到1054吨，超过瑞士成为世界第五大储金国。黄金作为一

种国家战略储备核心资源，在一国乃至世界货币体系中有着不可替代的地位。本文从我国国际储备现存在的问题入手，结合当前金融危机的背景，分析并解释了我国进一步增加黄金储备的必要性及对人民币国际化的帮助等，最终得出我国应进一步增加黄金储备的结论。

［关键词]货币属性；黄金储备；外汇储备；人民币国际化［中图分类号]F830.94

［文献标识码]A

［文章编号]1006－169X（2009）9－0033－03

刘辰君，华东师范大学金融与统计学院。（上海

200030）

当前在美元承受着高贬值压力的同时，我国官方的美元储备仍居高不下，我国国际储备正面临着大幅缩水的危险。黄金，作为一种天然的货币，是抵御通胀和财富缩水的工具和投资产品。我国现在1054吨的黄金储备对于近2万亿外汇储备依然显得杯水车薪，非常有必要进一步增加黄金储备。

一、黄金的货币地位依旧

黄金发挥其货币属性的作用已经有5000多年了，它是唯一不以国家信誉和承诺变现的资产，是人类最后的支付手段。虽然在1976年牙买加会议上，黄金的货币属性被人为的取消了。但在制度层面上的黄金非货币化并不等于黄金已完全失去了货币职能，时至今日，黄金依然没有退出世界货币体系；相反在金融危机来临之际，黄金抵御危机和通货膨胀的货币属性还被进一步增强。

在这次危机中，世界黄金价格在震荡中稳步攀升：从

2008年第三季度黄金需求达到史无前例的320亿美元，

比第二季度高出45％；按吨数计算，达到1133.4吨，同比增长18％。

图1：此次金融危机开始至今世界黄金价格走势

（单位：美元/盎司）

资料来源：世界黄金协会(WorldGoldCouncil)

官网：http://www.gold.org

黄金虽然名义上被人为的非货币化了，但实际黄金仍在国际货币体系中发挥着重要的作用。各国央行并未大量减少黄金储备：从1994年至2007年间，世界各国央行累计共出售储备黄金5901吨，但实际黄金储备的减少量仅为1959吨，只占出售量的33％。这说明在有央行减

2007年4月2日危机爆发那天的658.25美元/盎司，逐

步上涨到最近的930美元/盎司左右，在此过程中于2008年3月17日达到历史的最高价格1032美元/盎司。据世界黄金协会(WorldGoldCouncil)数据显示，在2008年第三季度金价走低的情况下，世界各地投资者都在力求避免全球金融危机的影响，努力增持黄金：按价格计算

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占其全部储备的40％～60％。（见表1）表1

排名

持黄金储备的同时，又有其他国家央行增持黄金储备，可见黄金并未真正退出货币体系，世界各国的黄金储备量依然有近3万吨。黄金依然作为一国重要的储备资源，在世界各国货币体系中始终占据重要地位。图2

世界各国央行售金储金量走势

（单位：吨）

世界主要国家黄金储备量及占外汇储备比重

国家（地区）组织

美国德国法国意大利中国大陆瑞士日本荷兰俄罗斯

数量（吨）

黄金占外汇储备%

123456789

8133.53412.62487.12451.810541040.1765.2621.4523.7

78.971.572.666.51.941.12.261.74.0

资料来源：由2008年3月国际货币资金组织（IMF）报告

央行官网（http://www.pbc.gov.cn）

数据来源：黄金年鉴2008；IMF《国际金融统计年鉴》

中国黄金网（http://www.gold.org.cn）

从黄金储备的绝对量上来说，虽然已由本来的600

黄金的非货币化并未在实质上体现。历史上，黄金一直都扮演着国际货币体系中最核心的要素；今天，黄金依然以其得天独厚的自然属性，始终充当着人类社会最安全最值得信任的一种“货币”。

二、中国国际储备现状

吨上升到最近公布的1054吨，但与其他国家相比依然略显单薄。2008年中国GDP总量已经达到33700亿美元，仅次于美国、日本，经过许多年的经济高速增长，中国已成为世界第三大经济体。而我国黄金储备量只位居世界第5，这与我国在世界上的经济地位不符。西方发达国家都拥有高额的黄金储备，美国更是储备了8000余吨的黄金，我国1000多吨黄金仅占到美国储备的13%。这确实不能体现我国在世界上应有的经济地位。

从黄金储备的相对量上来说，我国黄金储备的比例也相当低，和外汇储备的比值仅为2％左右。而综观各个西方发达国家，该比例至少在40％以上，美国更是接近

2008

1.我国高额的外汇储备和疲软的美元

近年来我国外汇储备处在快速上升的状态：出口换汇的政策和出口拉动经济的发展模式为我国获得了大量以美元为主的外汇储备。由中国央行最新数据显示，2009年3月份中国国家外汇储备增加417亿美元，同比多增

67亿美元；国家外汇储备余额已达巨额的19537.41亿美

元。

据国际货币基金组织IMF估计，我国国际储备中美元储备占到约70％左右；按照这个比例计算，我国具体持有的美元储备大致在13000~14000亿美元之间。如此高额的美元储备管理起来非常困难，一旦美元大量贬值，我国国家的资产必然面临迅速缩水的危险。

在我国以美元为主的外汇储备快速增长时，美元自

80％。在国际储备中，黄金是外汇储备的一个重要补充，

不仅能降低一国持有外汇的风险，还能作为紧急情况一国最终的支付手段。所以从相对量上来说，我国仅占外汇储备不到2％的黄金储备还远远不够。

三、我国应继续增持黄金

黄金依然在当今信用货币主导的货币体系中占有重要的地位，增加黄金储备对于保护我国外汇资产和推动人民币国际化有着重要意义。

2005年起也从本来对人民币的8.3汇率迅速单边下降。

美元持续贬值和我国持有的美元官方储备的加速度上升同时发生，这使我国官方储备严重缩水，国家财产面临严重的贬值压力。

1.增加黄金储备能有效抵御美元贬值对国际储备资

产的影响

美国巨额的财政赤字在2008创纪录的高达4550亿美元，是2007年的三倍左右。包括在这次次贷危机中，美国政府又连续使用赤字政策挽救危机，出台多项政策对

2.我国黄金储备依旧较少

今年4月，我国宣布黄金储备量已增加到1054吨，超越瑞士的1040吨成为世界第五大储金国。但中国

9个金融集团实施了高额注资计划。据4月10日美国财

政部公布的数据显示，2009财年前6个月，美国政府财政赤字高达9568亿美元，为前一财年赤字总额的2倍多，创历史最高纪录；按照奥巴马政府的预计，本财年美

1000余吨的黄金相对于我国高额的外汇储备与我国的

经济情况依然略显单薄。

世界主要自由兑换货币国家的黄金储备量巨大，均

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财政赤字将会达到创纪录的1.75万亿美元（约占GDP的12.4％），而下一财年赤字也将达到1.17万亿美元；同时，美国贸易赤字也相当惊人：2008年贸易赤字仍高达

了英国，但当时美元并未取代英镑成为世界最主要的流通货币。直到两次世界大战后，全世界的黄金都涌入美国，使美联储所拥有的实物黄金量占据世界黄金储备的

6771。巨额的财政和贸易赤字同时给美元以巨大的贬值

压力，长此以往美元在国际货币体系中的地位必然下降。

在中国持有如此巨额的美元储备的情况下，增加一定量的黄金储备能作为美元储备的极好补充。随着美元逐步失去国际信任的同时，黄金却向着相反的方向走。

图3

60~70%，此时美元才取得了在国际上独一无二的地位。

纵观世界，国际上国家货币在国际上广为流通的国家，都拥有较高的黄金储备。美国虽然在布雷顿森林体系崩溃之前有大量黄金外流，但现在依然保有8000多吨的黄金储备，美元的世界货币的地位与美国世界第一的黄金储备密不可分；在欧元出现之前，马克、法郎、里拉、瑞郎等都是世界主要流通货币，德国、法国、瑞士、意大利等国都拥有高额的黄金储备作为本国货币的基础，如今这些国家依然拥有1000～3000多吨的储备黄金。

同样，人民币的国际化离不开中国黄金储备的支持。有学者预计人民币将在未来的20~30年成为国际性自由兑换的货币；而仅仅1000余吨黄金储备显然满足不了人民币成为世界货币后对于人民币国际支付和结算能力的要求，所以中国应当随着人民币国际化进程的不断推进，逐步增加黄金储备，以提高人民币的国际信用度。

2000～2008年美元指数与黄金价格对比

资料来源：世界黄金协会（WorldGoldCouncil）http://四、结论

黄金时代未曾远离，黄金的货币属性并没有因为人为的宣布就取消并因此消失，退出货币领域，其在国际货币体系中依然占据重要的位置。我国增加黄金储备不但能补充外汇储备在受美元贬值影响时的不足，保护外汇资产不缩水，还能提高人民币的信用保障，加速人民币的国际化进程。当前我国1054吨的黄金储备显得非常单薄，继续增加黄金储备已成必要举措。

www.gold.org；雅虎财经http://finance.yahoo.com

从图3看，美元指数和黄金价格的关系呈明显的反相关。根据朱永钢（2008.12）对于美元指数与黄金价格相关性研究，得出美元和黄金确实存在较强的负相关关系、美元的走势是影响黄金价格的主要因素。自1995年之后，美元指数与黄金价格的相关性一直保持在-0.9左右。也就是说，黄金和美元有着高度的替代作用。利用这种替代作用，黄金储备可以作为美元储备的极好补充：一旦当美元贬值我国的外汇储备缩水时，世界黄金价格会相应上升，此时我国黄金储备的升值可以部分冲销外汇储备的损失。

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2.增加黄金储备有助于人民币国际化

随着连续20多年经济的高速增长，中国的经济实力和国际地位得到了极大的提升，这为人民币在国际上的自由流通打下了坚实的基础。在最近的半年里，中国央行先后与多个周边国家和地区签署了总金额6500亿元的货币互换协议，这是人民币成为区域性结算货币的试点，也是迈向国际货币的第一步。与此同时，伴随着这次金融危机蔓延的深入，美元在世界上的信用逐渐走低，这正是加速人民币国际化的良好契机。

黄金储备是某一货币从主权货币走向国际货币的物质基础，大量足额的黄金储备是建立信用货币能在国际上自由兑换的前提条件。从历史经验上来看也是如此，就拿美元为例，美国贸易总量早在十九世纪末就已经超过

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