杜邦分析法在上市公司财务中的应用

周口师范学院经济与管理学院  金梦吉

刺激了我国烘焙行业的发展。目前，我国烘焙行业初具规模，市场占有度在不断的增加且稳步上升，有较为广阔的行业发展前景。【摘要】近年来，随着人们生活节奏的加快以及生活水平的提高，面包从一日三餐之外的零食开始逐渐加入国人主食的队伍，

本文以R股份有限公司为例，围绕该公司2016-2018年的年度财务报告数据，介绍杜邦分析法在该公司的具体应用，并对该公司存在的问题提出相关的建议。

【关键词】【中图分类号】杜邦分析法；净资产收益率；连环替代法F234.4 󰀁

【文献标识码】A 󰀁󰀁【文章编号】2096-4595（2019）38-0081-0003

当需要去了解一家企业时，信息本文以R股份有限公司为例，司）是一家致力于烘焙食品生产、加使用者习惯性地选取该企业财务报表运用杜邦财务分析体系，揭示各财工、销售的企业，其主要经营：面包、中的数据，运用单一的财务比率指标务指标之间的关系，了解R股份有月饼、粽子三大类百余种产品。公司进行机械化地分析，割裂了各指标之限公司的盈利能力和股东投资回报于2015年在上海证券交易所成立，间的联系，不能够全面反映企业的财水平。

采用“中央工厂+批发”模式进行务状况。为了解决这一局限性，杜邦分析法作为一项综合性的财务分析体二、公司概况

生产和销售，逐渐成为我国烘焙行业R股份有限公司（以下简称R公

的领跑者，品牌认知度极高。

系应运而生。

                   表1 2016-2018年杜邦财务分析体系相关指标          单位：万元一、杜邦财务分析法概述

年份2016年2017年2018年企业要想在市场经济中处于有资产236,590.96352,643.75391,054.43负债30,875.2837,066.0848,911.80利的地位，更好地生存和发展，需所有者权益205,715.68315,577.67342,142.63要拥有一定数量的资金。资金的提供营业总收入330,548.00407,970.99483,322.76营业总成本276,673.03343,511.43407,225.49者可以是债权人，也可以是投资者。净利润43,554.5251,328.0964,215.04那么，如何衡量投资者投入的资金带营业净利率13.18%12.58%13.29%来的收益呢？杜邦财务分析法起源总资产周转率1.471.381.30权益乘数1.151.131.13于20世纪初的美国，由杜邦公司创净资产收益率22.28%19.62%19.52%造并应用，以净资产收益率为龙头分数据来源：网易财经析企业利用股东的钱来赚取利润的水表2 2016-2018年各项费用占营业收入的百分比平，并且呈金字塔状层层向下分解成2016年2017年2018年营业收入100.00%100.00%100.00%多项比率（销售净利率、总资产周转营业成本63.87%62.30%60.32%率、权益乘数）的乘积，从盈利水平、销售费用 16.61%18.55%20.66%管理费用 2.05%1.89%1.84%经营效率及偿债风险三个方面综合性财务费用 -0.14%-0.10%-0.21%地分析企业的财务状况。

三费总占比18.52%20.34%22.29%【作者简介】金梦吉，生于1991年，助教，硕士研究生，研究方向为财务会计。

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环 球THE WHOLE WORLD区域治理

公司财务分析中的应用

三、杜邦分析法在R股份有限通过对R公司财务报表中数据

的收集整理，得到杜邦分析体系相关财务指标，如表1所示。

（一）营业净利率

营业净利率是以企业扣减所得税之后的利润和营业收入之间的关系反映企业盈利能力的指标，营业收入与营业成本总额的多少决定了它的大小。由表1可知，R公司2016-2018年的营业净利率呈先下降后上升趋势，从13.18%下降到12.58%再上升至13.29%。从绝对值上看，企业的营业收入和净利润在不断增加，营业净利率之所以下降是由于净利润的增长速度落后于营业收入的增长速度。进一步分析成本和三项费用对于销售净利率的影响（见表2），可以发现营业成本所占比重逐年降低，三项费用占比逐年增加。其中销售费用增势最为明显，主要是由于人工成本及产品配送服务所致。

（二）总资产周转率

总资产周转率是通过营业收入与平均资产总额之间的比值来反映企业资产使用效率的指标。一般来讲，总资产周转率越高，说明企业的资产在一定时期内使用的次数越多，在经历生产经营各个环节中所花费的时间越短，企业管理层对资产的利用效率就越高；反之，说明企业资产经历生产经营各个环节所花费的时间越长，企业管理层对资产的利用效率低。从表1可以看出，R公司2016-2018年的总资产周转率呈下降趋势，主要

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是由于企业营业收入的增长速度小于企业资产的增长速度，同时也说明了企业资产利用率有所下降，利用资产进行盈利的能力有所减弱。

（三）权益乘数

权益乘数是通过企业资产总额与所有者权益总额之间的关系来反映企业偿还债务能力的指标。企业的资产负债率越高，权益乘数就越高，说明企业的负债较多，企业能够利用债务产生杠杆效应，但是也给企业带来较大的财务风险。由表1可知，R公司2016-2018年的权益乘数由2016年的1.15下降到2018年的1.13，基

本保持较低的水平，下降幅度比较小，说明企业的负债规模有所减小，债权人的保障程度增加。权益乘数低，意味着资产负债率低。一般来讲，资产负债率处于40%-60%的水平，较为适宜。R公司2016-2018年的资产负债率基本维持在12%左右，处于偏低的水平，说明没有有效的利用财务杠杆。

（四）净资产收益率

净资产收益率是通过企业扣缴所得税之后的利润与股东投入资金之间的关系来反映企业盈利能力的指标，体现了企业每使用股东一块钱所付出的回报。由表1可知，R公司 2016-2018年的净资产收益率由2016年的22.19%下降至2018年的19.53%，下降了2.66%，说明股东每投入一元可以从企业中获得的净利润减少。

基于杜邦财务分析体系采用连环替代法对企业的净资产收益率进

行敏感性分析。连环替代法旨在确定细分指标变动对于综合指标的影响程度，一般过程是将作为分析对象的综合指标拆解为多个相互关联的细分指标，然后确定一组基准值，进而将各细分指标的比较值逐项替换以达到分析的目的。

净资产收益率 = 销售净利率 × 总资产周转次数 × 权益乘数

2017年和2016年的数据相比较，以2016年的净资产收益率为基准数据，见公式（1）：

13.18%×1.47×1.15=22.28% （1）

替换营业净利率：

12.58%×1.47×1.15=21.27% （2）替换总资产周转率：

12.58%×1.38×1.15=19.96% （3）

替换权益乘数：

12.58%×1.38×1.13=19.62% （4）

其中，（2）减去2016年基准数据（1）等于-1.01%，说明2017年净资产收益率受到营业净利率变化的影响为1.01%。

（3）-（2）=-1.31%，说明2017年净资产收益率受到总资产周转率变化的影响为1.31%。

（4）-（3）=-0.34%，说明2017年净资产收益率受到权益乘数变化的影响为-0.34%。

由三项指标的连环替代可以看出，营业净利率、总资产周转率、权益乘数对净资产收益率的影响均是负的，其中总资产周转率的下降给净资产收益率带来的影响最大。

以此类推分析得出，2018年的净资产收益率相比于2017年来说下

区域治理

降了0.1%，下降幅度较小。其中，净资产收益率受到营业净利率的影响为1.1%；受到总资产周转率的影响为-1.2%；权益乘数保持上一年的数

THE WHOLE WORLD对于应收账款，可以减小企业的赊销幅度，加速应收账款的回收，减少坏账。

对于企业的存货，需要结合销售

环 球在上市公司财务分析中的应用——以深桑达为例[J].时代经贸,2019(23):22-23.

[4]王娇娇.杜邦分析法在上市公司财务分析中的应用——

据，对净资产收益率没有影响。因此，情况与生产情况将存货控制在预期范总资产周转率的下降，是净资产收益围之内，且要注意食品保质期的问题，以比亚迪为例[J].中外企业率降低的主要因素。

四、公司长久发展的建议

杜邦分析法作为一个可以从多方面去分析企业盈利能力的综合性指标，帮助企业的管理者及相关信息使用者了解企业的财务状况。但是，仅从财务信息来判断一个企业经营状况的好坏，过于狭隘。在实际应用中，需与企业的其他信息进行结合，开展更为深入的分析工作，从而弥补杜邦分析存在的限制性问题。本文利用杜邦分析法从财务层面对R股份有限公司2016-2018年的财务数据进行分析，发现企业经营管理中存在一定的问题，为此提出以下建议：

（一）进行成本费用管控，降低企业成本

R公司近三年的营业净利率基本维持在13%左右，总体来讲，盈利能力不错。但观察R公司的成本费用数据，呈逐年上升的趋势，需要从企业的产品配送服务入手进行优化，同时降低不必要的人工支出，提升企业的利润空间。

（二）注意加强资产管理，提高资产使用效率

通过以上分析，可以看出影响净资产收益率下降的主要因素是总资产周转率。R公司的管理者需要制定相关的政策，提高企业资产的利用率。

避免资金占用和货物的浪费。

（三）优化资本结构，发挥财务杠杆效应

R公司的权益乘数基本呈现稳定状态，但还是有所下降，说明企业负债的占比减少，资产负债率偏低。从积极的角度来看，资产负债率相对较低，对于企业来说，偿债压力小，财务负担轻，经营风险比较低。但是，较高的负债能够更好的实现财务杠杆效应。

R公司的资产负债率处于偏低的水平，说明企业的经营趋于保守，在财务杠杆作用的发挥上有所限制。R公司可以根据企业自身情况优化企业资本结构，改变过多依赖股东权益融资的局面，提高负债权益占总资产的比重。在资金收益率一定的情况下，借入资金收益率低于收益率时，企业能够依靠负债经营实现高收益。

【参考文献】

[1]赵坤,朱戎.杜邦分析法在企业财务分析中的运用研究——以宝钢为例[J].中国市场,2011(13):99-100.

[2]李雅娟.杜邦分析法在房地产企业盈利能力分析中的应用——以保利地产为例[J].财会通讯,2015(14):93-97.

[3]梁艳霞.杜邦分析法

家,2019(23):53+55.

[5]张晓会,刘沙沙.杜邦分析法在上市公司财务分析中的应用——以A公司为例[J].财会学习,2018(02):230-231.

【相关链接】

杜邦分析法（DuPont Analysis）是利用几种主要的财务比率之间的关系来综合地分析企业的财务状况。

具体来说，它是一种用来评价公司盈利能力和股东权益回报水平，从财务角度评价企业绩效的一种经典方法。

其基本思想是将企业净资产收益率逐级分解为多项财务比率乘积，这样有助于深入分析比较企业经营业绩。由于这种分析方法最早由美国杜邦公司使用，故名杜邦分析法。

杜邦分析法（DuPont Analysis）是利用几种主要的财务比率之间的关系来综合地分析企业的财务状况。具体来说，它是一种用来评价公司盈利能力和股东权益回报水平，从财务角度评价企业绩效的一种经典方法。其基本思想是将企业净资产收益率逐级分解为多项财务比率乘积，这样有助于深入分析比较企业经营业绩。由于这种分析方法最早由美国杜邦公司使用，故名杜邦分析法。

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