中国石油企业跨国并购的成功法宝

中国石油企业跨国并购的成功法宝

作者：汪巍

来源：《经济师》2014年第01期

摘 要：文章阐述了跨国并购在中资企业开拓海外石油市场中的重要地位，分析了我国石油企业跨国并购的特点、跨国并购中存在的风险及应对策略。 关键词：石油企业 跨国并购 风险 应对措施 中图分类号：F270.7 文献标识码：A

文章编号：1004-4914（2014）01-089-02 一、跨国并购的重要意义

1.有利于缓解国内石油资源储量不足。由于资源匮乏，我国石油生产处于严重的赤字开采状态。近10年来，我国原油消费量年均增长率为7.41%，而原油供应量年均增长率只有1.95%。石油供应量不能满足经济发展需求。据有关方面预测，到2015年我国石油对外依存度将接近60%高位。？譹？訛

2.有利于降低国内石油开采成本。由于地质条件复杂，我国国内石油开采成本一直很高。据专家介绍，国内开采条件较好的大庆油田，其开采成本已达17-19美元/桶。而非洲与中东石油的开采成本为3.73美元/桶，加拿大7.17美元/桶，欧洲8.29美元/桶，美国13.3美元/桶。高昂的石油开采成本，在很大程度上限制了我国石油企业的国际竞争力。？譺？訛

3.对提高我国石油安全有着重要作用。扩大海外油气开采比例，几乎是所有跨国石油公司的共同战略。BP、埃克森美孚、壳牌、雪佛龙等世界知名公司，其海外石油开采比例均在55%以上。相比之下，我国海外石油开采比例偏小。？譻？訛

因此，中国石油企业必须走出国门，通过跨国并购提高海外石油开采比例，为我国经济社会的迅速发展提供稳定的油气资源，缓解国内石油资源储量不足，保障国家能源战略安全。 二、跨国并购现状及特点

1.我国石油资源海外收购的现状。石油供需存在巨大缺口，促使我国石油企业争相并购海外石油资源。近几年来我国石油资源的跨国收购活动非常频繁，收购金额由几亿美元到几十亿美元，目前已突破100亿美元。中国石油目前在哈萨克斯坦已经有很强的优势；南美地区目前是中国石油、中国石化的工作重点，在联合收购加拿大石油公司在厄瓜多尔的石油资产之后，

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玻利维亚政府已明确表示希望中国能源公司去当地投资；在太平洋地区，中国石油已经开始从巴布亚新几内亚进口天然气，下一步是否会直接并购值得关注。中资企业收购标的遍及世界主要产油带。？譼？訛

2.我国石油资源跨国并购的特点。（1）收购金额相对较小。我国刚刚迈上国际油气业务并购舞台，缺乏大规模收购的实践演练，成功的收购项目与国外大石油公司相比涉及金额较小。？譽？訛（2）收购方式多为现金收购。国外大石油公司的收购活动大多采用现金与股票相结合的方式，如康菲公司收购柏灵顿资源公司。而我国石油企业海外收购方式多数是现金收购，这不仅会加重企业自身财务负担，还必须承担资产贬值的风险。？譾？訛（3）收购对象多位于高风险地区。我国海外收购的石油资源很多位于政治高风险地区，从地缘政治角度考虑，只有来自俄罗斯和中亚地区的石油资源供给较安全。？譿？訛 三、跨国并购中存在的风险

1.政治风险和法律风险。东道国政治上和法律上的限制或变化，会给并购企业带来巨大的风险。这包括东道国政府的政策、税收、反垄断法、国有化、战争以及恐怖活动等变化带来的风险。西方发达国家对我国石油企业海外并购，往往以“经济威胁”、“国家安全”等理由加以反对。目前，世界上已有60%的国家制定了反托拉斯法并成立了相关的管理机构，但是各国管理重点、标准及程序各不相同，这大大增加了并购成本。中化国际曾经拟以5.6亿美元独资收购韩国仁川炼油公司，在签署了排他性的谅解备忘录中，中方没有意识到应该增加附加条款，以便用法律手段限制对方再提价，结果韩国仁川炼油公司的最大债权人美国花旗银行在债权人会上提出要抬价至8.5亿美元，超出了中化国际的承受能力，最终导致了并购的失败。？讀？訛 2.经营和管理风险。我国石油企业在成功完成并购后，同样面临着巨大的管理风险。一方面中国企业并购欧美企业时，将面临降低成本的难题。欧美企业劳动力成本高，裁员无疑是一个现实的选择。但许多国家有立法，不得随意解雇员工，即使解雇，也要补偿巨额的遣送费。因此，中国企业跨国并购时，要熟悉当地的劳动法规，尽力避免因雇员问题引发的法律纠纷，防止陷入“人力成本”陷阱。如果企业对当地情况和劳工法律了解不够，很容易招致工人罢工、企业停产的事件。另一方面我国石油企业缺乏具有国际经验的管理人才。国际化管理人才是具有复合式知识与技能结构的管理精英。他们不仅需要具有一般的产品、技术和管理知识与技能，更重要的是要具有国际化的视野，了解国外的政治、经济、法律与文化环境，熟悉国外的市场，具有在跨文化的环境中进行谈判与沟通的知识，掌握跨文化环境中的领导、决策与激励的方法与技能。？讁？訛

3.整合风险。并购后的文化整合是整合过程中最为困难的部分。文化冲突在跨国并购的情况下要较国内并购更为明显。因为跨国并购不仅存在并购双方自身的文化差异，而且还存在并购双方所在国之间的文化差异，即所谓的双重文化冲突。海外并购涉及将产业结构、管理水平、资产状况尤其是企业文化完全不同的两个或数个企业融合在一起的问题，这个过程面临的挑战常常超出了并购前的预想。？輥？輮？訛

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4.资金链风险。石油企业并购资金数额巨大。例如，1998年8月英国BP公司并购美国阿莫科石油公司就耗资326亿英镑；同年12月，美国最大的石油企业埃克森公司收购美孚石油，耗资高达738.5亿美元，创并购史上的最高纪录。2003年3月，中海油和中国石化收购英国天然气在哈萨克斯坦里海北部项目涉及金额也达到了6.15亿美元。巨额资金的拨付容易抽空并购企业自有的流动资金，形成高负债率，加大了资金链的风险。如果不能及时从并购中获益，很可能导致资金链断裂，从而造成整个企业运营困难。？輥？輯？訛 四、跨国并购的策略

1.分析投资环境。石油企业要对目标企业所在国的宏观经济态势进行分析。政局的变动可能导致经济政策的转变，特别是对外资企业优惠待遇的中断，甚至征用或国有化，这将构成重大的政治风险。经济发展状况决定着特定国家的社会基础设施、信息服务市场等要素，从而影响着进入企业的经营运作。我国从事跨国石油经营的人员须积极了解当地投资环境。？輥？輰？訛

2.明确选择目标企业的方法。正确选择目标企业，就是要选择与企业战略目标相符、相协调并能够与企业形成互补，达到协同效应的并购对象，选择并购成本低而经过整合后却能产生高效益的海外资产。是否值得并购不仅受限于价（下转第91页）（上接第89页）格成本，还应考虑经济成本。要考虑被并购企业的外部环境（政治、经济、法律、文化、科技等）和内部条件（被并购企业的技术水平、市场份额、获利能力等）。一是在选择目标企业时，尽量选择与我国外交关系较好、政治经济较稳定的国家或地区的石油企业。如中海油收购澳大利亚、印尼油气田项目是比较成功的。二是要把符合并购条件的企业系统地扫瞄调研一遍，从中选择最适合的几家企业，再通过细致的谈判和协商，最后敲定一家。

3.采取合适的策略处理政治和法律风险。（1）企业可以通过合营、分包、租赁等方法，让更多的本土企业参与到油气田的经营开发活动中来。这样不仅可以在发生政治风险时将风险转移，而且有助于减小来自于经济民族主义方面的风险。（2）选择东道国以外的合作伙伴建立合资企业。由于涉及来自多个不同国家的合作伙伴，东道国政府可能不愿因为干涉某个具体企业而去冒犯多国政府。我国石油企业可以通过股份制改造，引入国外战略投资者，也可以联手外国私募基金。通过私募基金进行海外收购，这样可以减少被收购方国家舆论的敌意，还可以与外国公司成立合资企业。以合资企业的名义参与并购。（3）选择正确的并购支付方式。为降低财务风险，确保并购后能保持正常的现金流量和健康的财务状况，企业跨国并购，应尽可能多渠道融资。除了债务融资之外，应考虑采用权益融资和混合融资。（4）现金支付方式。即收购企业通过支付现金获得目标企业资产或控制权。现金支付方式需要收购企业筹集大量现金用以支付收购行为，这会给收购企业带来巨大的财务压力。适合于流动资金比较充足的企业或者是贷款能力比较强、有良好信用的企业。（5）证券支付方式。即收购企业通过发行新证券（股票或债券）以换取目标企业（资产或股票）的并购过程。具体有股票支付和债券支付两种方式。在股票支付方式下，收购企业通过发行新股以购买目标企业的资产或股票，其中较为普遍的是股票交换这种形式。股票交换是指收购企业发行新股以换取目标企业股票。换股并购可以使自有资金不多的企业进行规模较大的并购活动，综合运用各种资源优势。这种方式

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适合大多数的上市石油公司，有利于节约流动资金，降低经营风险。在债券支付方式下，收购企业通过发行债券获取目标企业的资产或股票。通常要求企业有较好的商业信用和还债能力。石油企业要根据自身的财务状况和经营特点选择合适的支付方式，多渠道融资，降低财务风险。（6）利用无形资产注资。我国石油企业还可以在并购过程中运用核心技术、品牌、销售渠道等进行注资，以减轻资金的压力。 注释：

？譹？訛中国石油企业今年或进行更多海外并购.金融时报，2013（3）29 ？譺？訛中国石油海外并购的成功法宝.国际石油网，2010.12.9

？譻？訛陈柳钦，王晓婷.中国石油企业对外投资的思考.国际商报网，2012.9.22 ？譼？訛张伟.中国石油企业海外并购历程及特点.当代石油石化，2013（4） ？譽？訛乔炜.企业海外并购的堑与智.中国石油企业，2010（8）

？譾？訛孟岩.中国石油企业海外并购定价风险及其防范.油田地面工程，2010（7） ？譿？訛白小伟.金融危机背景下中国石油企业海外并购的区位策略研究.现代商业，2011（15）

？讀？訛隋立祖.后危机时期中国石油企业海外并购战略.上海经济，2011（6） ？讁？訛运筹于策、缜密于行—中国石油企业“走出去”的冷静思考.中国自动化网，2012.8.8

？輥？輮？訛周凤娇.中国石油企业海外并购风险研究.商情，2013（3） ？輥？輯？訛中国油企大手笔海外并购.石油商报，2012.9.25

？輥？輰？訛任建新.海外并购立足双赢是前提.中国石油企业，2013（4） 参考文献：

[1] 王军著.中国石油安全保障体系建设.北京：社会科学文献出版社，2010.11. [2] [英]戴维著，王震译.天然气地缘政治—从1970到2040.北京：石油工业出版社，2010.11.

[3] [法]菲利普著，潘革平译.石油地缘政治.北京：社会科学文献出版社，2008.9.

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[4] 秦扬，何沙.疯狂的石油.北京：石油工业出版社，2010.10.

[5] 胡国松，任皓.石油金权：国际石油贸易真相考证.北京：石油工业出版社，2010.10. （作者单位：中国国际问题研究所 北京 100005） （责编：李雪）