我在高盛的经济预测法（作者：Joseph H. Ellis）
序言 我的简评：为什么这本书值得一读？
——很简单、很清楚、很实用
①用很清楚很简明的语言和框架，说明了美国各宏观经济指标间的关系，从而告诉读者如何进行经济预测。
②作者Joseph H. Ellis，从业35年，并且连续18年被评为华尔街第一零售业分析师。拥有足够的能力、经验和视野。
第一章 理解经济的每个细节
经济预测的两大错误：
①将衰退作为经济增长减缓的度量标准，即经济连续两个季度出现下降 ②与前上季度或上月相比，即采用环比
注意：衰退是经济增长减缓的滞后指标。消费支出和其他经济驱动因素的增长率达到顶峰并开始回落时，股票市场的大部分损失就已经形成。增长率的下降通常领先于衰退1年。
时间顺序：
1、领先指标 （1）通货膨胀、个人单位时间收入
（2）个人实际单位时间收入、利率
2、同步指标 （3）实际消费支出、股票市场
贸易赤字的影响：
其他国家持有美元国债的总额增加，美元相对于其他货币疲软，利率大幅上升，投资者进一步购买美国债务
（4）工业生产、公司利润
3、滞后指标 （5）实际资本支出、就业
0-9个月 0-6个月 6-12个月
第二章 掌握经济运行
GDP组成：支出法=消费支出C+资本支出I+政府支出G+净出口NE 个人消费支出 （消费支出） 国内私人投资 （资本支出） 商品和服务净出口 商品 服务 固定投资 私人存货变化 商品和服务出口 商品出口 非住宅 住宅 建筑 设备和软件 耐用品 非耐用品 （净出口） 政府消费支出和投资 其中：
商品和服务进口 服务出口 商品进口 服务进口 1、个人消费支出、PCE、Personal consumption expenditure
预测消费支出：
1、个人实际单位时间收入、individuals’ real average hourly earnings 2、就业、employment
个人消费支出PCE=耐用品+非耐用品+服务 反映了工业生产活动 消费支出能代表最终销售
国内私人投资GPDI=建筑+设备软件+住宅+私人存货变化 反映了中间产品的价值
不可能发生剧烈波动，但可以带来很大的刺激 反映了中间产品的价值
2、国内私人投资、GPDI、Gross private domestic investment
3、政府消费和投资、Government spending
4、商品和服务净出口、Net imports and exports
第三章 重新界定经济滑坡
经济预测的两大错误：
经济滑坡的4个阶段： 峰顶 适度减缓
利率、通货膨胀率升高
经济增长率适度减缓，消费支出、公司利润增速放缓 资本支出和就业强势增长 股市下跌5-10%
利率、通货膨胀率继续升高
实际消费支出、实际GDP增速下降：5-6%下降至2-3% 资本支出和就业仍然强劲 股市继续下跌10%
实际GDP绝对量下降、公司利润大幅减少 资本支出和就业下降 股市止跌回升
①将衰退作为经济增长减缓的度量标准，即经济连续两个季度出现下降 ②与前上季度或上月相比，即采用环比
担忧加剧
衰退到来
第四章 纠正传统的衰退观点
时间顺序：
1、领先指标 （1）通货膨胀、个人单位时间收入
（2）个人实际单位时间收入、利率
2、同步指标 （3）实际消费支出、股票市场
1968-1970经济衰退：
实际GDP、S&P500收益 实际PCE 工业生产
实际资本支出、失业率
2000-2002经济衰退：
ROCET：rate of change economic tracking 关注：经济增长率的拐点
实际PCE
实际GDP、工业生产 S&P500收益
实际资本支出、失业率
（4）工业生产、公司利润
3、滞后指标 （5）实际资本支出、就业
0-9个月 0-6个月 6-12个月
第五章 巧妙地经济追踪方法
采用同比：使用与上年相比的方法，衡量变化率并绘制图标
移动平均：计算每个月的增长率时，硬测算近3个月比上年同期的增长率 两条曲线：在图中绘制两条曲线，一条代表原因，另一条代表结果
第六章 领先指标的性质
领先指标与滞后指标： 领先指标 滞后指标 滞后指标预测
1、根据领先指标的走势，预测滞后指标
2、寻找两个数据序列的相关性（不一定要是因果性）
正向一致 上升 上升 持续上升 负向背离 下跌 上升 逆转下跌 负向一致 下跌 下跌 持续下跌 正向背离 上升 下跌 逆转上升 第七章 消费支出驱动经济需求链
实际消费支出（PCE） →工业生产（0-6个月） →实际资本支出（0-6个月）
产成品→中间产品→原材料：周期性影响增大，波动增大
第八章 消费支出、公司利润和股票市场
实际消费支出
→公司利润、S&P500每股收益（0-3个月）
实际PCE同比增长率接近谷底，股票市场下行结束，反转上升
滞后于实际PCE的经济指标，同比增长率仍然在底部时，熊市就已经结束
实际消费支出 1、领先指标
2、同步指标 3、滞后指标
个人实际单位时间收入 利率
消费者信心指数 消费借款 资本支出 就业
第九章 预测消费支出
消费能力来源：
1、个人收入 工资和薪水
消费者心理滞后于实际PCE，难以用于预测
消费支出的主要来源
变现需要时间，不是主要来源
2、个人财富 企业分红、投资收益、住房增值
第十章 实际收入：经济的动力之源
个人收入中，工资和薪水是驱动消费支出的主要因素
实际单位时间收入：领先指标
就业与借款↑→消费能力↑→实际单位时间收入增长率↑ 通货膨胀↑→消费价格增长率↑→实际单位时间收入增长率↓
单位时间收入增长率—消费价格增长率=实际单位时间收入增长率 实际单位时间收入，领先实际PCE，6-12个月
第十一章 就业与失业
就业：滞后指标
就业，滞后实际PCE，3-6个月
单位工人收入×就业数=工资和薪水总和→实际PCE 实际单位时间收入增长率+就业增长率=实际PCE增长率
第十二章 利率、通货膨胀和经济周期
通货膨胀驱动贴现率
贴现率是实际PCE的领先指标（0-9个月）
第十三章 利率和股票市场
利率影响股票市场：
1、影响宏观经济增长率→公司利润 2、股票股市（PE）
贴现率上升是熊市的征兆 贴现率上升，PE下降，股价下跌
贴现模型：Price=Dividend/WACC
贴现率（Rf）↑→WACC↑→Price↓ PE=Price/Earnings，Price↓→PE↓
第十四章 美国政府赤字和利率的关系
利率是资金的价格
非金融债务总额↑→利率↑
第十五章 行业或公司的预测
周期分析的适用范围：
不适合国防、能源行业 不适合卫生保健、医药、教育
两个案例：
(1)化工产品：实际PCE→工业生产 (2)室内装饰品：住房成交量→销售额
实际单位时间工资增长率，是消费支出（零售销售）的领先指标 住房成交量增长率，是家具、地毯、窗饰等家居用品的领先指标
不适合服装、娱乐
不适合成长速度很快的行业，如计算机、软件、生物科技
第十六章 改变经济学的教学内容
时间顺序：
1、通货膨胀、个人单位时间收入
2、利率、个人实际单位时间收入 3、借款消费、实际PCE、股票市场 4、工业生产、公司利润
5、实际资本支出、就业（岗位数）
0-9个月 0-6个月 6-12个月
附录A 信贷对消费支出的影响
就业与信贷↑→消费借款↑→实际PCE↑
美国借款者居多（总储蓄与总借款之差较小），信贷对实际PCE有杠杆效应
只有当年新增的借款能够用于消费支出
新增借款的增长率（未清偿债务的二阶导数）→消费支出
信贷影响实证
分期付款信贷，影响1-2个百分点
借款与就业共同发挥作用，并且都是实际PCE的之后指标
附录B 方法是否适用于其他国家
加拿大 法国 实际PCE与工业生产 滞后 易变性强 滞后 易变性强 德国 日本 英国
同步 不明显 滞后 易变性小 略微滞后 易变性较小 同步 略微滞后 易变性稍强 不明显 不明显 滞后 滞后 工业生产与实际资本支出 略微滞后 易变性更强 滞后 滞后 消费支出是理想的领先指标 略微滞后 滞后 略微滞后 实际PCE与实际资本支出 略微滞后 滞后1-2年（较长） 实际PCE与失业率
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