一 引言 质量恶化的信号,而债务融资则是资 可能不按期偿还银行贷款,即银行贷 (S.C.Myers and N.S.Majiluf。 认为银行预期收益为本息的亏损。因 .企业负债在 产质量良好的信号。迈耶斯和马吉卢 款变成过期贷款或呆账, 此刻,我们 我国似乎成了众 夫矢之的,我过经济 1984)的强弱顺序理论,阿斯奎斯和马 此,银行面对企业投资项目的不确定 生活中的许多问 林斯(P.Asquith and D.Jr.Mulins, 性前景,他的行动空间类型有两种:借 题被认为是企业 1986年)的实证研究均表明,债务融 款或者不借款。倘若银行采取贷款行 于在有些地方负 实现企业价值最大的一种资本结构决 负债企业信贷风险防范的博奔策略及政策建议 负债带来的,以至 资并不是迫不得已的选择,而是为了 动,它以利率r再一次贷款给企业R (万元),企业开发项目顺利进行直至 债企业成为银行 策。由此可见,西方学者对企业负债的 最后完成,银行的收益在项目高利润 信贷行为的禁入 正面效应是充分肯定的,负债的财务 的情况下预期现值为X+R(1+r)(万 者,信贷风险防范 的重点对象。难道 企业负债真的一 无是处吗?负债企 业真的是“瘟神” 吗?可能会有人认 为,企业负债经营 只是迫不得已,是 无法进行股权融 资时才会采取的 办法。但是即使在 美国,股权市场已 经十分发达,股权 ‘融资非常容易,为 什么企业还在继 续举债经营以至 于制造业平均负 寸债维持在50% \一60%这样并不低 的水平呢?为什么 瘦有一些企业甚至 还要借债来进行 股票回购呢?这表 明企业负债是有 其正面效应的。负 债企业绝对不是 “过街老鼠”。经济 学家们对企业负债的作用作了深入的 理论探讨。詹森和麦克林(M.Jensen and W.Mecking,1976年)认为,适 度的负债率可以使总代理费用最低。 阿洪和伯尔顿(P.Aghion and P. BoRon,1992)从剩余控制权配置的角 度说明了负债对代理成本的影响。罗 斯(S.A.Ross,1977年)的信号传递 理论认为,企业发行股票是企业资产 杠杆作用是显而易见的,但这并不意 元)、在低利润的情况下预期现值为一 味负债有百利而无一害,并不意味着 [X+R(1+r)】(万元);相反,银行采取 负债率越高越好。很显然,由于债务资 不贷款行为类型,企业开发项目无法 本的成本是固定的,而股利不是固定 继续进行,开发项目即告失败。此时, 的,这使得负债形成了企业的财务风 企业对于X(万元)银行贷款,企业可 险,而且由于本金也要集中支付,使财 采取两种不同的情况对待,一种情况 务风险更大。所以负债企业的信贷行 是企业重信誉、守合同,项目开发失败 为对于银行来说是一把双刃剑,既有 责任不在银行不予继续贷款,而是企 获利的机会,同时又存在潜在的信贷 业市场研究不深入,项目可行性论证 风险。本文为了使银行对负债企业的 不彻底,因此,企业仍然按期偿还银行 信贷申请有一个正确的操作思路,拟 贷款X(万元),即此项目企业亏损 对负债企业的信贷行为进行博弈分 (x+m)(万元);另一种情况是企业认 析。 为开发项目的失败是银行不予继续贷 二、问置描述 款支持所造成直接经济损失,企业不 为研究问题的方便,本文构造如 可能按期偿还银行贷款X 元),使 下问题。假设企业正在开发一个投资 得银行到期有X G可元)资金成为过期 项目,前期已经投入资金总额为1(万 贷款或者呆账,企业在此项目上亏损 元),其中自由资金为m(万元),银行 m 可元)。至此,上述描述过程相应的 贷款为X(万元)(除此以外企业无其 支付矩阵如下: 他任何负债,且贷款资金未到偿还 企业开发项目收益 期),项目投资进展到一定阶段,由于 按期偿还锃ff贵棼( ) 不糊偿还锃行ll 、 市场的迅速发变化,技术设备的更新 银}亍贷蓑 X l.f b —X !.f、 换代,企业发展开发项目原来的投资 银行不贷蓑 1 X i.m} -m 预算资金不足,如果要适应市场变化 三、不完全信息静;蠡博弈 和技术设备更新的要求,完成原计划 从上述问题描述可知,银行对企 投资项目需要另外追加资金R(万 业投资项目的预期收益是不确定的, 元),但眼下企业自由流动资金已经使 企业是否按期偿还贷款取决于投资项 用完毕,需要追加资金必须向银行重 目利润的高低,以及企业的信誉程度。 新申请贷款R(万元)。此时,银行面对 银行作为一个理性行为个体,无疑会 企业的再一次申请贷款,必须又一次 追求利润最大化,风险的最小化。因 慎重考虑企业投资开发项目的前景及 此,假设银行以0的概率选择继续贷 其可行性。我们假设项目开发完成后, 款,以1—0的概率选择不再贷款;企 项目高利润时预期现值产出值为b 业以 的概率选择按期还款,以1一 (万元),项目低利润时预期现值产出 的概率选择不按期还款。这样银行 值为c(万元),且假设项目在低利润 的期望收益函数为: 的情况下,企业以无盈利能力为借口, E (0, )=0【 (x+R(1+r))】 集团经济研究2007・1中旬月刊(总第218期) 维普资讯 http://www.cqvip.com
(1一 )(x+R(1+r))】+(1—0) 0)【 x+(1一 )(一x)】 整理得: 统计方法估计出企业投资项目的预期 收益现值将落在B点的右侧,银行深 企业投资项目有偿还债务的盈利能 自己在金融机构的信誉度,故意损伤 银企之间互惠互利的长期合约关系, 【 x+(1一 )(一x)】 整理得: El(0, )=0【2 R(1+r)一 信不疑该企业贷款无风险,因为此时 W—R(1+r)】+(2 一1)x El(0, )=0[2 R(1+r)一R (1+r)】+(2 一1)x 上式对0进行微分,得到银行收 力,且一般来说企业决不会轻易破坏 /L=一上式函数式对0求微分,得到银 益最优时: 行最优化的一阶条件为: RO+r) 2R(I+r1一W 旦兰 尘=2 R(1+r)一RO+r) 今 、 很明显,上式由于w>0,则2R 这时银行信贷风险仅为1一 。此外, (1+r)一W<2R(1+r),入> 1 , 丝 : r30 :n 1 图l表明,B点位置往右移,信贷风险 得出: 同理,企业期望收益函数为:E (0, )= (b 0+x 0一c 0一x) +(m 0+c 0一m) 说明银行对负债企业贷款引入偿 增大;B点位置往左移,信贷风险减 还激励机制时,企业偿还贷款的概率 少,银行信贷风险同企业投资项目的 大于自然类型的选择,即命题1成立。 预期收益现值成正向关系。显而易见, 命题2:负债企业信贷行为成功 在图2中,由于方差大小的变化,同样 位置的B点银行信贷风险与图1所 债企业信贷申请成功概率的大小同企 及其分布形态密切相关。这一点可以 为银企双方对于每一笔具体的信贷业 从上述分析可知,银行对负债企 描述的情况不一致。所以,我们认为负 业信贷申请成功的可能性为:0= ,上式对 求微分,得到企业最优 概率的大小随着企业旧负债额递增。 化的一阶条件为: —bE2 (OA),—:-b 0+x 0一c 0一x 兰 ! : :0 ’ a 其中,x为企业旧的负债额。 业投资开发项目预期收益的分布类型 b一 即:b 0+x 0一c 0一x=0 得 上述函数式求0对x的导数: 出:0 = 0 x j 。 则银行信贷行为对企业投资项目 不完全信息的纳什均衡点为: (0 , ’)=( ,二2) 显然,0对x的导数大于零,说 务提供一个指导性的思路。 明命题2正确。这一命题对于解释为 什么有的企业负债率始终居高不下, 上述表明银行信贷、企业项目投 企业对银行的负债额越来越大进行了 资之间的博弈采取混合战策略,同时 理论上的论述。而现实生活中,韩国、 银行信贷活动的意愿程度与银行对企 日本等国家的银企关系以及中国许多 业项目的已投入量x,项目完成后预 国有企业的高负债现象,便是这一命 期利润的高低等因素密切相关,而企 题实际写照。有朝一日,当企业破产、 业负债偿还的可能性为一个常数,这 倒闭时,银行的信贷风险才暴露无疑, 与我们便于研究负债企业信贷活动的 致使银行巨额亏损甚至伴随企业破产 假设有关,因为本文我们考虑研究问 倒闭。 题的目的是:银行如何对待已经负债 命题3:负债企业信贷申请成功 企业的信贷申请,故忽略了贷款申请 概率的大小同企业投资开发项目预期 抵押品的价值,因此,企业信贷偿还概 收益的分布类型有关。 率的大小符合自然选择类型的均值。 企业投资不同的开发项目,其市 命题l:负债企业信贷申请,银行 场前景是不一样的,预期收益的分布 引入偿还激励机制有利于促进企业偿 类型也不尽相同,有的项目其预期收 还新旧负债。 四 政策与建议 我国企业负债情况是有目共赌 益取值在某一区间可能呈正态分布, 的,企业适度负债在财务上的正面作 这是因为,假设银行为了激励负 或者均匀分布等不同类型,而预期收 用是直接又直观的。而企业高负债往 债企业偿还贷款,在负债企业申请新 益的分布类型影响着信贷申请成功的 往会给银行带来大量不良贷款,增加 的贷款时,如果企业新旧贷款均按期 可能性。例如;假设上述博弈模型中该 银行经营风险,甚至使银行经营陷入 .在面 困境也是众所周知的事实。为此,偿还,银行承诺给企业w(万元)的让 类投资项目的收益现值服从均值a,利,以激励企业重信誉、守合同。这样 方差为6:的正态分布 其分布形态 对负债企业信贷业务时,金融机构的 妥善处理。 按上面博弈模型的描述,此时银行的 见下图1、图2,在图1中我们假设B 管理者应该理性思维,期望收益函数为: 点的取值为(x+(1+r)R) 预期收益现 1.负债企业信贷申请,银行应该 积极支持。负债企业的信贷 E (0, ):0[ (,4-R(1+r)一 值落在B点的可能性为a。如果银行 谨慎处理,银行必须首先热情接洽,按正常 W)一(1一 )(x+R(1+r))】+(1一 决策者通过统计调查研究,运用数理 业务,集团经济研究2007・1中旬月刊(总第218期) 维普资讯 http://www.cqvip.com
信贷业务规章办理,决不能因为它已 面:(1)从贷款方面看,贷款者的违规 信贷风险。 经是负债企业而草率地将其拒之门 行为以及在审批企业贷款申请材料时 3.银行引 外,或者任意提高贷款标准,使一些处 因疏忽或因无法准确判断企业投资项 负债企业声誉 于“可贷可不贷”的边际贷款企业而得 目风险大小而按个人情感批示贷款金 明偿还激励条 不到贷款,迫使其正常的生产经营活 额致使银行贷款资金的损失,这是产 自动选择银行司 动中断而出现亏损,并产生新的不良 生信贷风险的原因;(2)从借款方面来 型,减少了银行l 贷款,导致信贷紧缩爆发。而信贷紧缩 看,信贷风险的产生一方面是由借款 于企业维护自E 一旦形成,便容易产生“信贷紧缩一不 人的主观行为所致,如天灾人祸使企 业信用等级, 良贷款”陷阱,并可能产生信任危机。 业受损而无力偿还贷款等。因此银行 风险。然而,由。 这是因为,信贷紧缩只要形成,原有的 的信贷决策过程实质上是描述和鉴别 方面的原因,声 信贷可获利性和利率之间的稳定关系 信贷风险的过程,并在信贷风险可以 弱,在市场经济 被打破,金融机构会相应提高信贷标 接受的前提下按最优性原则给企业发 的作用在不断稚 准,一些处于临界贷款边缘的企业难 放贷款,这样才能保证贷款资金满足 的企业来说,声 以继续获得贷款,其正常的生产经营 安全性、流动性和收益性的客观要求。 作用是明显的, f 活动会被迫中断而出现亏损,并产生 可见,信贷决策过程必须科学化、系统 更低的利率发,更多的不良贷款。原来产生不良贷款 化、程序化,尽可能作到信用分析深 获得银行信贷j 的企业更加难以通过新增贷款进行技 入,资信评估准确,信贷审批规范,信 则不能。因此,钥 术革新、提高产品质量,致使其不良贷 贷事前保障机制和事后保障机制具体 申请引入偿还酒 款比例直线上升。如此看来,信贷紧缩 到位。同时,对信贷的用途、期限、投资 誉机制的形成, 实际上创造了新的不良贷款,而不良 项目的预期收益分布类型等问题调查 贷款的加剧,会进一步侵蚀金融机构 的资本金,削弱其贷款能力,促使贷款 供给进一步减少,产生严重的信贷紧 一个双赢的最走 缩。这样一来形成了信贷紧缩一不良 贷款互相制约的恶性循环。除此以外, 信贷紧缩时,大型企业具有相对融资 优势,中小企业在产品技术更新、资金 成本、市场营销等方面无法同大企业 抗衡,因而企业之间的兼并和重组加 剧,致使厂商垄断形成,阻碍实体经济 的运行,最终可能导致经济衰退。可 见,金融机构片面强调贷款的安全性, 忽视贷款的适度增长,其结果会产生 更加严重的不良贷款,造成信贷紧缩 与不良贷款恶性循环,金融风险显性 化,贷款的安全性降低,从而加剧银行 信贷风险。 2.健全和完善银行信贷决策机 制,有利于银行信贷风险防范。所谓银 行信贷风险是指银行贷款本息部分或 全部无法收回因而造成信贷资金损失 的可能性。在银行的信贷经营业务中, 所遇信贷风险主要源于以下两个方 集团经济研究
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