一、财务测算在工程识别、准备、采购阶段的作用
财务测算是在合理假设的前提进展，及未来实际情况存在差异，进而影响工程实际的内部收益率。财务测算实际上是和实施方案、物有所值和财政承受能力互相依托，为政府提供参考依据，为引进社会资本和招标或磋商时设定合理标的，对工程的落地实施加以保障。
物有所值指标是现值概念，判断是否采用PPP模式代替传统政府投资运营提供公共效劳的一种评价方法。财政承受能力指标是年度指标，是标准PPP工程财政支出管理、控制财政风险的定量分析方法。二者应用的场景和作用不同。
二、PPP工程财务模型要素表
列 表 根底表 工程投资表 融资方案表 折旧摊销表 本钱表 利润表 内 容 根据工程情况，结合相关法律法规、政策进展假设。 数据来源为可研报告，在采购社会资本阶段动态调整。 借款本金和利息归还方式、借款期限、二次融资等。 根据工程资产权属，按照一定的年限进展固定资产的摊销、无形资产的折旧。 根据工程运营维护内容分解运维本钱，并链接融资方案表和折旧摊销表中的利息本钱和折旧摊销本钱，纳入工程总本钱中。 根据工程收入、本钱及税费支出，计算工程毛利、息税前利润、利润总额及净利润。 计算工程财务内部收益率〔全现金IRR〕和社会资本内部报酬率〔自现金IRR〕、工程投资财务净现值〔NPV〕和工程投资回收期〔静态、动态〕。 PSC值〔工程的建立和运营维护净本钱、竞争性调整值、工程全部风险本钱等〕、PPP值〔运营补贴、股权投资、政府自留风险〕。 工程生命期内可能存在的风险类别在不同情景假设中发生的概率及相现金流量表 物有所值 风险表 应风险本钱。 财政承受论证 资产负债表 每一年度本级政府辖区内全部PPP工程需要从预算中安排的支出责任，占一般公共预算支出的比例应当不超过10%。 从资产、负债和所有者权益内在关系验证测算模型的准确性。 PPP工程中咨询机构需要根据以上财务报表建立财务测算模型，清晰准确呈现PPP工程全生命周期存在的本钱、利润、风险和工程收益情况。根据财务测算模型，编制物有所值评价报告、财政承受能力论证报告、工程实施方案以及PPP工程协议中及工程回报机制相关的财务内容。
三、不同类PPP工程测算模型的异同
〔一〕不同行业，PPP工程涉及的运营维护内容和本钱项那么不同。
行 业 轨道交通类工程 运维内容和本钱项 涉及道路工程、桥涵工程、排水工程、照明工程、绿化工程、道路保洁、日常养护、大中修、管理费、职工薪酬等。 制水本钱〔水资源费、原水费、药剂费、电费等〕、输配本钱〔动力费、维修费等〕、污泥处置费、管理费、职工薪酬等。 电费、燃油费、药剂费、日覆土、费、维修费、垃圾转运本钱、管理费、职工薪酬等。 工程建安费、工程投资其他费用、建立期利息、电费、日常维护检修费用、在线监控费、劳动保护费、财产保险费、职工薪酬等。 电费、医疗设备费、日常维护检修费用、管理费、职工薪酬等。 水电费、餐饮本钱、旅游商品本钱、酒店运营本钱、营业费用、管理费用、职工薪酬等。 市政建立类工程 水费、电费、养护费用、管理费、职工薪酬等。 供排水类工程 垃圾处理类工程 地下综合管廊 医疗养老 旅游类工程 〔二〕PPP工程投资建立形成的固定资产，工程公司拥有的资产使用权和收益权，不管折旧还是摊销，都是以投资建立形成的资产原值〔包括建立期利息〕为基数进展分摊，有的咨询机构忽略国家相关部门对固定资产折旧的最短年限做出规定，例如，房屋、建筑物为20年，市政道路和高速公司的大中小修最常年限等。
〔三〕打包类型的PPP工程，存在将经营性、准经营性、非经营性子工程分别建立现金流量表，对不同类型子工程分开进展财务可行性和政府补贴测算。可能导致经营性工程收益未能弥补到可行性缺口补贴中，政府未能从经营性子工程中获利，却为准经营性和非经营性子工程支付大量的财政补贴。
〔四〕融资比例不同财务杠杆不同，导致同一工程因融资比例变化而使得工程收益上下不同，从未导致政府对工程缺乏合理的判断标准，也导致投融资比例和交易构造设计变得困难，在工程规模和融资比例两者均发生变化的情况下，工程内部回报率那么变得多样。 四、PPP工程财务评价指标
我国目前工程投资财务评价指标体系是以贴现现金流量指标为主，非贴现现金流量指标为辅的多种指标并存的指标体系，PPP工程中财务评价指标主要是内部收益率、净现值和投资回收期等。 〔一〕利润率和内部收益率
1、概念比拟
〔1〕内部收益率〔IRR〕是工程生命期内各年净现值为零的折现率。一般来说，内部收益率反响工程自身盈利能力的指标，即工程占用的未收回资金的获利能力，包含融资本钱在内的真实回报率，是判断社会资本方收益是否合理的关键指标。
〔2〕利润率是基于权责发生制进展核算，利润和现金流产出错位，从而导致时间价值差异，不能反响PPP工程全生命周期的真实收益。
2、PPP工程内部收益率的分类：
〔1〕工程投资内部收益率：根据每年现金流入〔息税前〕现值及建立期资本性投资和运营期现金流出进展比拟计算得出。它不考虑资本的杠杆效应，反响在没有融资的情况下，工程自身的盈利能力。
〔2〕工程资本金内部收益率：在初步确定融资方案的根底上，基于工程资本金现金流量表，进展现金流及工程资本金匹配，分析不同融资方案的工程资本金收益水平，反响工程资本金的盈利能力。
〔3〕股东投资内部收益率：股东投资方现金流入包括投资者实际获得的利润分配收入、资产〔股权〕处置收入〔或有〕、期满工程公司清算分配收入、其他现金流入，现金流出包括实缴资本、资产〔股权〕处置税费支出〔或有〕和其他流出。基于股东投资的现金流量表计算，进展股东方各自工程现金流及工程公司现金流进展匹配计算，反响各股东的真实收益水平。 3、不同内部收益率之间的数量关系
某PPP工程总投资55475万元，工程资本金占建立投资的30%，其中政府方30%，社会资本70%，假设融资本钱按照当期银行5年期贷款基准利率4.9%计算。
工程公司年均收入〔万元〕 工程投资内部收益率〔所得税后〕 工程资本金内部收益率 股东投资内部收益率〔股东按股权比例参及收益分配〕 13617 5.91% 9.07% 8.86% 13817 6.29% 10.61% 10.47% 14.20% 21.87% 社会资本内部收益率〔政府方放弃分红权，但不放弃分红权11.76% 外的其他收益分配权〕 社会资本内部收益率〔政府方放弃全部收益分配权〕 15.02% 测算结果显示，当工程公司的收入为113617时，该工程所得税后内部收益率为5.91%时，工程资本金内部收益率为9.07%；股东投资按股权比例参及收益分配，社会资本投资内部收益率为8.86%；政府仅放弃分红权不放弃分红权外的其他收益分配权，社会资本内部收益率为11.76%；政府放弃全部收益分配权利〔包含期满清算分配〕，所有收益全局部配给社会资本，社会资本内部收益率为15.02%。.
当工程公司的收入为13817时，该工程所得税后内部收益率为6.29%，工程资本金内部收益率为10.61%；投资各方按股权比例参及收益分配，社会资本投资内部收益率为10.47%；政府仅放弃分红权不放弃分红权外的其他收益分配权，社会资本的内部收益率为14.20%；政府放弃全部收益分配权利〔包含期满清算分配〕，所有收益全局部配给社会资本，社会资本内部收益率为21.87%。.
需要注意的是实操中很难实现将工程全部自有现金流及时分配给各股东，所以当工程内部收益率和工程资本金内部收益率为上述测算水平时，各股东的内部收益率是达不到上述测算的内部收益率水平的。
PPP工程的主要参及方为政府和社会资本两类主体，身处不同角度的两方，更适合选用哪类内部收益率作为其决策参考依据，以下将对该问题进展分析。
工程内部收益率没有考虑资本的杠杆因素，侧重于考量工程本身的获利情况；工程资本金收益率考虑了融资的杠杆因素，考量的是投资者利用自有资本撬动融资后的获利情况，从投资者角度来说更具有现实参考性；股东投资内部
收益率是基于投资者对投资工程所有支出及其从投资工程得到的所有收入计算而得，反响的是投资者从该投资中实际所获得的收益水平。
作为政府，确定一个工程的内部收益率区间，如果工程在风险分配时将融资方案和利率风险分配给工程公司或社会资本承当，那么在选择社会资本时，适合选择工程内部收益率作为其决策的主要参考依据。允许社会资本对其自身融资实力、抗风险能力以及对未来利率变动的预期，自由决定融资方案〔包括工程融资构造、整个合作期的资金安排等〕，可以更充分地发挥社会资本方资金的运作能力，有助于政府最大程度地实现PPP工程的物有所值。
不同融资构造下某工程投资收益水平
工程公司年均收入：13617万元 工程投资内部收益率〔所得税后〕 工程资本金内部收益率 股东投资内部收益率〔股东按股权比例参及收益分配〕 社会资本内部收益率〔政府方放弃分红权，不放弃分红外的其他收益分配权〕 社会资本内部收益率〔政府方放弃全部收益分配权〕 资本金比例 资本金比例资本金比例为40% 为30% 为20% 5.91% 7.62% 7.43% 9.98% 13.25% 5.91% 10.61% 10.24% 13.76% 17.57% 5.91% 12.17% 11.86% 15.51% 18.77% 从社会资本方的角度来说，PPP工程的财务方案不仅是收益测算，更是以收益测算为基点，辐射工程投融资方案和财务管理方案，包括工程合作期内的融资需求预测、资金安排方案、收益分配方案等。仅考虑工程内部收益率是不够的，资本金内部收益率对投资工程更具参考价值。由于不同投资者的融资能力不同，实力强的投资者撬动杠杆的能力更强，融资利率也会更低，工程资本金内部收益率期望下，对工程收入的要求较融资能力弱的投资者更低，当其他条件一样时，融资能力强的投资者更有可能及政府达成合作。
一般来说，从工程投资决策的角度说，社会资本可依赖工程资本金内部收益率可做决策。但是作为工程的投资者，自然关心其从工程的实际投资收益水平，会计算其作为股权投资方的内部收益率。
目前局部PPP工程中，政府基于投资支持或是减少运营期财政补贴的角度考虑，会选择放弃局部或全部收益分配权利，此时出现了同股不同权的情形。同股不同权时，由于资本金收益率已不能准确折射股东的投资收益水平，投资者也需测算其不同情况下的内部收益率水平。 〔二〕财务净现值〔NPV〕和折现率〔Ic〕
财务净现值(NPV)是指把工程生命期内各年的净现金流量，按照一个既定的折现率〔基准收益率〕折算到建立期初〔工程生命期第一年年初〕的现值之和。
因为计算财务净现值的需要，在建立工程财务效益的分析和评价中引入“折现率〞概念。折现率是投资者期望的最低的投资回报率，取值可参考?建立工程经济评价参数?中的数据，也可使用本行业平均投资利润率。
财务净现值大于零，表示工程可行；折现率越大，净现金流越小，计算出的动态回收期那么越长。 〔三〕投资回收期 1、静态投资回收期
静态投资回收期=累计净现金流量开场出现正值的年份-1+〔上一年度累计现金流量的绝对值/当年净现金流量〕
通过公式可知，静态投资回收期没有考虑货币时间价值。 2、动态回收期
动态投资回收期=累计净现金流量开场出现正值的年份-1+〔上一年度累计现金流量的绝对值〕/〔当年净现金流量〕
动态回收期考虑了工程合理收益的根底上收回投资的时间，只要动态投资回收期大于工程寿命期，工程即可行。需要注意累计净现值的大小不仅和折现率相关，还和工程生命期限相关。
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