第七章 国际直接投资(练习)
一、本章要义
练习说明：请结合学习情况在以下段落空白处填充适当的文字，使上下文合乎逻辑。
国际直接投资是指投资者跨越（1）——，通过（2）——等手段，以掌握和
控制国外企业经营活动从而谋取利润的一种投资活动。国际直接投资的基本方式有两种：合营（资）和独资，每一种方式又可细分出不同的组织形式来。
合营方式主要有两种：（3）——和（4）——。在我国，通常将前者称为合
营企业，而将后者称为合作企业。
（5）——企业是国际上通行的现代企业模式，包括（6）——和（7）——
两种形式。前者是指注册资本由（8）——股份构成，通过发行（9）——（或股权证）等筹集资本，股东以其所认购的（10）——对公司承担（11）——责任，公司以其全部资本对其债务承担（12）——责任的企业法人。后者是指由两个以上的股东，以其所认缴的（13）——对公司承担（14）——责任，公司以其全部资产对其债务承担（15）——责任的企业法人。契约式合营是对外直接投资中一种重要的方式。在我国。（16）——具体是指由中国企业或其他经济组织与外国企业、其他经济组织或个人在中国境内以实施联合经营为目的，双方以平等的地位通过签订合约，明确双方权利和义务、履行合同规定条款而产生的经济组织。中外合作企业既可以作为企业法人、负有限责任，也可以不是法人，类似于国外的合伙企业。
独资企业是指一国投资者（公司、企业、其他经济组织或个人）按照东道国
法律，经政府批准，在境内单独投资、独立经营、自负盈亏的一种国际直接投资方式。独资企业基本形式主要有两种：一种是（17）——，另外一种为（18）——。后一种分支机构在法律上、经济上没有独立性，仅仅是母公司的附属机构。
选择合营方式还是合作方式，或者是独资方式，对于跨国投资者、东道国政
府与企业而言，各有利弊。
各国政府对国际直接投资的态度迥然不同。发展中国家在保护民族工业、核
心资源的前提下，引导外资进入到一些鼓励发展的行业。常见的鼓励措施包括：降低所得税率、无偿出租土地和厂房、提供低息贷款、降低对企业和环保要求等。
直接投资的收益主要体现在两个方面：（19）——与（20）——，例如，通
1
过开拓海外市场可以扩大产品销量，利用不同国家在生产力、土地以及其他资源优势降低产品的成本以及突破原材料瓶颈和贸易壁垒；降低经营风险，例如，汇率风险，收入和现金流动变动风险，等等。
（21）——是跨国公司进行直接投资的决策依据，也就是说，对具体的投资
项目进行（22）——，在考虑各种风险因素的基础上，对（23）——、现金流状况进行资本预算时，结论往往不一致。核算主体的选择取决于母公司与子公司的关系。一般而言，如果子公司完全由母公司控股，就应该从母公司的角度进行核算；如果母公司部分控股子公司，子公司和母公司之间就需要签订协议，确保投资项目的执行可以增加双方股东的权益。教材通过日光公司对在法国设立子公司的具体案例，详细说明了跨国公司长期项目投资决策如何进行资本预算。
跨国公司的资本预算需要根据未来的不确定性进行风险调节。风险调节可以
运用三种方法，包括：（24）——，（25）——，调节预期收益。
在资本预算过程中，涉及国家风险的评估与管理。国家风险也称（26）——
风险，是指由于东道国或投资所在国国内政治环境或东道国和其他国家之间政治关系发生改变，即由于国家的强制力量而给外国的企业或投资者造成经济损失的可能性。国家风险代表了国家政治、经济、文化环境对跨国公司投资收益产生的潜在不利影响。国家风险并不是指外国企业或投资者所遭受的实质性的经济损失，而是指发生这种经济变化的可能性以及由此可能导致的经济损失可能性的大小。
目前国际上通常从两个方面对国家风险进行分类：一是从国家风险发生的范
围和层次看，国家风险分为（27）——层次的风险和（28）——层次的风险。前者指对所有外国企业或外国投资者都会产生不利影响的政治方面的改变；后者是指只对某个特定行业、某类特定企业或某一特殊投资计划、某一市场产生不利影响的政治改变。二是从国家风险的结果看，国家风险分外影响财产所有权的风险和只影响到正常业务收入的风险。
评估国家风险时，需要在宏观风险评估模型的基础上进行微观风险评估。宏
观风险评估模型旨在评估一个国家的（29）——风险。微观风险评估模型是从跨国公司的角度对影响其经营的特定国家风险进行评估。国家风险评估的方法包括：列表打分法、（30）——法、定量分析法、巡查访问法。为了避免国家风险，
2
跨国公司一般采用垄断技术、缩短投资期、运用当地资源、购买保险等方法。 二、释义选择
练习说明：请从文字框中为下列国际金融术语选择匹配的定义或描述，将对应的字母编号填入空格处。个别术语有可能对应不止一个描述；如果需要，任意描述可以使用多次。 1. 国际直接投资—— 2. 股份有限公司—— 3. 有限责任公司—— 4. 中外合作企业—— 5. 独资企业—— 6. 资本预算—— 7. 模拟分析—— 8. 国有化—— 9. 德尔菲法—— 10.分公司—— 11.列表打印法—— 12.国家风险评级—— 13.宏观层次的国家风险—— 14.微观层次的国家风险—— 15.内部收益率—— 16.国家风险——
A. 国家风险的一种评估方法。具体而言，是将所有影响国家风险评估结果的政治和财务因素（包括宏观和微观）转换成数字，通过列表形式直观地进行风险等级判断。分值越高。风险越小。
B. 一种国家风险。只对某一特定行业、某类特定企业或某一特殊投资计划、某一市场产生不利影响的政治改变。
C. 跨国公司进行直接投资的决策依据。是指对具体的投资项目进行可行性分析，在考虑各种风险因素的基础上，对投资收益、现金流状况进行详细的测算。 D. 一国投资者（公司、企业、其他经济组织或个人），依照东道国法律，经政府
3
批准，在其境内单独投资、独立经营、自负盈亏的一种国际直接投资方式。 E. 第二次世界大战期间美国的思想库兰德公司创造的一种专家评估方法，通过相关专家们背对背地进行主观评估，得到某一事件的发生概率及其影响的判断。
F. 投资者跨越国界，通过创立、收购等手段，以掌握和控制国外企业经营活动从而谋取利润的一种投资活动。
G. 由于东道国或投资所在国国内政治环境或东道国与其他国家之间政治关系发生改变，即由于国家的强制力量而给外国企业或投资者经济损失的可能性。 H. 根据母公司的资金运用成本为基础计算的折算率。
I. 在法律上、经济上没有独立性，仅仅是母公司的附属机构的分支机构。 J. 最突出、危害最严重的一种国家风险，是指政府将外资公司的子公司的资产无偿或者低价收归为国有的行为。
K. 通过对不同的国家风险影响因素打分，评定一国的国家风险等级。 L. 根据场景变化的概率来测算、调整现金流的方法，要求较大的技术和大量的计算，通常需要借助计算机来完成，具有复杂的准确的特点。
M. 中国企业或其他经济组织与外国企业、其他经济组织或个人在中国境内以实施联合经营为目的，双方以平等的地位通过签订合约，明确双方权利和义务、履行合同规定条款而产生的经济组织
N. 一种企业组织形式。注册资本由等额股份构成，通过发行股票（或股权证）筹集资本，股东以其所认购的股份对公司承担有限责任，公司以其全部资产对其债务承担有限责任的企业法人。
O. 一种国家风险。对所有外国企业或外国投资者都会产生不利影响的政治方面的改变，而不论这些企业和投资者是属于何种行业、采取何种投资形式。 P. 一种企业组织形式。由两个以上的股东，以其所认缴的出资额对公司承担有限责任，公司以其全部资产对其债务承担有限责任的法人。 三、 不定项选择
练习说明：以下各题备选答案中有一个或一个以上是正确的，请在正确答案的字母编号上画圈。
1 国际直接投资的方式包括哪两种？
4
A.股份有限责任公司和有限责任公司 B.合营企业和合作企业 C.股权式合营和契约式合营 D.合营和独资
2 在法律和经济上不具备独立性的是： A.子公司 B.分公司 C.有限责任公司 D.合作企业
3 对企业负责承担无限责任的企业形式是： A.独资企业 B.股权式合营企业 C.合作企业 D.有限责任公司
4 东道国对外国直接投资予以鼓励的措施包括： A.税收优惠
B.降低对企业环保要求 C.提供低息贷款 D.提高国产化比例
5 外商来华直接投资的特点是： A.主要集中在东部沿海地区 B.对制造业的投资最为密集 C.投资对象主要是国有大中型企业
D.金融、商业、物流、教育等服务越来越受到青睐
6 对于跨国公司而言，以下哪种属于国际直接投资的经济利益？ A.规避贸易壁垒 B.规避长期汇率风险
C.降低收入和现金流量的不确定性 D.扩大产品销售市场
5
7 避免双重征税协议规定：
A.子公司所得税高于母公司，那么，母公司获取的投资收益不必再次纳税 B.母公司所得税高于子公司，那么，母公司获取的投资收益不必再次纳税 C.跨国公司仅仅需要在母公司所在国纳税，在子公司所在国不负担缴税义务 D.东道国的税收政策对子公司没有影响 8 清算价值取决于：
A.母公司有关项目清算的法律规定 B.东道国有关项目清算的法律规定 C.投资项目的运作效果 D.项目的初始投资
9 母子公司资本预算之所以存在差异，是因为： A.货币兑换过程中出现的汇率风险 B.子公司特殊的资本管制政策
C.母公司向子公司摊派的管理费用较高 D.各国税收政策和所得税税率水平的差异 10 有关资本预算主体的表述中，正确的是：
A.跨国投资项目是由母公司发起的，母公司是理所当然的资本预算主体 B.如果母公司对子公司完全控股，就应该从母公司的角度来进行核算 C.如果母公司部分控股子公司，就应该从子公司的角度来进行核算 D.母公司和子公司作为核算主体没有区别
11 资本预算过程中，以下哪些因素涉及国家风险的问题？ A.汇率波动风险 B.通货膨胀风险 C.资金冻结风险 D.清算价值的不确定性
12 有关清算价值的盈亏平衡点，以下哪种表述是正确的？
A.即根据预期的内部收益率估算的投资项目净现值为零时的清算价值 B.预期的内部收益率越低，清算价值的盈亏平衡点越高 C.初始投资越大，清算价值的盈亏平衡点越高
6
D.各期的净现金流越多，清算价值的盈亏平衡点越低 13 有关跨国投资项目资本预算的表述中，正确的是：
A.一般而言，母公司应当避免提供全部投资，可以通过租赁或子公司在当地贷款等方式提供补充资金
B.一般而言，东道国的货币在投资期内逐渐升值，会增加投资项目的净现值 C.东道国的资金冻结政策肯定会减少投资项目的净现金流 D.资本预算过程中，应当考虑机会成本因素 14 资本预算风险调整方法包括： A.模拟分析法 B.离差分析法 C.敏感性分析法 D.预期收益率调整法
15 有关国家风险的表述中，正确的有： A.国家风险是由于东道国政策变化引起的
B.国家风险必然会降低跨国公司海外投资项目的净现值
C.国家风险仅仅来自于东道国和母国，是跨国公司资本预算中的重要内容 16 规避国家风险的措施有： A.垄断技术 B.缩短投资期 C.充分运用当地资源 D.购保险
17 为国家风险提供保障的保险通常属于哪些机构的业务？ A.发展中国家的外贸部门
B.国际金融组织设立的多边投资保险机构
C.拥有较多海外投资的发达国家的国外投资保险体系 D.发展中国家的金融机构 18 国家风险的评估方法包括： A.德尔菲法 B.列表打分法
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C.定量评估法 D.巡查访问法
19 国家风险评估包括哪几个部分？ A.宏观政治风险 B.微观财务风险 C.宏观财务风险 D.微观政治风险
20 以下哪个因素不属于微观国家风险评估模型需要考虑的因素？ A.公司经营对经济增长速度、预期通货膨胀率和利率的敏感性 B.跨国公司的社会关系 C.东道国的贸易和经济发展状况 D.东道国的外汇管制政策 四、 判断对错
练习说明：判断下列表述是否正确，并在对（T）或错（F）上画圈。
T F 1.发展中国家因为资本短缺，一般都对外国直接投资大力鼓励。而发达国
家因为不存在资本缺口的问题，往往对外国直接投资予以严格限制。
T F 2.我国对外商来华投资予以鼓励，但对对外直接投资则限制较多。 T F 3.母公司是跨国直接投资的主题，因此，如果从母公司角度进行资本预算
结果不理想，必然要放弃这一投资项目。
T F 4.东道国政府往往不愿采取股权式合营方式，因为会对国内的民族产业形成冲击。
T F 5.巴哈马、开曼群岛都是著名的“避税天堂”，因此，吸引了很多的跨国
公司在这里开设分支机构。
T F 6.发展中国家担心国际直接投资会破坏本国企业的竞争力，往往对跨国公
司实施了一系列苛刻的限制条件，因此，国家风险只有在发展中国家才会发生。
T F 7.对于跨国公司而言，国家风险不仅包括东道国的国家风险，也包括母国的国家风险。
T F 8.世界银行的多边投资保险机构可以为跨国公司规避国家风险提供保障。
8
T F 9.一般而言，投资期越长，跨国公司与当地的关系就越密切，国家风险就会缓解。 五、 问答题
练习说明：请根据学习内容回答下列问题，计算题应给出过程和答案。 1. 国际直接投资包括哪些形式？
2. 对于跨国公司、东道国政府和企业而言，不同经营方式各有什么利弊？ 3. 国际直接投资的经济利益体现在哪些方面？ 4. 母公司与子公司为什么会存在资本预算差异？ 5. 影响跨国公司资本预算的因素有哪些？ 6. 如何计算清算价值的盈亏平衡点？ 7. 如何对跨国公司的资本预算予以风险调整？ 8. 什么是国家风险？它有哪些类别？ 9. 国家风险的成因有哪些方面？
10.国家风险评估需要考虑哪些因素？具体的评估方法有哪些？ 11.跨国公司通常采取哪些措施来防范东道国的征收风险？ 12.我国的对外投资和外商来华直接投资各有什么特点？
13.兴伊服装公司计划在美国兴办服装制衣公司，采取就地生产就地销售的模式，已知条件如下：
（1） 初始投资13万美元，项目将在一年内完成，经营所得即税后利润全部汇
回国内；
（2） 投资一年后的税前利润预期为28万美元，汇率水平为8.25； （3） 美国政府征收企业所得税，税率为35%；
（4） 公司在美国除了在商场租用场地外没有其他长期资产，该投资项目的预期
残值为零；
（5） 兴伊公司要求项目的内部收益率达到15%； （6） 公司在进行资本预算时需要考虑有关的国家风险：
1 由于近来美国经济不景气，○预期税前利润将减低至25万美元，此种情况发生概率为40%。
2美国的公司所得税可能由35%增至42%，此种情况发生的概率为30%。 ○
9
根据以上信息完成练习：
（1） 假设这两种形式的国家风险之间是独立的，请计算该投资项目的净现值的
预期值是多少？
（2） 该项目的净现值变为负值的概率有多高？
14 鸿炬玩具公司目前计划在新西兰投资兴建一子公司，有关投资项目的信息如下：
（1）初始投资额为1亿新西兰元，当前新西兰元兑人民币的汇率为5.9 （2）所需营运资本金为3000万新西兰元，并由新建的子公司通过向新西兰银行贷款提供，已知该笔贷款按年付息，8年后偿还，年利率12%；
（3）项目三年后完成，届时子公司将被出售处理，母公司会获得1.1亿新西兰元；
（4）新西兰国内市场情况如下：
单位：新西兰元 年份 第一年 第二年 第三年 单位价格 400 420 470 需求量（件） 50000 54000 62000 单位变动成本 90 98 112 （5）固定成本（如制造成本）预期为1500万新西兰元；
（6）预期汇率为第一年末5.92，第二年末5.86，第三年末5.95；
（7）新西兰政府对外商投资征收20%的企业所得税、15%的预提税，但国内对海外投资的子公司汇回的公司利润给予税收抵免；
（8）子公司除了保留必要的营运资本外，每年末都将经营所得金全额汇回母公司；
（9）固定资产将按直线法10年摊销完毕，即每年的折旧费为1000万新西兰元； （10）该项目的必要内部报酬率为20%。 要求完成以下练习：
（1） 计算该项目的净现值，鸿炬玩具公司是否接受该项目投资计划？ （2） 鸿炬玩具公司考虑另一融资方案，即由母公司提供3000万新西兰元
的营运资本，与此同时出售子公司的所得增至1.2亿新西兰元，该融
10
资方案同公司原来融资方案相比是否更有利？
（3） 如果鸿炬玩具公司仍采用原融资方案，但新西兰政府设在本国的外国
子公司的资金汇出新西兰采取冻结措施，即只能在项目完成时才允许汇出，在这种情况下，该项目的净现值是多少？
（4） 假设鸿炬玩具公司仍采用原融资方案，则该项目清算价值盈亏平衡点
是多少？
第七章 一、本章要义
（1）国界 （3）股权式合营 （5）股份制 （7）有限责任公司 （9）股票 （11）有限 （13）出资额 （15）有限 （17）独资子公司 （19）获取比较利益 （21）资本预算 （23）投资收益 （25）模拟分析 （27）宏观 （29）系统性 二、 释义选择
1、F 2、N 36、C 7、L 811、A 12、K 1316、G
三 、不定项选择
国际直接投资(习题答案)
（2）创立、收购 （4）契约式合营 （6）股份有限公司 （8）等额 （10）股份 （12）有限 （14）有限 （16）合作企业 （18）分公司 （20）垄断利润 （22）可行性分析 （24）敏感性分析 （26）政治 （28）微观 （30）德尔菲 、P 4、M 5、D 、J 9、E 10、I 、O 14、B 15、H 11
1、D 2、B 3、AC 4、ABC 5、ABD 6、ABCD 7、A 8、BC 9、ABCD 10、B 11、CD 12、AC 13、ABD 14、ACD 15、D 16、ABCD 17、BD 18、ABCD 19、ABCD 20、CD 四、判断对错
1、F 2、F 3、F 4、F 5、F 6、F 7、T 8、T 9、F 五、、 问答题
1、 国际直接投资包括哪些形式？
答：国际直接投资是指投资者跨越国界，通过创立、收购等手段，以掌握和控制国外企业经营活动，从而谋取利润的一种投资活动。国际直接投资的基本方式有两种：合营（资）和独资，每一种方式又可以细分出不同的组织形式来。
（1） 合营方式主要有股权式合营和契约式合营。股份至企业是国际上通行的现代企业模式，包括股份有限公司和有限责任公司两种形式。契约式合营即合作企业，既可以为企业法人，负有限责任，也可以不是法人，类似于国外的合伙企业。
（2） 独资企业基本形式主要有独资子公司和分公司。分公司在法律上、经
济上没有独立性，仅仅是母公司的附属机构。分公司没有自己的名称、章程，没有自己的财产，并以母公司的资产对分公司的债务承担法律责任。
2、 对于跨国公司、东道国政府和企业而言，不同经营方式各有什么利弊？
答：选择合营方式还是合作方式，或者是独资方式，对于跨国投资者、东道
国政府与企业而言，各有利弊。
1有限责（1） 股权式合营企业。对于外国投资者而言，经济利益体现在：○
2东道国给予一定的保护；○3利用东道国的资金，广开筹集渠任，投资风险小；○
4获得有比较优势的人力资源、紧缺的原材料；○5轻易突破东道国的贸易壁道；○
1企业的组建、审批程序相对复杂，费用较高；○2需要定期垒。弊端则以现在：○
3投资者赋税比较重，必须交纳双重所得公布公司经营状况等信息，保密性差；○税，以及母国与东道国之间的税收差异。
12
1引进先进技术和设备，促对于东道国及投资企业而言，经济利益体现在：○
2学习国外先进的管理经验，培养本国的进本国产业结构升级和产品结构调整；○
3扩大产品出口；○4防止外资垄断或控制东道国的某些行技术人员的管理人员；○
1与国外投资者之间存在目标差异；○2不同经营业和经济部门。弊端则体现在：○
3与其股份持有者者在企业经营方针、发展方向方面发生分歧，协调成本较高；○
4打击国内的民族工在产品市场或原材料市场上形成竞争关系，产生利益冲突；○业。
1设立简单，有些国家甚至无需注册登（2） 合作企业。经济利益体现在：○
2实现合伙人的优势互补；3许多国家不对合伙企业单独征税。记；○○弊端体现在：1承担无限连带责任，风险大；○2采取所有权和管理权相一致的管理原则，影响○
3存续期不够稳定。一般规定，只要有一个人合伙人死亡或退出，企决策效率；○业即告解散。
1受政府控制较少；○2经营管理灵活主（3） 独资企业。经营利益体现在：○
3容易保守企业秘密；○4容易通过转移定价避税；○5充分使用投资者的先进动；○
1风险较大，对企业全部技术、管理经验，保证产品质量和效益。弊端体现在：○
2资金只能来源于利润积累和借贷；3没有现成的生产基地，负债承担无限责任；○○缺乏合作伙伴，难以与有影响的政府机构发展联系。 3 、国际直接投资的经济利益体现在哪些方面？
答：国际直接投资的经济利益体现在两个方面：（1） 获取比较利益和垄断
1扩大市场范围和产品销售量。○2谋求比较利益和超额利益。各利润。具体地：○
国经济水平发展水平不同，产业结构存在较大的差异。特别是同一行业的生产能力、技术、市场供求关系，在不同国家之间存在着明显“级差”。具有比较优势国家的企业能够在水平较低的国家获得超额利润从而扩大产量，增加市场份额。3利用国外的生产优势。信息不而且，可以降低产品成本，获取规模经济效益。○
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完全，行业壁垒等因素，都会造成各国的劳动力成本、土地以及其他相对稀缺资源的价格水平悬殊。跨国公司可以选择生产要素成本低廉的市场进行投资，充分4利用国外的原材料资源。各利用国外的资源优势组织生产，以降低产品成本。○
国地理位置不同，自然禀赋大相径庭。从控制成本角度考虑，通常企业应该尽量避免采用从国外进口原材料的方式组织生产，因此，在资金和技术条件许可的情5突破贸易壁垒。 况下，企业选择在原材料来源国投资建厂组织生产。○
1规避长期汇率风险。货币币值的波动，（2） 降低经营风险。其中包括：○
特别是本国货币出现升值或贬值的长期趋势时，跨国公司合并财务报表将收到重大影响。根据货币走势和全球经营状况，在不同国家直接投资组织生产，可以规2稳定收入和现金流量。在经济周期不同的国家组织生产和销售产避汇率风险。○品，进行跨国直接投资，可以减少经济周期对企业现金流量波动的影响。稳定的现金流量可以减低跨国公司的资本成本。 4、母公司与子公司为什么会存在资本预算差异？
答：处在不同国家的母公司和子公司，在对同一项目进行资本预算时，得出的预算结果往往不一致。最重要的影响因素有税收、汇率、资本管制、管理费。 （1） 税收。不同的经济发展水平以及政府管理意图使得各国的税收政策、
所得税税率水平有较大的差异。为了鼓励国际直接投资，许多国家都订立了避免双重征税的协议，对在国外的子公司缴纳的所得税给予抵扣。哪些资本短缺的国家还给予国外直接投资以税收优惠。因此，只要选择在税率较低的国家进行项目投资，母公司的投资收益就不会因子公司所在国的税收而减少。现实生活中，许多跨国公司将总部设在巴哈马、开曼群岛等“避税天堂”，子公司的所得税高于母公司，母公司收到的投资收益不必再纳税。
（2） 汇率。以子公司角度进行投资项目评估，不涉及货币兑换问题，但当
子公司的资金调回母公司时，或者子公司的利润合并到母公司时，母公司将面临汇率波动产生的交易风险和折算风险。
（3） 资本管制。许多国家对资本的流出实施比较严格的管制。因此，虽然
一些项目对子公司而言回报很丰厚，可是对母公司而言却鲜有吸引力。
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（4） 管理费。通常，母公司要向子公司摊派较高的管理费用。这笔资金减少子公司的利润，但却增加母公司的利润。因此，在同一项目进行资本预算时，母公司的投资收益可能因管理费支出的规模而表现出较大的差异。 在投资主体选择时，一般而言，如果子公司完全由母公司控股，就应该从母公司的角度进行核算；如果母公司部分控股子公司，子公司和母公司之间就需要签订协议，确保投资项目的执行可以增加双方股东的权益。 5、影响跨国公司资本预算的因素有哪些？
答：跨国公司在进行资本预算时，应当考虑以下因素：（1） 税收。跨国公
司应当选择税率水平较低、或者有税收优惠政策的国家进行投资。（2） 汇率波动的风险。（3） 资本管制。东道国政府进行资本管制的主要目的是强制子公司将所得利润用于母公司国家的经济建设，或者防止资金调回时对东道国的汇率产生不利影响。这些措施对跨国公司的母公司灵活、系统地掌握资金是不利的。（4） 市场要求。预测目标市场需求量的通常做法是通过预测公司在目标市场可能占领的市场份额大小，推算公司未来产品销售量。对市场份额的预测有集中方法：一是利用目标市场的历史数据，并剔除个别差异是、后进行估算。二是聘请专业投资咨询机构。（5） 产品的市场价格。采用同一市场中竞争产品的价格作为参考来预测产品未来价格，但这种方法主要使用于产品的短期价格预测。对于长期的投资项目而言，还要考虑和预测整个项目执行期内通货膨胀、经济周期、收入政策、产业结构、消费习惯等影响价格水平的因素。（6） 项目生命周期。在投资项目的存续期内，可能会遇到一些公司无法控制的外部事件，即国家风险，致使投资项目被迫中断，需要公司在做具体的投资决策时认真考虑。（7） 可变成本。可变成本的预测主要是参考竞争产品的原材料生产的工资水平。预测可变成本时，需要特别注意东道国的预期通货膨胀水平以及预计的产品需求量。（8） 固定成本。在项目总投资、投资回收期限确定的情况下，固定成本很容易被预测出来，然而，通货膨胀风险对固定成本却有很大的影响。（9） 初始投资额。母公司对跨国投资项目的初始投资额，是项目融资的主要资金来源。有的国家政府、当地金融机构或投资者对项目或企业的初始资金也有要求。初始投资额越大，获得外部融资的可能性就越强，但会加重母公司的资金压力的风险水平。（10） 清算价值。能否准确预测国外投资项目的清算价值，很大程度上取决于项目成功的
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概率和东道国对项目清算时的特殊规定。 6、如何计算清算价值的盈亏平衡点？
答：跨国公司可以根据预期的内部收益率来计算清算价格的盈亏平衡点，即
估算投资项目净现值为零时的清算价值。如果预期清算价值大于或等于盈亏平衡点，则投资项目可行，否则就应该放弃。假设NPV为净现值；I为初始投资额；Ct代表第t期的净现金流；SVn为投资期满时的清算价值；n为投资期限；r为投资的预期内部收益率。那么，清算价值的盈亏平衡点的计算可以遵照下列公式： SVn=[I—∑Ct/(1+r)^t](1+r)^n
7、如何对跨国公司的资本预算予以风险调整？
答：跨国公司的资本预算需要根据未来现金流的不确定性进行风险调节。通
常的风险调节方法有三个方种：敏感性分析、模拟性分析和调整预期收益率。
（1） 敏感性分析。预测净现值对影响因素的敏感性，常见做法是对投资
项目中产生的未来现金流入进行情景分析。例如，以东道国通货膨胀率变化为例。就其对公司投资收益的影响而言设定乐观的场景、悲观的场景、较可能的情景、最可能的情景，计算出每种情景下投资收益的净现值。如果无论哪种场景净现值都是正的数值，表明投资项目的预期收益对通货膨胀因素不敏感。如果在通货膨胀率变化的不同场景中，投资收益的净现值的取值有正有负，表明跨国公司的投资收益在一定场景中会受到通货膨胀变化的不利影响，公司需要运用其他计量方法，如蒙特卡罗模拟、VAR来进一步探讨各种场景发生的概率，准确计算净现值随影响因素变化的程度。
（2） 模拟分析。模拟分析是一种根据场景变化的概率来预测、调整现金
流的方法，要求较高的技术和大量的计算，通常需要借助计算机来完成，具有复杂和准确的特点。运用计算机模拟技术，可以同时考虑其他影响因素的变化依家概率分布，通过各种影响因素的联合规律分布来计算现金流量多种变化。模拟法的主要优点在于：跨国公司可以检测净现值可能出现的范围，以便确定净现值为正值的概率，或者净现值大于一个特定水平值的概率，为跨国直接投资决策提供更加科学的依据。
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（3） 调整预期收益率。基本原理是：投资项目预期现金流量的不确定性
增大，意味着投资者获得预期收益的风险增大，投资者要求的风险溢价也相应地提高。因此，项目的预期收益率与收益的不确定性正相关，可以根据统计数据建立项目投资的预期收益率与收益现金流不确定性之间的数学模型，在资本预算结果的基础上，估计投资收益现金流的不确定性，进而对原来的预期收益率进行调整。
8、什么是国家风险？它有哪些类别？
答：国家风险也称政治风险，是指由于东道国或投资所在国国内政治环境或
东道国与其他国家之间政治关系发生改变，即由于国家强制力量而给外国的企业或投资者造成经济损失的可能性。国家风险代表了国家政治、经济、文化环境对跨国公司投资收益产生的潜在不利影响。
（1） 从国家发生的范围和层次看，国家风险分为宏观层次的风险和微观层
次的风险。前者指对所有外国企业或外国投资者都会产生不利影响的政治方面的改变，而不论这些企业和投资者是属于何种行业、采取何种投资形式；后者是指只对某个特定行业、某些特定企业或者某一特殊投资计划、某一市场产生不利影响的政治改变。
（2） 从国家风险的结果看，国家风险分为影响到财产所有权的风险和只影
响到正常业务收入的风险。前者是指导致外国企业和投资者失去资产所有权或投资控制权的政治方面的改变；后者是指导致外国企业和投资者经营收入或投资回报减少的政治方面的改变。
9、国家风险的成因有哪些方面？
答：国家风险成因有以下几个方面：
（1） 国有化。指政府将外资公司的子公司无偿或者低价收归国有的行为，这是
最突出、危险最严重的一种国家风险。在中央集权程度高、政权更替较频繁的国家，国有化问题比较严重。国有化通常发生在对东道国各国的经济命脉有直接影响的部门和行业。
（2） 市场准入政策。为了保护本国处于相对弱势的企业，确保更高的就业率，
无论发达国家还是发展中国家，往往都会制定一系列限制政策，阻止跨国公司对当地市场的渗透。
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（3） 财政金融政策。政策变化对跨国公司直接投资必然产生影响。较高的利率
会减低经济增长，减少对跨国公司产品的需求；较低的利率会刺激经济增长，从而增加产品需求。汇率波动会严重影响母公司收到的现金流。并使得子公司的进口成本和出口需求不稳定，生产和收入水平受到干扰。通货膨胀率上升也会影响跨国公司产品的市场需求以及投入品的成本。税收上升会降低跨国公司的投资收益水平。
（4） 外资管理措施。常见的措施包括：设立污染控制标准；增加公司所得税和
预提所得税；加强资金转移限制；建立社会福利设施或专门的环境设施；要求子公司使用当地雇员作为管理人员等。此外，东道国政府对外国经营者要求特许权审批、对本国竞争者给予补贴的做法也非常普遍。 （5） 货币的不可兑换性。为了防止资本外逃，危害经济发展的稳定性，许多发
展中国家不允许本国货币自由兑换成其他货币。跨国公司的投资收益往往不能顺利地、自由地汇回母公司。货币的不可兑换性在一定程度上限制了跨国公司支配投资收益的灵活性和及时性。
（6） 消费偏好。东道国居民对产品产地的消费偏好，是决定外国产品能否成功
进入新的国外市场的关键，因此对跨国公司的直接投资有决定性影响。消费偏好是文化、习惯的产物。
（7） 经济周期。影响跨国投资项目的经营金流量的最主要因素，是东道国的市
场需求，而市场需求与东道国的经济周期高度相关。当东道国经济衰退时，市场需求下降。跨国公司能够得到的现金流量下降，难以获得预期的投资收益。
（8） 战争。战争对跨国直接投资的影响主要是：威胁跨国公司雇员的人身安全；
外部经济环境恶化；商业活动很不规范；子公司的经营现金流量更加不稳定。
10、国家风险评估需要考虑哪些因素？具体的评估方法有哪些？
答：国家风险评估包括四个部分：宏观政治风险、宏观财务风险、微观政治
风险和微观财务风险。宏观风险评估针对的是一个国家的系统性风险。影响宏观政治风险的因素包括东道国政府与跨国公司母国政府的关系、东道国居民对跨国公司母国政府的态度、东道国政府的政权稳定性、东道国政府被颠覆的危险性以
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及东道国与邻国发生战争的可能性等。影响宏观财务风险的因素包括GNP增长率、预期通货膨胀率、政府赤字、利率、失业率、东道国对出口收入的依赖程度、贸易余额和外汇管制等。微观风险评估是从跨国公司的角度对影响其经营的特定国家风险进行评估，实在宏观风险评估的基础上进行的有针对性的调整。对国家风险进行微观评估，除了考虑宏观风险评估涉及的政治因素和财务因素外，还应该包括公司经营对GDP增长率、预期通货膨胀率和利率等因素波动的敏感性。
常见的国家风险评估方法包括：（1）列表打分法，是将所有影响国家风险评
估结果的政治和财务因素（包括宏观和微观）转换成数字，通过列表形式直观地进行风险等级判断。由于要将各个因素的影响用数字形式表达，必须注意各因素在国家风险中的影响力，根据其影响力的不同赋予不同的权重。（2）德尔菲法。是第二次世界大战期间美国的思想库兰德公司创造的一种专家评估方法，主要是通过收集评估专家各自对国家风险的看法，综合得出对国家风险的评估结果。（3）定量分析法，一旦确定了某一时期导致东道国国家风险的主要宏观因素和微观因素，就可以用定量分析法来确定国家风险等级。常用的定量分析法是离差分析法和回归分析法。离差分析通过考察所有这些国家的国家风险，找出具体导致国家之间风险差异的主要因素。回归分析法主要用来测算一个因素对另一个因素变化的敏感性。（4）巡查访问法，也称实际观察法，指到被投资国进行实地考察，会见当地政府官员、公司管理人员以及消费者，帮助跨国公司更好地了解实地情况（如公司间的关系等），感性地评估东道国的国家风险。 11、跨国公司通常采取哪些措施来防范东道国的征收风险？
答：常见的国家风险管理方法包括：
（1） 垄断技术。如果子公司的生产需要从母公司获得核心技术，东道国市场又
需要子公司的产品，通过对子公司技术的垄断和技术信息高度保密，跨国公司可以有效地降低被东道国政府征收的风险。
（2） 缩短投资期。将项目投资锁定在一个较短的周期，通过加速折旧、分期分
批地将子公司资产卖给当地投资者或政府等手段，跨国公司不仅尽快地获取国外投资的超额利润，还降低了子公司被东道国征收的可能性，将国家风险损失控制在较低的程度。
（3） 运动当地资源。跨国公司如果能充分运动当地的人、财、物资源，例如，
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尽量多地雇佣当地员工，从当地银行获得巨额融资，利用当地的原材料，与当地特定的利益集团形成比较比较紧密的利益关系，就可以在一定程度上减少国家风险。
（4） 购买保险。跨国公司母国政府设立的海外投资保险结构，以及世界银行等
国际金融组织设立的多边投资保险机构，对私人公司的海外投资损失给予一定的补偿。
12、我国的对外投资和外商来华直接投资各有什么特点？
答：对外直接投资的规模与纵深水平，是由投资国在国际商品和劳务市场的
地位决定的。我国对外直接投资呈现以下特点：（1）投资多元化。国有大中型企业占主导地位，私营企业开始暂露头角。投资者遍布各行各业，以制造业、批发零售业为主。（2）对外投资区域不均，主要集中在亚洲。（3）涉及行业广泛，行业重点突出。重点的投资行业是我国拥有人才比较优势的信息传输、计算机服务和软件业；其次是批发和零售业。
外商直接投资在我国呈现出以下几个鲜明的特点：（1）制造业是投资最集中
的行业。（2）研究和开发投资迅猛增加。中国加入WTO后，国内资本市场开放程度提高，国际贸易和投资环境也得到较大的改善，特别是中国的知识产权保护法律日益健全，公民的知识产权保护意识加强。此外。中国人口众多，政府非常重视基础教育和国民素质的提高，这些有利因素促使跨国公司加大了在中国的研发项目投资。（3）服务业称为跨国公司进入的热点。按照加入WTO时的承诺，中国服务业的大门对外商逐渐敞开。跨国公司开始进入以前由政府垄断经营的银行、保险和证券在内的金融业，以及增值电信和基础电信在内的电信服务业。商业、物流、法律、会计、管理、公关、教育等服务业的地域限制减少后，也受到外商的格外青睐。（4）投资地点集中。跨国公司投资地点的选择，一方面受我国各级政府招商引资的政策的影响，另一方面取决于环境和资源的分布。例如，石油化工和芯片等制造业上游项目对基础设施等投资硬环境要求较高，往往设立在沿海港口地区或者制造业中心区；研究开放的金融流通等服务项目要求高素质的人才和宽广的应用市场，因而投资集中在经济发达、人才济济的东部沿海地区，特别是以京津地区中心的环渤海经济圈、以上海为中心的长江三角洲和以香港为龙头的珠江三角洲地区。
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13 、（1）设这两种形式的国家风险之间是独立的，请计算该投资项目的净现值的预期值是多少？
答：该投资项目的预期净现值为13.6842万元。 （2）该项目的净现值变为负值的概率有多高？ 答：该项目净现值变为负值的概率为12%。
14 、答：该项目的资本预算如下： 单位：新西兰元
1.需求量（件） 2.单位价格 3.总收入=1x2 4.单位变动成本 5.总变动成本=1x4
6.固定成本
7.非现金费用（折旧）
8.总成本=5+6+7 9.子公司息税前利润=3—8 10利息费用 11.税前利润 12.东道国税收（20%）
13.子公司税后利润=11—12 14子公司净现金流量=13+7 15.从子公司调回资金（100%） 16.对调回资金征收预提税（15%）
17.子公司汇回税后现金流=15—16
18.清算价格 19.外汇汇率 20.流入母公司的现金流
21.流入母公司的现金流的现值
第零年
第一年 50000 400 2000万 90 450万 1500万 1000万 2950万 —950万 360万 —1310万 0 —1310万 —310万 0 0
第二年 54000 420 2268万 98
529.2万 1500万 1000万 3029.2万 —761.2万 360万
—1121.2万 0
—1121.2万 —121.2万 0 0
第三年 62000 470 2914万 112
694.4万 1500万 1000万 3194.4万 —280.4万 360万 —640.4万 0 —640.4万 —359.6万 359.6万 53.94万
0 0 305.66万
5.92 0 0
5.86 0 0
11000万 5.95
￥67268.677万 ￥38928.63万
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22.母公司初始投资 23累计的NPV=21—22 0 0 —￥20071.37万
另一种融资方案的资本预算： 单位：新西兰元
1.需求量（件） 2.单位价格 3.总收入=1x2 4.单位变动成本 5.总变动成本=1x4
6.固定成本
7.非现金费用（折旧）
8.总成本=5+6+7 9.子公司息税前利润=3—8 10利息费用 11.税前利润 12.东道国税收（20%）
13.子公司税后利润=11—12 14子公司净现金流量=13+7 15.从子公司调回资金（100%） 16.对调回资金征收预提税（15%）
17.子公司汇回税后现金流=15—16
18.清算价格 19.外汇汇率 20.流入母公司的现金流
21.流入母公司的现金流的现值 22.母公司初始投资
23累计的
第零年
第一年 50000 400 2000万 90 450万 1500万 1000万 2950万 —950万 360万 —1310万 0 —1310万 —310万 0 0
第二年 54000 420 2268万 98
529.2万 1500万 1000万 3029.2万 —761.2万 360万
—1121.2万 0
—1121.2万 —121.2万 0 0
第三年 62000 470 2914万 112
694.4万 1500万 1000万 3194.4万 —280.4万 360万 —640.4万 0 —640.4万 —359.6万 359.6万 53.94万
0 0 305.66万
￥76700万
5.92 0 0 0
22
5.86 0 0 0
12000万 5.95
￥73218.677万 ￥42371.92万
—￥34328.08万
NPV=21—22 清算价值的盈亏平衡点SVn=（10000—305.66/1.728）X1.728=16974.34万新元，即1.7亿新西兰元。
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