华电国际财务分析

华电国际电力股份有限公司

财务分析

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华电国际股份有限公司财务分析

目 录：

一、 公司及行业简介 ....................................................................................... 4

1、公司发展： ........................................................................................... 4 2、行业分析 ............................................................................................... 4 二、偿债能力分析 ............................................................................................ 5

1、短期偿债能力 ....................................................................................... 5

（1）流动性比率分析 .......................................................................... 5 （2）具体因素分析 .............................................................................. 6 2、 长期偿债能力 ...................................................................................... 7 （1）安全性比率分析 .......................................................................... 7

（2）具体因素分析 .............................................................................. 8 3、偿债能力综合评价及建议 .................................................................... 10 三、营运能力 ................................................................................................. 10

1、效率性比率分析 .................................................................................. 10 2、具体因素分析 ..................................................................................... 11 （1）非流动资产的周转效率 ............................................................. 11 （2）固流结构及经营非经营资产构成分析 ........................................ 12 3、效率性综合评价及建议 ....................................................................... 13 四、 盈利能力分析 ........................................................................................ 13

1、 盈利能力分析 .................................................................................... 13

（1） 盈利能力比率分析 ................................................................... 13 （2）具体因素分析 ............................................................................ 15 2、 收益质量分析 .................................................................................... 17

（1） 收益的持续性分析 ................................................................... 17 （2）盈余现金保障倍数分析 ............................................................. 18 （3）具体因素分析 ............................................................................ 19 （4）创造现金能力分析..................................................................... 20 3、 盈利能力综合评价及建议 .................................................................. 20 四、 发展能力................................................................................................ 21

1、发展能力指标分析 .............................................................................. 21 2、 具体因素分析 .................................................................................... 22 3、宏观行业分析 ..................................................................................... 22 4、发展能力综合评价及建议 .................................................................... 23

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一、公司及行业简介

1、公司发展：

华电国际全称华电国际电力股份有限公司，于1994年在中国山东省济南市注册成立，主要业务为建设、经营发电厂和其它与发电相关产业。目前华电国际电力股份有限公司及其附属公司是中国最大型的上市发电公司之一，在同行业中具有较强的竞争力。

华电国际作为中国电力行业发展的龙头企业，发展规模日益扩大，发电机组遍布全国12个省市，煤炭资产也遍布全国，产业链相对较为完善。除拥有燃煤发电机组外，还拥有燃气发电、风能、生物质能等环保发电设备，发电机组也较为先进，生产能力和规模均处于行业领先地位。公司在内地和香港同时上市，融资渠道较为广泛，且在资本市场上具有良好的信誉和投资前景。

2、行业分析

2013年，中国经济不断发展，GDP保持平稳增长，全国电力需

求同比增长11%，且根据我国目前的工业化水平，作为能源的基础行业，电力未来的需求仍会持续增长，行业前景较为乐观。煤炭价格虽持续回升，但仍维持在一个较低的水平，电力行业成本压力较小，经营状况持续向好，利润整体保持快速增长。行业增速虽有所回落，但仍然明显高于全国工业增长速度。

而且随着新能源新技术的不断发展，发电企业均不断提高能源利用效率、保护环境，不断开发新的清洁能源技术成为电力行业发展的风向标。风电、核电、生物发电等清洁能源比重不断增强，大型国有电力企业也开始发展新型能源发电。

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二、偿债能力分析

说明：在进行财务分析的时候，选取了华能国际作为对比企业。因为华电国际和华能国际同为电力行业的龙头企业，虽然华能较华电国际规模和盈利水平都高一些，但两者同属于供电范围较广的电力企业且相比较其他企业而言更具有可比性。在有些方面的分析中为了说明行业情况也选取了国电电力作进一步的比较说明，但主要的对比企业为华能国际。

1、短期偿债能力

（1）流动性比率分析

流动性指标纵横向分析 华电国际 项目 2012年 流动比率 0.3 2013年 0.27 0.22 0.05 0.35 华能 国电 国际 电力 行业标准值 2013年 2013年 优秀 良好 平均 较低 较差 0.34 0.28 0.1 0.41 0.2 0.457 0.222 速动比率 0.24 现金比率 0.06 现金流动负债率 0.17 0.657 0.03 0.327 0.196 0.111 0.22 0.28 0.294 0.157 0.049 -0.048

从上表来看，华电国际的流动性从

2012年到13年前三项指标处

于下降的态势，但现金流动负债率有显著的提高，说明企业的经营活动现金流弥补流动负债的能力有所增强。而与同行业相比，其速动比率不断下降处于较低水平，位于华能国际和国电电力的中间。现金流动负债

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率处于三家企业的中间水平，在全行业中处于优秀水平，说明经营活动现金净流量对负债利息的偿还能力较好。

（2）具体因素分析

①从资产负债表具体来看，华电国际速动资产中变现能力较差的预

付账款占企业速动资产的比重非常小，占比重最大的是应收账款项目，而应收账款之中，账龄在一年以内的占比约为95%。这反映其速动资产的流动性是较强的，因此速动比率指标可以较为准确地反映企业偿还短期债务的能力。则从速动比率指标来看：华电国际流动性是较差的，虽然现金流动负债率较高，但它反映的是企业对流动负债利息支付保障水平较高，但是对于偿还流动负债的能力仍然是较弱的。

②流动负债结构

非货币性流动负债 货币性流动负债 流动负债合计

1.71% 98.29% 100% 从上表来看，其流动负债中货币性负债占到了98%，到期需要用现

金进行偿还，因此偿还压力较大，进一步说明企业的流动性较差，存在较大的资产负债结构问题，需要进一步改善。然而虽然速动比率在行业中处于较低水平，不过对比华能国际和国电电力，它的流动性在平均位置上。这三家大企业的流动性都并不是太高，因此虽然华电国际流动性低，但不会对企业造成特别大的流动性风险。

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2、长期偿债能力 （1）安全性比率分析

安全性指标纵横向分析分析 华电国际 华能 国际 行业标准值 良好 平均 较低 较差 项目 2012年 2013年 2013年 优秀 资产负债率 带息负债比率 已获利息倍数 现金负债总额比 0.83 0.81 0.72 0.76 0.585 0.66 0.759 0.813 0.898 0.565 0.657 0.749 0.815 0.892 0.8522 0.8218 1.42 2.2 3.34 4.4 3.1 1.8 0.80 -0.1 0.09 0.16 0.22 0.294 0.222 0.157 0.049 -0.048 由上表可知，华电国际的资产负债率在行业中处于一个较高的水平，虽有所下降，但2013年仍达到81%，负债所占的规模较大。而在负债中其带息负债比率在行业中也处于较高的水平，资产中负债规模较大，而负债中带息负债又较多，因此企业利息的负担是较重的。不过从企业已获利息倍数来看，其偿还利息的水平保持在平均水平。

从其现金负债总额比来看，也处于一个行业的平均水平，经营活动净现金流量偿还负债的能力也一般，但是处于上升的状态。而相比较来看华能国际的已获利息倍数和现金负债总额比都处于一个良好的水平。

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（2）具体因素分析 ①负债期限成本结构:

年初占年末占比 比 年初占比 流动负债： 短期借款 应付票据 应付账款 预收款项 应付利息 其他应付款 一年内到期的非流动负债 非流动负债： 长期借款 应付债券 长期应付款 预计负债 年末占比 14.24% 10.82% 0.33% 0.53% 6.46% 8.16% 0.68% 0.73% 46.87% 41.72% 7.56% 0.96% 0.00% 8.52% 1.36% 0.06% 1.99% 1.74% 0.44% 0.47% 递延所得税负债 1.94% 2.08% 2.68% 其他非流动负债 1.46% 7.86% 8.20% 非流动负债合计 58.80% 55.40% 负债合计 应付短期融资券 8.52% 12.39% 流动负债合计 41.20% 44.60% 100.00% 100.00%

总体来看，企业的流动负债占比较2012年有所上升，13年占到了将近45%。具体来看，企业的短期借款和长期借款占比均降低，而应付短期融资券占比增加，短期融资券一般期限在一年以内，用于短期资金使用和周转，应付账款所占比例也有所提高，因此短期的经营性负债总体比例增加。而从负债的成本结构来看，结合前面的带息负债比率，虽带息负债有所降低但仍保持在较高的水平，因此负债和其利息负担水平过重，企业安全性较弱。

②所有者权益结构分析

所有者权益： 华电国际 华能国际 国电电力

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2012年 实收资本 资本公积 减：库存股 专项储备 盈余公积 未分配利润 所有者权益合计 26.66% 20.80% 0.00% 0.15% 5.62% 16.59% 100.00% 2013年 21.98% 17.18% 0.00% 0.18% 4.84% 24.27% 100.00% 18.98% 22.50% 0.00% 0.06% 9.63% 33.32% 100.00% 2013年 0.00% 26.09% 0.00% 0.00% 6.44% 18.56% 100.00% 从横向与纵向对比来看，华电国际从12年到13年留存收益所占比

重在增加，接近30%，处于平均的水平，对投资者的保护程度也处于平均水平。

③资产结构与资本结构的适应程度

资本资产结构 流动资产合计 非流动资产合计 流动负债合计 非流动负债及股东权益 华电国际 2012年 10.43% 89.57% 34.00% 66.00% 2013年 9.79% 90.21% 36.00% 64.00% 华能国际 国电电力 2013年 12.88% 87.12% 37.34% 62.66% 2013年 7.06% 92.94% 34.59% 65.41%

从三家企业的资产结构和资本结构来看，它们的流动负债均或多或少地被用于满足非流动资产的资金需要，都处于风险性结构，财务风险较大，但是由于这三家企业普遍都是这种情况，华电国际的流动负债用于长期资金需要虽然相对华能国际更多一些，但还是少于国电电力，存在一定的安全性风险，需要予以改进。

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3、偿债能力综合评价及建议

综上所述，华电国际的现金流动性较好，经营活动现金流量对负债利息的保障程度较好，说明华电国际对利息的偿还能力较好，这点应当继续保持。然而也存在一定的问题，华电国际的财务杠杆较高，债权比例不协调，企业在经营过程中可能会存在一定的财务风险，不利于企业的稳定经营发展。况且企业的流动负债所占比例较高，资产与资本结构处于风险型结构，可能会发生短期债务到期无法偿还的情况。 因此，针对其偿债能力方面的问题，提出以下三点建议：

① 适当地改变资产资本结构，风险型结构较不稳定且容易发生问题，考虑到同行业基本上均为此种结构，华电国际对此应尽量进行调整，避免借入过多的流动负债用于长期资金需求。可以进行股权融资或长期债务融资的方式来满足其长期的资金需求。

② 华电国际应适当调整债权和股权比例，适当改变融资结构，更多地通过增发股票等形式进行股权融资，而减少银行贷款或者是增发债券、短期融资券等债权形式。

③ 考虑到流动性的需要，华电国际对负债结构也需做些调整，尽量减少过多流动负债而增加长期负债，虽然增加融资成本但是可以保证企业发展的流动性及安全性。

三、营运能力

1、效率性比率分析

效率性指标纵横向分析 项目 现金周转期 存货周转期 华电国际 华能 国电 2013 19.09 21.64 行业标准值 优秀 良好 平均 较低 2012 2013 2013 32.93 16.36 27.07 22.42 23.06 23.61

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应收账款周转期 34.91 37.72 40.01 流动资产周转期 91.37 92.07 92.31 固定资产周转期 590 总资产周转期 947.36 590 428.57 41.57 18.85 24.6 34.61 53.73 97.03 67.92 94.74 150 679 360 514.29 923.07 692.31 1200 720 1200 资产现金回收率 7.67% 13% 15.47% 32.57%

12.708.805.701.80% % % % 通过比率分析我们可以看出，华电国际的现金周转率提高，存货周

转率略有提高，应收账款周转率则相应降低，最终导致企业的流动资产周转期并未有太大的变化。企业的应收账款周转率较低，说明其收入与收现的周转时间过长，不利于企业的收现能力，制约企业发展。然而企业的总资产周转期较2012年有所减少，总的资产周转效率有所提高。 然而经过横向比较可以看出，其总资产周转期相对较长主要是由于非流动资产的周转期较长导致的，相比于华能和国电来说，其现金回收期较短，对现金的利用效率较高，而应收账款和存货的周转率则与对比企业相差不大。

2、具体因素分析

（1）非流动资产的周转效率

非流动资产周转期： 可供出售金融资产 长期应收款 长期股权投资 固定资产

2012年 0.24 0.88 62.36 646.79 第 11 页 共 23 页

2013年 0.16 0.57 57.52 596.88 华电国际股份有限公司财务分析

在建工程 工程物资 工程及工程物资预付款 无形资产 商誉 递延所得税资产 其他非流动资产 非流动资产合计 70.63 0.08 10.54 81.25 5.28 2.20 11.81 892.06 79.45 4.22 7.42 80.97 4.64 1.42 9.16 842.42 （为了分析方便，选取的只是年末余额来考虑周转期，因为不会影响其总的结构）

从上表可以看出，非流动资产周转期的降低主要是由于固定资产周转期下降导致的，其余的非流动资产也有降低但影响并不太大，然而对比华能国际和国电电力其固定资产周转期在行业中处于平均状态，因此说明其生产利用能力有所提高，但其在行业中的水平仍一般。

（2）固流结构及经营非经营资产构成分析

只看固流比率的话其一单位固定资产配置的流动资产有所降低，但

比率 固流比率 2012年 6.23 2013年 6.53 华能国际 4.80 国电电力 8.01 是实际上固流比率在同行业中处于一般水平，而且其2013年其销售收入增长12%其流动资产却降低1%，而固定资产也只增加3%，说明存在流动资产的绝对节约和固定资产的相对节约，生产能力有所提高。 而在华电国际全部资产中，其经营资产所占比重基本保持不变，因

比例 2012年 2013年 经营资产： 91% 9% 非经营资产： 91% 9% 此不对其效率性产生较大影响。

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3、效率性综合评价及建议

综合来看，华电国际效率性较

2012年有所提高，生产能力运用能力

加强，且现金周转器减少，现金的周转效率提高，需要继续保持。然而华电国际的应收账款周转率和固定资产周转率均较低，需要进一步改进。况且华电国际在行业中仍处于平均偏下水平的问题，特别是与华能国际相比其效率性相对较低。加之前面提到的流动性和安全性，华电国际与之相比都是较低的。作为行业中的大企业，如果想要进一步扩大规模以谋求更高的发展，不仅要在资产负债表各方面努力提高，而且应当努力提升资产配置效率，具体来说就是要提高存货和应收账款的周转率，以及进一步提高固定资产的利用效率。

①企业可以适当缩减信用条件，采用较为严格的信用条件，同时对客户进行信用状况评价，建立赊销授权审批，以提高应收账款周转率。 ②企业应努力提高固定资产利用效率，加强电网配电供应管理，提高电力分配及输送效率，不断提高固流比率，使大型发电设备的生产效率不断提高，提高企业整体的经济效益。

四、盈利能力分析

1、盈利能力分析

（1）盈利能力比率分析

盈利性指标分析 华电国际 指标 2012年 主营业务利润率(%) 成本费用利润率(%) 15.55 4.49 2013年 22.71 12.18 2013年 22.36 15.36 优秀 10.2 6.6 良好 平均 较低 7.5 4.8 4.5 3 1 0.6 华能国际 行业平均值

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营业利润率(%) 销售净利率(%) 销售毛利率(%) 总资产周转率 权益乘数 净资产收益率(%) 扣除非经营损益后的净资产收益率 3.47 3.22 16.01 0.38 5.95 7.34 11.00 8.49 23.39 0.39 5.15 18.02 13.71 9.79 23.14 0.52 3.51 17.04 7.4 5.1 3.2 0.9 3.24 14.67 15.10 从水平分析来看，2013年华电国际净资产收益率有大幅度提高，在行业中也由原来的平均水平上升到了优秀值。这主要源于其净利润的大幅增长，而从指标来看，其销售净利率有明显的提高，将近原来的三倍。进一步分析其销售毛利率、成本费用利润率以及营业利润率、销售毛利率等一系列指标的大幅度提高，则企业的毛利率有所提高，成本费用相对节约。

然而在同行业对比的时候，由于会计估计的不同，会导致两个企业的盈利能力有一定的不可比，因此需要进行会计估计政策的调整，来进一步比较其净资产收益率以及盈利能力。

会计政策会计、估计调整 华电国际计华能国际计华能固定资产 原值 提比例 应收账款坏单项重大 账准备 6983656000 0.27% 3.87% 19.39% 提比例 0% 1% 0% 残值率 单项不重大 399072000 680441000 其他应收款单项重大

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坏账准备 单项不重大 存货跌价准备 固定资产折旧： 65868000 3231158000 45967627003.77% 2.31% 3.72% 2.68% 房屋及建筑物 0 1.08091E+1发电机组 1 其 他 310034000 3.50% 7.50% 4% 12.10% 7.58% 2.50% 14.45% 13.40% 2.50% 备注：华电国际固定资产的残值率均为4%，且固定资产折旧的计提比例原来为区间 的形式，表中直接转换为平均值

经过会计政策估计的调整后，企业的净利润为8587987524元，较原来增加了2932728524元，而净资产收益率则增加到27.36%，比华能国际的净资产收益率高出很多，然而通过简单的杜邦分析对比企业的各项指标可以发现，华电国际的净资产收益率较高很大程度上是由于其较高的权益乘数，而其销售净利率其实并没有华能国际的高，且结合前面对偿债能力的分析，华电国际的负债过高有一定的财务风险，过高的权益乘数并不应该继续维持，因此企业仍是应当着重从本身的销售盈利能力入手，若要不断前进发展，仍需进一步提高盈利能力。

（2）具体因素分析

利润表具体项目 变动百项目 2013年 分比 入百分比 收入百分比 华电各项占收华能各项占

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一、营业收入 减：营业成本 营业税金及附加 管理费用 财务费用 66624666000 51042080000 449746000 1763713000 6019207000 11.99% 2.15% 67.53% -4.31% -3.27% 134.72100.00% 76.61% 0.68% 2.65% 9.03% 100.00% 83.70% 0.78% 2.56% 5.62% 资产减值损失 527659000 % -53.890.79% 1.09% 0.76% % 254.750.64% 11.00% % -37.1613.70% 0.71% % 182.130.34% 0.88% % 176.080.86% 10.84% % 124.1213.17% 2.35% % 195.013.39% 8.49% % 9.78% 投资收益 509154000 二、营业利润 7331415000 加：营业外收入 475415000 减：营业外支出 586450000 三、利润总额 7220380000 减：所得税费用 1565121000 四、净利润 5655259000

结合具体的利润表变动项目：2013年由于GDP的增长及全社会

用电的增长，华电国际发电量增长11.8%，营业收入同比增长12%，然而由于2013年煤炭价格的低迷，企业的成本大幅节约，而在收入提高的情况下企业的管理费用甚至绝对下降了4%，企业的整体管理能力提高。华电国际2013年营业税金及附加增加比例较大，这其中是销售规模扩大导致的应交城建税和教育费附加增多。所得税费用的增加则主

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要是由于企业利润的增加导致的，且所得税的变动较利润总额的变动仍较少，还存在相对的节约。而相比较而言，企业的资产减值损失和营业外支出项目增长较多，不利于企业的盈利能力，经过具体分析，前者是由于特定固定资产发生减值，而后者则是因为出售非流动资产的损失，均属于偶然情况，不会对企业的盈利能力产生持续性影响。

从各个项目的具体分析来看，华电国际的成本费用率仍是过高，但其营业成本并不高主要是各项费用应当予以控制，但由于受到前面提高的资产减值损失的影响其费用本身并不过高。而且经过对比发现华电国际的非经营损失较华能国际多，这仍主要是由于前面提到的非流动资产的出售所导致的，不具有长期性。

2、收益质量分析

（1）收益的持续性分析

一、经营活动产生的现金流量： 2012年 2013年 变动额 变动百分比 13.22% 21.53% -4.74% 12.96% -7.36% 19.91% 80.22% -6.48% -1.13% 78.18% 销售商品、提供劳务收到的现金 68117499 77125916 9008417 收到的税费返还 收到的其他与经营活动有关的1021234 现金 现金流入小计 69150089 78112531 8962442 972814 -48420 11356 13801 2445 购买商品、接受劳务支付的现金 -48665045 -45084173 3580872 支付给职工以及为职工支付的现金 -2902545 -3480479 -577934 支付的各项税费 支付的其他与经营活动有关的-2178995 -2037767 141228 现金 现金流出小计 经营活动产生的现金流量净额

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-3120899 -5624454 -2503555 -56867484 -56226873 640611 12282605 21885658 9603053 华电国际股份有限公司财务分析

通过对经营活动现金净流量的具体项目分析可以看出来，经营活动现金净流量的大幅度增加一方面是由于销售增长，且收款能力有略微的增强，导致销售商品提高劳务收到的现金较上年增加。而另一方面其购买商品接受劳务支付的现金减少，这主要是因为煤炭价格的大幅度下降引起，支付给职工的薪酬有所上升但结合宏观形势这也是合理的，收到的其他与经营活动有关的现金根据财务报表的披露具有一定的偶然性因此不具有分析的意义，而支付的其他与经营活动有关的现金减少主要是由于管理费用等的大幅节约。

而销售收入的增长主要与宏观形势及全国用电量需求普遍上涨有关，随着我国经济的不断发展，用电需求仍会逐步提高，因此销售的增长具有持续性，但购买材料的现金流出的减少却是由于煤炭价格的下降，未来是否继续下降或者回升并不能保证，而且随着2013年发改委取消电煤价格双轨制，取消重点电煤合同，煤炭价格如果上涨电力企业可能会面临一定的挑战，因此存在一定的不确定性。而对于其费用的节约，如果企业进行合理的控制，这一项是可以持续的，总体来看，其利润收入增长有持续性但成本下降却不一定持续，未来利润率可能会有所下降但收入仍会保持增长。

（2）盈余现金保障倍数分析

评价 标准值 公司 优秀 8.9 华电国际12 良好 5.8 华电国际13 3.87 平均 3.2 华能国际 3.17 较低 1.7 国电电力 5.24 盈余现金6.41 保障倍数 华电国际的盈余现金保障倍数为3.87，较2012年有大幅度下降，这主要是由于2013年企业的净利润大幅度增长而经营现金净流量增长相对较缓。在行业中也仅位于平均水平且远低于国电电力，但略高于华能国际，其收益质量并不好。

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（3）具体因素分析

当然许多项目可能仍需要具体的调整过后再进行比较，因此作具体的调整分析：

结合前面对盈利持续性分析时的各项指标变化，包括支付的其他与经营活动有关的现金等项目的节约等均是合理的，故不需要作进一步的调整，而应当考虑存货和应付项目对经营活动现金净流量的实际影响，在销售收入提高了12%的同时存货却减少了6.7%，这主要是由于煤炭价格下跌为防止原料跌价以及增加仓储费用故不进行煤炭的过多购买，因此此时存货的减少被视为合理的减少。应付项目则是综合了应付票据、应付账款等项目综合分析其2013年较2012年提高了30.3%，虽然其明细账中不存在期限超过一年的应付款，但是在销售收入增加存货减少的情况下应付项目大幅提高确实不合理的，应当予以调整。

调整后的经营活动现金净流量为：21885658000-12147442000*（30.3%-12%）=19662676114

项目 2013年 5655259000 7446243000 -1051407000 12050095000 净利润 非付现成本 非经营损失（收益为“-”） 调整后的净利润

故经过调整后的盈余现金保障倍数为：1.6，处于较差水平，且远远低于华能国际和国电电力，实际的收益质量非常差。且较2012年有大幅度减少，这主要是由于企业销售获现能力变差，在企业盈利大幅度提升的同时收现能力却没有提升，结合前面提到的企业的应收账款周转率的下降以及在行业中的较低水平也可以看出其应收账款周转较慢，企业收款能力变弱。

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（4）创造现金能力分析

项目 经营活动现金流量净额 减：财务费用 应付股利 等于： 非付现成本 2013年 21,885,658000 6,019,207000 12,906 000 15,853,445,000 7,446,243,000

华电国际的经营活动现金流量净额减去财务费用和应付股利后仍远大于非付现成本，则其创造现金能力较好。

3、盈利能力综合评价及建议

结合前面的盈利能力及收益质量的分析，华电国际2013年由于宏观形势和行业的良好发展销售收入大幅提升，加之煤炭价格的大幅下降使企业的净利润有了巨大的提升，且管理费用有较大的节约也有利于其利润的增加，但是通过对其盈利的持续性及收益质量进行分析我们看到，由于煤炭价格的波动，企业的高利润增长率不能完全有效地维持下去，与此同时较差的收现能力也需要改进，在净利润大幅提升的同时如果不能保障收益的质量，则不能视为良好有效的发展。为此我们提出点建议： ①对于管理费用的节约企业应当予以保持，固定资产的减值损失虽然具有偶然性但也应当予以重视，不能因此项持续影响企业利润。 ②企业应当提高应收账款周转率，提高销售的收现能力，使企业在销售扩大的同时现金流入也增多，努力提高收益质量。

②企业应当抓住机遇在全国用电需求增加原材料价格低迷的良好形势下努力发展，继续保持销售收入的稳定增加，在能源行业市场化改革的大浪潮中要抓住机遇迎接挑战，大力发展。

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四、发展能力

1、发展能力指标分析

发展能力指标 主营业务增长率 净利润增长率 净资产增长率 总资产增长率 资本保值增值率

华电国际2011 19.8% 36% 9.53% 16.04% 1.15 华电国际2012 9.17% 1224.21% 16.9% 10.1% 1.19 华电国际2013 12% 195% 21% 5% 1.29 华能国际 -1% 91% 14% 1.3% 1.38 国电电力 19% 37% 14% 15% 1.16 华电国际的主营业务增长率在2011年有大幅度上升，2012年有所放缓，这与整个行业的发展状况也有关系，2013年又有所回升。由于2012年煤炭价格的陡然下降导致华电国际的利润率骤升，因此其不具有真正的参考价值，2013年由于煤炭的持续低迷和不景气以及企业自身的费用控制较好，利润率仍保持在较高的水平上。净资产周转率也是连年增加。而总资产周转率则表现出逐年下降的趋势，2013年时达到5%，虽高于华能国际，但远低于国电电力且低于行业的平均值。

华电国际的资本保值增值率不断上升，2013年位于两家对比企业的中间，但它们的资本保值增值率均处于行业的优秀水平，说明其资本的保值增值情况较好，具有较强的发展能力，而从主营业务增长率和净利润增长率来看，较对比企业的比率来看都较好，在行业中也处于良好值，这对于较为成熟的企业来说也是很不错的业绩。因此从行业来看总体发展水平较好。

注：此处由于表格篇幅所限没有列出行业标准值，但对其作了分析。

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2、具体因素分析

华电国际的总资产增长率较低主要是负债增加较少，仅有1.72%，然而考虑到华电国际过高的资产负债率和财务杠杆风险，因此较少负债增长而更多地增加股权融资的方式是合理的。

从股东权益增长的来源来看，绝大部分是由于其未分配利润的增加引起的，则股东权益增长的质量较好，在净利润的增长中，由于非经营损益为负，因此更是完全来源于经营利润，这也主要取决于行业的良好形势，而营业利润的增长小于营业收入的增长率，这主要是由于营业税金及附加的大幅度提高，而这部分是企业销售扩大的结果故不影响企业的发展水平。营业收入的增长大于总资产的增长率，表明企业销售扩大除了依靠资产的增加外还依靠企业资产效率的提高，总资产周转率的提高也说明了这一点。从总资产增长中看到绝大部分的增长是来源于企业的股东权益的增长，说明企业融资结构中股东权益所占比重有增加，当然这也反映在企业资产负债率的减少上。综合发展来看，企业的发展前景较好，增长模式也较为稳定。

3、宏观行业分析

电力行业是基础的能源行业，就目前技术而言找不到替代的新能源，而且伴随着我国经济的不断发展以及GDP的稳定增长，工业化的逐步深入，电力行业的需求仍会不断扩大而且近十年内这种扩大不会减弱，因此整个行业的发展前景非常乐观，当然伴随着目前的煤炭价格的回落电力行业发展更为有利，而且根据煤炭价格指数的走向来看，2014年煤炭价格不会出现大幅上升，因此2014年预计电力行业仍会是大力发展的一年。然而也不能忽略我国能源行业目前的市场化改革，在市场对资源配置起到粳稻作用的时候电力企业更应当注重自身效益的提高和发展。

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同时，在电力行业告诉发展的大前提下，国家不断提倡号召使用节能减排，使用清洁能源发电以减少大气废水污染，保护环境。华电国际积极响应国家号召，为减少环境污染推行使用环保设备，使用清洁能源发电，大力发展风电、生物电等新型发电形式，虽然在短期内新型能源投入产出可能不会非常明显，但从长远来看，其可持续性较强且具有较好的发展前景，符合未来发电企业的发展方向。不过最近的一些负面新闻说明其对环保设备的投入仍不够，应当加大环保设备的投入。

4、发展能力综合评价及建议

华电国际应当抓住机遇，在电力行业需求不断增长、煤炭价格下降的

良好形势下大力发展，提高发电量，优化电力输送结构和配置效率，加速应收账款的周转，提高销售收入的收现能力，同时还应当注意融资结构，避免过多的负债造成财务风险，改良风险型的资产资本结构，减少短期负债，且同时提高企业的流动性。

而且在发展的同时应当兼顾社会责任，积极使用清洁能源发电，减少污染物的排放。2013年环保部对脱硫设施存在突出问题的19家企业予以处罚，其中五大家电力老大也都在其中，除华电外的几家甚至还涉及财务造假问题，因此在未来的发展当中，一定要特别应当注意环保设备的使用，积极履行保护环境的社会责任，坚持可持续发展。

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