国有企业债转股问题略谈

第１８卷第３期　２００２年６月　湖南财经高等专科学校学报　Ｊｏｕｒｎａｌ　ｏｆ　Ｈｕｎａｎ　Ｆｉｎａｎｃｉａｌ　ａｎｄ　Ｅｃｏｎｏｍｉｃ　Ｃｏｌｌｅｇｅ　Ｖ０１．１８　Ｎ０．３　Ｊｕｎ．２００２　国有企业偾转股问题略谈　徐冬萍　（岳阳昌德化工实业有限公司，湖南岳阳４１４０００）　Ｉ摘　要】债权转股权是国有企业资本结构政革的产物。实行债转股对于理顺国有企业产权关系、提高　银行和国有企业竞争力有着重要现宴意义。国有企业效率低下、商业银行体制改革滞后、地　方政府的行政干预制约着债转股的顺利实施　应通过完善制度、转换企业经营机制、加大政　策挟持力度等措施促进国有企业债转股工作的进行，以提高国有企业的国际竞争力。　【关键词】资本结构；债转股；国有企业　资产管理公司　【中圈分类号】Ｆ２７　；Ｆ２７６．１　【文献标识码Ｊ　Ａ　【文章编号】１００９—４１４８（２００２）０３—００２１—０３　国有企业债转股的由来　样的局面，中央出台了对国有大中型企业进行股份制改　造的方案，即实行“债转股”　所谓　债转股”是指国家组建金融资产管理公司，　依法处置银行原有不良资产的基础上，对部分企业的银　行贷款，　金融资产管理公司作为投资主体实行债权转　股权。债权转股权是把原来银行与企业的债权债务关系　一、我国国有企业资车结构的改革已有２０多年的历史，　总体上可以分为四个阶段：第一阶段从１９７８年开始，以　放权让利为改革思路．让利不让所有权。第二阶段从　１９９１年开始，以转换企业经营机制为改革思路，让经营　权不让所有权。第三阶段从１９９３年开始实行现代企业制　度，部分出让所有权。现代企业制度的基本特征在于产　转变为金融资产管理公司与企业间的持股与被持股或控　股与被控股的关系，原来的还本付息转变为按股分红。　债转股”是一项政策性很强的：［作。实现国有企业　愤转股，需要满足五个基本条件：一是企业产品适销对　权明晰、权责明确、政企分开　管理科学。前两个阶段　改革是以政策改革为特征．没有触动企业产权制度和产　权结构。第四阶段从Ｊ９９３年开始以国有债权向国有产权　转化为改革思路，即　债转股”。“债转股　从资率结构　上改革了企业产权制度，从而解决了国企长期　来沉重　的负愤包袱　据统计，１９８０年国有企业的资产负债率为Ｉ８　７％，　路，质量符合要求，有市场竞争力；二是工艺设备处于　国内、国际先进水平，生产符合环保要求；三是企业管　理７Ｋ平较高，债权债务清楚，财务行为规范，符合“两　则”要求；四是企业领导班子强　董事长　总经理善于　经营管理；五是转换经营机制的方案符合现代企业制度　要求，各项改革措施有力，减员增效、下岗分流的任务　落实并得到地方政府确认。　二、实行“债转股”的意义　１９９３年国有企业的资产负债率为６７．４％，１９９４年则高　过７９％。资产负债率上升如此之快，主要是政策原因造　成的。８０年代中期，我国开始实行固定资产投资由财政　拨款改为银行贷款，即　拨改贷”　这一改革初衷是国家　试图通过银企债务关系来加强对企业的约束　但由于银　行本身体制的严重歃陷．一些新建的国有企业完全靠银　行贷款建成，成为无资本金／止业；同时，由于双方借贷　产权不清而形成国企负债猛增．、国企资本结构的过度负　债严重影响了企业正常的生产经营和资金流通。面对这　收稿日期：２００２—０３—２０　实行　债转股”，解决了长期以来困扰我国国企的投　资人歃位问题，剥离了负债历史包袱，提升了国有企业　的国际竞争力，具有重要的现实意义。　第一、　债转股”在一定程度上理顺了国企的产权关　系　８０年代初期，国家对国企基本建设投资体制进行了　作者简介：馀冬萍（Ｉ９６７一　），女，胡南岳阳人，岳阳昌德化工实业有限公司财务部　２１　维普资讯 http://www.cqvip.com

改革，由财政无偿拨款制度改为银行贷款。“拨改贷”　给金融资产管理公司，从而增大了金融资产管理公司股　后，一些企业经营的不是国有资本，而是银行资金，银　权运营效率的难度和风险　行资本最终还要还本付息，但国家对银行的信用提供担　三是资产管理公司因素　金融资产管理公司作为国　保，所以银行贷款还带有一些国有资本的痕迹，企业的　企“债转股”的中介机构，其基本职责是通过多种渠道　所有权仍不十分清楚　“愤转股　通过将国有银行的债权　集中国内外投资者的资金，购买各商业银行的一些国企　转变为资产经营公司对国企的股权，解决了困扰国有企　债权，从而对这部分国有企业拥有股权；然后，通过对　业的产权不清、出资人缺位问题，是国企产权制度的一　企业的重整，逐步提高企业的市场竞争力，改善企业经　大进步。　济状况，在此基础上通过上市、转让或企业回购等形式　第二、　债转股”提高了银行和国有企业的国际竞争　收回不良债权所占用的资金，并获得最大效益。为此，　力。国企负愤经营使企业不堪重负，影响了企业积极性　金融资产管理公司应具有多方面的综台能力，如对国企　的发挥，而巨额不良资产成为国有专业银行向商业银行　经营现状、资产结构的评估与分析能力；对企业调整改　转变的桎梏。“债转股”政策适逢其时，对提高我国国有　制的能力；向企业派送优秀管理人员的能力；熟练运用　企业和国有银行的国际竞争力将起到积极的推动作用　、　各种金融创新工具的能力等等。但目前，我国的四家金　第三、“愤转股”为国有资本的跨地区、跨所有制重　融资产管理公司与上述应具备的能力要求尚有较大距离　组创造了条件。《中共中央关于国有企业改革和发展若干　四是政府因素。受计划经济体制的制约，政府部门　问题的决定》指出，要从战略上调整国有经济分布，推　不仅控制着国家的宏观决策，也控制着茁＝业和银行的微　进国企战略性改组，“从战略上调整国有经济分布，要同　观决策，直接干预企业的投资和惜贷行为。一方面，致　产业结构的优化升级和所有制结构的调整完善结合起来，　使国有企业的投资决策失误增多，重复建设、低效投资　坚持有进有退　有所为有所不为。”目前，我国国有经济　经常发生，造成大批企业因长期低效或无效运转而丧失　分布过宽，整体素质不高．资源配置不尽台理，而“债　还贷能力；另一方面，为维持社会稳定或受其他非经济　转股”为国有资本的流动和重组、提高资源配置效率创　因素的制约，政府利用行政手段．要求银行向严重亏损　造了条件。　或理应破产的企业发放贷款等。如果此种政府行为不消　三、影响“债转股”的因素　除，金融资产管理公司将继续陷入娄似于国有商业银行　应该说，“愤转股”是搞活、搞好国有企业的一种方　的困境中，　法，它通过“放水养鱼　，给企业、银行的发展创造了更　四、债转股面临的同题和难点　多的时间和空间。但是，“债转股”成败的关键还在于金　债转股”作为一种金融创新工具，是我国国，止改革　融资产管理公司不良资产的化解，即如何实现不良股权　的必然，但由于受多种因素的影响，它在我国实际运行　向优良股权的转变。所以，要实施好“愤转股”必须了　过程中出现了一些问题和难点。　解影响“债转般”的因素：　一是认识上的偏差　通过“债转股”，银行的坏帐没　一是企业因素。我国国企效率不高、效益差的根本　有了、企业的包袱减了，似乎一转就灵，其实不然。“债　原因并不是企业高负债本身，而是企业内部结构不合理。　转股　对大多数国有企业来说只是提供了一个扭亏的机　这其中有业务结构、组织结构的不舍理，更有产权结构　会．提供了一个债务负担减轻后进一步发展的良好环境，　的不合理。正是这一系列结构的不合理使企业由借人资　并不能带来实际效益。　本和自有资本形成的总资本所带来的营业收入不能保证　二是范围上的局限。“债转股”作用的范围有…定的　企业资金的需要。为了维持正常资金周转，企业不得不　局限，不可能解决所有的不良资产　首先，现已成立的　继续举愤。也就是说，如果企业深层次的不合理问题未　信达、华融、长城和东方四家资产管理公司仅分别处置　有根本性改变，不良股权就无法实行优化，而且会导致　建设银行、工商银行、农业银行、中国银行四家国有商　更多的不良债务出现。此外，由于金融资产管理公司完　业银行的不良资产，而其他金融机构的不良资产和金融　全由财政拨款．有的企业会将其视为又一家政策性机构，　风险依然存在；其次，“愤转股　只是对１９９５年以前形　为彻底改变财务结构，将大量债务一次性地转为金融资　成的逾期呆滞贷款实行“债转股”，而待棱销呆帐以及　产管理公司的股权投资，从而增大了金融资产管理公司　［９９６年以来新发放的并已逾期的贷款不属于此次剥离范　股权运营的难度和风险　围；再次，　债转股　仅适用于产品有市场、发展有前　二是银行因素。银行为了彻底化解不良债权、优化　景、技术先进、管理好，却因负债过重而陷入困境的国　资本结构、消除金融风险，往往倾向于将大量不良债权　有企业，更多的企业还需借助其他政策手段来摆脱困境。　都转移到金融资产管理公司，却忽略了银行自身的金融　三是运作上的限制　资产管理公司的股权是通过向　机制改革与创新。一旦新的不良债权出现则又将其转移　银行发放金融债务置换的银行债券转变而来的，“债转　２２　‘　维普资讯 http://www.cqvip.com

股”将风险转移给资产管理公司，使之正常运转受到　诸多限制。因为债权债务的交易价格难以确定｛资本市　场的流通受到阻碍，流通性不畅，资产管理公司无法对　企业重组和包装上市，其股权也不能顺利地转让和出售；　透明度不够．“债转股”涉及巨额资产的划转、重组和出　售等资本运作，无法实现公众监督，有可能造成国有资　产被非法侵蚀、内幕人员谋取私利等恶性现象。　四是“债转股”的条件在操作时有一定难度。从现　已公布的“债转股　有关规定和条件来看，定性指标多，　在技术创新和技术改造上予以倾斜，优先安排项目和资　金筹措，以加快“债转股　企业技术进步和产业升级：　二是加快发展证券市场，对符合上市条件的　债转股”　企业，要优先安排上市；同时，不断开辟人市资金来源，　完善资产管理公司股权退出机制。　第四、建立一套完善的约束机制。一是资产管理公　司必须获得对“债转股　企业的监督和管理权；二是明　确企业、地方政府各自责任、行为规范，杜绝地方保护　主义现象的出现：三是资产管理公司可综合运用出售、　置换、资产重组等方法对贷款及其抵押品进行处置．对　债务人提供咨询、收购兼并、分立重组、包装上市等方　面的服务　对极少数确属资不抵债、无法维持生计的企　业，必须让其破产　第五、培养大批高质量的人才。资产管理公司由于　其特殊的性质和经营特点，对人才的要求比较高，须具　量化指标少，因此，在选择确定具体企业时政策标准关　能否把握好就成了关键　．　五是资产管理心司连做的内外部环境条件尚不完备。　其一是经营机制和运做条件还不尽齐备，有待进一步完　善；其二是目前许多相关法律、法规还不配套；其三是　实施这一政策的机构尚投有健全，经营当中还将面临许　多实际问题。　备投资银行业务、证券、企业管理、法律等诸多方面的　基础知识和实际工作经验。对相关人员必须进行培训和　组织学习。　者是资产管理心司退出机制不畅通　国务院规定资　产管理公司只能是阶段性持有股份，资产管理公司将在　一定时间内通过转让、出售、回购等形式从企业股东的　总之，“债转股　本身并不能消除国企的政策性负　担　它只给国企的政策性负担提供一段较为宽松的软时　间约束和一十有利的实现形式　但是，目前“债转股”　仍是国有债权向国有产权转化、改革国企产权制度的行　之有效的方法之一。只要国企正常经营，就应获得市场　正常利润　所有者和经营者之间信息不对称可　由经营　企业所获得的利润作为充分信息指标来克服。有了充分　信息指标　后　就可以进一步改善公司法人治理结构　完善企业经营机制，使经营者和所有者的激励变成相容。　这样，资产管理公司持有的由债务转来的企业股份，就　可获得应有的资金回报，国企也可彻底地甩掉负债包袱，　从而，从根本上实现国企产权结构和产权制度的改革　（编辑：彭程甸；校对：朱恒）　位置上退出。但对资产管理公司来说，真正有保证的渠　道只有企业回购一种，即使在正式协议中有了具体的回　购计划，企业将来能否回购也要取决于当时的经营状况。　五、完善债转股的对策建议　第一、要建立一套完备的法律体系　“债转股　作为　新事物，不可避免地会与现体制，特别是现行法律相矛　盾。它的特征、范围及其对象等内容需要　法律的形式　予　界定；企业不良资产的剥离、接受、管理丑处置，　需要法律予以支持；资产管理公司持股权利的保护及股　权退出机制等更急需法律予　保障。“债转股”的各个环　节，诸如“债转股”的转换价格、“债转股”企业法人治　理结构的完善以及“债转股”中债权回购担保等　都直　接涉丑到相关法律问题　因此，必须建立一套完备的法　律体系，规范　债转股　的操作。　第二、切实转换企业经营机制。一是进行产权结掏　调整，实行规范的公司制改革，完善法人治理结构；二　是　人为本，全面提高　债转股　企业职工整体素质；　三是吸收社会能人人股，　增强企业经营活力；四是进　行产品结构和产业结构调整，建立和完善企业内部经济　责任制和各项规章制度　第三、加太政幕扶持力度　一是对“债转股”企业　【参考文献】　【］扬柱娥　企业资率结构浅析＿Ｊ】　会计研究．１９９５．（４）　２］张志宏　论　优资本结构＿Ｊ】　中南财经太学学报．２０００　（１）　３］牛彦秀　企业台理的资率结构ｌ　Ｊ　（３ｊ　财务‘　会汁，ｌ９９６　［４】付元暗　企业资乖结构的选择　ｊ］　广东财台．２０４｝　（Ｉ）