作者：钟慧华
来源：《时代经贸·北京商业》 2018年第22期
简单来说，风险就是事件未来的发展方向或结果与人们事先所预想的情况产生差异的不确定性。跨国公司在国际大市场中运营，面临的各种风险看到远远大于在国内的运营。由于国际市场中各种因素的差异，比如国家的政策法规、国家领导人的决策、教育、习俗、观念等等的差异错综复杂、市场需求纷繁多变、国际经济竞争激烈，以及国家间文化差异。使得企业参与跨国经营变成了一把双刃剑，在为企业的融资、投资活动提供更多机会的同时，也因为投资环境不稳定、竞争加剧等原因，让企业面临更大的风险。
一、文献回顾
关于财务风险管理研究，西方经济发达的国家，由于市场体系完善，企业发展周期长，管理经验丰富等原因，起步时间远远早于国内，对于我国跨国经营的财务风险管理有着很好的借鉴作用。
Keith（1995）对企业跨国经营中的风险进行了分类，分为包含管理经验、文化差异、产业结构的管理控制风险和由营销基础条件、消费者和市场需求构成的市场复杂性风险。
Miller（1996）建立了环境不确定性感知模型（简称PEU模型），该模型涉及35个变量，对跨国经营中涉及的政府政策、宏观经济、技术等所感知到的风险进行分析与评价。
我国对于财务风险的研究相对起步较晚。随着我国国际化进程的发展，我国学者对跨国公司财务风险管理的研究也变得越发的重视，近年来的研究文献包括：
许娟（2005）提出了风险管理战略的概念，将风险管理提升到战略高度，在此基础上，建立了包括风险识别、风险评估和风险控制措施在内的风险管理体系，介绍了风险识别和评估的方法；并且详细介绍跨国公司财务管理风险种需要重点关注的了政治、利率和外汇风险；作者分析了中国跨国方式风险管理的主要问题以及财务策略的不同，提出了具有中国特色的规避反倾销风险的财务策略。
汤传玉（2006）认为跨国经营财务风险与国内财务风险并没有本质的区别，不同在于当财务活动跨越了国界后，环境变得更加复杂，不确定性因素增多，出现了一些跨国经营必须要面对的风险，包括政治风险，汇率风险和材料价格风险。作者从内部经营角度分析，按企业财务活动的具体内容分为将财务风险经营风险、筹资风险、投资风险、股利分配决策风险和内部控制风险。最后针对外部的政治风险、汇率风险，以及内部的筹资风险和股利分配决策风险进行了详细的规避策略研究。
蔡亚男（2014）将跨国企业财务风险分为内部与外部两大类，内部风险是指由于企业自身战略或内部环境的变化，所产生的融资、生产、技术及资金管理等各方面的风险，外部风险包括政治、外汇以及利率风险等因企业所面临的财务环境特殊性而导致的风险。以资金的运动情况为评定标准，可以分为融资风险、投资风险、资金运营风险和收益分配风险。作者认为跨国企业造成财务风险的原因在于综合风险观念较弱，对财务进行度量的方法选择不够科学合理，企业对固定资产的投资和使用不恰当，面临高杠杆、高风险的运营情况和资金调度不合理。
二、跨国经营财务风险理论分析
跨国经营的财务风险管理建立于一般公司的财务风险管理原理之上，跨国经营企业的财务活动在走出国门之后，面临着异于本国的经济状况，政治、法律环境和文化背景，以及在国内经营时未曾面临过的各类风险，再加上经济全球化和信息化快速发展，跨国经营企业所面临的经济环境变得极其复杂和难以预料。如此，这也就要求参与跨国经营的公司更为彻底、严谨地分析和评估国际形势和东道国国情，以面对复杂多变的经济环境，提高财务决策的正确性和及时性。
目前，学者们对跨国经营中的财务风险的分类并没有一个统一的标准，可谓是仁者见仁智者见智。本文根据企业在跨国经营中所面临的理财环境和复杂性和公司自身经营与管理模式的特点将跨国经营中的财务风险分为外部环境风险和内部经营风险两种。
（一）内部经营风险
跨国经营中的内部风险是指那些不受外部环境影响，单纯是由于企业经营环境的复杂性或企业战略目标的改变，而产生的导致企业利益受损的一系列风险。其本质与国内经营企业并没有太大区别，只不过企业的经营范围在超越了国界后，由于公司规模和财务活动范围的扩大使得企业的管理模式变得更加复杂，提升了企业的管理难度。
（二）外部环境风险
由于企业跨国经营的特殊性，环境风险是进行跨国经营企业不可避免的特殊风险，也是企业进行财务风险管理的重点。跨国经营企业的外部风险主要来自于各国的经济环境、税收环境、政治与法律和金融环境的变化。这些大环境的变化并不是人为可以控制，但又会使企业的面临巨大的潜在风险，所以是企业开展跨国经营过程中需要关注的核心问题。
当然，这种财务风险的分类并不是绝对的，不同的人站在不同的角度可以有不同的观点和看法，但无论对跨国经营中企业所面临的财务风险怎么分类，各种风险之间是具有关联性的，它们之间存在相互影响的关系，任何一种风险都会对企业造成重大的影响。本文从企业在跨国经营中所面临的内部经营风险和外部环境风险出发，对每一种风险进行分析，并提出自己的看法。
三、案例分析
中兴通讯公司因为中美贸易战而面临了一系列危机，也让中国人感到同情和警醒。本文对于贸易战不进行过多的论述，主要针对中兴通讯展开研究。
中兴通讯股份有限公司简称中兴通讯（ZTE），1985年创立，1997年在深交所上市，2004年在香港上市。中兴通讯是世界排名前四的手机制造商，主要生产无线基站、芯片、光网、路由器等产品，也从事交通信号传输的研究。
在进行跨国经营中，中兴通讯在国外的子公司，有许多重要岗位仍然是中国职员管理。
中兴通讯的汇率风险管理策略：
（一）内部结汇制度
中兴通讯于2014年发表了降低企业投资衍生品的风险管理条例，然后据此设立了外币应收账款内部结汇机制。这个机制是指营销部可以将可操作性高并且操作意向高的外币应收款和预计现金流进行整理归纳，转交给风险管控的部门。两者进行讨论后，风险管控部门根据市面汇率来买下营销部的这两笔款项，同时签订内部协议。并且，风险管控部要把买下的部分放入外
汇市场进行衍生品套期保值，稳定住汇率，帮助货币和现金流进行对冲。如果在合约未到期前，没有完成现金的收入，这个协议就无效，风险管控部在外汇市场上对买断的外币应收款有套期保值，这部分的亏损就不用计进营销部的经验利润，收益根据配比给予营销部门。这样，一来就确保营销部门的绩效评估因为汇率变化而变化，可以完全只关注合同的订立实行以及项目开支的调控；二来风险管控部又整合了营销部门的所有外汇风险，能个进行一体化管理和操控，更高效更低风险。
（二）积极运用金融衍生品
2010年以来，中兴通讯始努力使用各个金融机构的金融产品来进行衍生品投资，并且还跟包括中国银行在内的多家银行有合作，实行外汇远期利率。根据他们的合同，中兴通讯和银行要在特点的时间来交换定好的利息，中兴通讯根据定好的利息付，银行根据参考利率进行计算。这样中兴通讯是按照不变的利率支付，银行会因为利率变动而有风险。中兴通讯把风险利用固定利率的办法转移到了银行。
（三）债券债务的合理组合
中兴通讯在美国的经济市场是占比较大的，所以海外收入中美元占比很高。2015年11月至12月，美元汇率大涨，由于中兴通讯的美元货款比美元贷款高许多，它就选择了债券和债务抵消的办法来减少汇率变化造成的损失。
四、结论与建议
（一）研究结论
从上述分析中可以看出，由于中兴通讯坚持管理本地化、员工本地化、研发本地化等于一体的本地化策略，所以与高额的海外收入相比，中兴通讯并不热衷于海外的非流动资产投资，这也造成了中兴通讯经营风险和会计风险较为严重的现象。
跨国多元化是经营对冲的手段之一，国内外研究文献表明，跨国多元化可以有效控制因汇率波动而产生的交易风险的经营风险，从而控制会计风险。我们认为，中兴通讯可以通过世界范围内的子公司分公司，尽量实施人民币兑换多种货币的汇率波动，整合后一起结算周期。这样的话，即使一个币种升值，也很有可能可以找到另一个币种贬值，然后利用对冲来降低甚至去除汇率变化带来的冲击。
其次，虽然中兴通讯积极运用金融衍生品规避交易风险，但跟公司的规模以及利润比起来，中兴通讯仍然有所不足。中兴通讯应该使用更多种多样、灵活可变的金融衍生工具来帮助有效降低汇率风险，保障企业的收益。
2013年，中兴通讯获得中国品牌500强荣誉。现在，中兴通讯为世界范围内的各个国家的电信发展提供着产品和技术支持。
（二）建议
按照我国企业对外投资风险管理的研究方向，所有企业都应该重点关注增强企业的核心竞争力，只有这样才有可能把产品变成行业领先的水准，能够提高企业的整体水平和影响力。大部分企业在进行对外投资时大部分选择多元化的投资方式，尽可能分散资本选择，但由于产品的收益和淡旺季差异的影响，导致企业只关注眼前的利益，即使获得了这部分较小的利益，但因为资金被占用而限制了更大更长远的发展可能。一般来说，世界范围内的大企业都不是全面发展的，基本上只会在某个领域重点发展，有所建树。
“中国制造”这一概念风靡全球，体现出我国出口企业强大的生产和模仿能力。而我国跨国企业现在要做的便是“创造”，以培养核心竞争力。“创造”不单单意味着高品质，高指标，还应包括高科技，新思路。只有创新才能让我国跨国企业常盛不衰，才能在一次次金融危机、财务风险的冲击下安然存续下去。
本文建议如下：
1、投资主体国有化
我国的跨国公司以私人投资为主，虽然其中有万向、海尔这些成功的私人投资范例，但从总体而言，私人企业管理缺乏规范，资金来源不够稳定，抵御财务风险能力不足，很难与发达资本主义国家的企业抗衡。在这之中，如果有国有力量的介入，以国有方案为指导，国有力量为借鉴，国有资金为后援，将大大增强我国跨国公司抵抗风险的能力。
2、资金募集和利润分配当地化
在海外分支企业发展初期，往往需要母公司的全力支持，这是不可避免的。而当公司逐步进入稳定发展阶段时，应该采取当地化策略。应尽快与本地金融机构建立资金的联系，在遭遇财务风险时，本地金融企业能够更及时给予支援，帮助公司渡过危机。而当跨国企业在海外获利时，不要急于将资金输回本国，尽量选择在当地市场再投资，从长远利益上看，更加有利于企业扎根海外市场。
3、人才收集
人才匮乏，人才资源的分散一直是制约我国跨国公司持续发展的“短板”，跨国公司的财务管理往往是以经验为指导，高端的人才和先进的管理知识很难得到运用。在这一点，海尔集团为我们提供了很好的范例。
科技、管理、人才这些要素在公司的发展过程中发挥着越来越重要的作用，而其中最能发挥主观能动性的人才要素是其中的关键。企业实施人才集成化的财务管理，以集中的智力要素领导公司的财务运行，能够提高整个公司的财务战略的决策水平，既符合规范化，有具有创新性。
我国跨国企业可以向中国人民银行申请并建立了财务公司。这个财务公司几乎汇集了所有相关专业的人才，当海外分支机构有法律上的问题时，会有专门的律师为你解释当地的法律知识和操作规范；当你有财务处理上的困难时，会有财务管理专家为你提供解答并给出详细的解决方案。可以说，财务公司是站在一个很高，专业的角度给予宏观的指导和控制，这样的人员集成很好地掌握控制着跨国公司的整体发展进程，将财务风险限制到最低程度。
（浙江新中源建设有限公司，浙江 宁波 315040）
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