作者：余志荣
来源：《中外企业家》 2012年第9期
余志荣
（海南师范大学 经济与管理学院，海口 571127）
摘 要：公司为了对经营成果进行了解和提高经营管理水平的需要，则需要一套实用、有效的财务指标体系，以便评价和判断企业的经营绩效、经营风险、财务状况、获利能力和经营成果。杜邦财务分析体系既全面体现企业整体财务状况，又指出指标与指标之间和指标与报表之间的内在联系，能全面地评价企业的总体财务状况以及经营成果。
关键词：杜邦分析体系；财务比率分析；权益净利率
中图分类号：F275.1文献标志码：A文章编号：1000-8772（2012）17-0094-02
传统的评价企业获利能力的比率主要有：资产报酬率，边际利润率（或净利润率），所有者权益报酬率等；对股份制企业还有每股利润，市盈率，股利发放率，股利报酬率等。这些指标从某一特定的角度对企业的财务状况以及经营成果进行分析，它们都不足以全面地评价企业的总体财务状况以及经营成果。为了弥补这一不足，就必须有一种方法，它能够进行相互关联的分析，将有关的指标和报表结合起来，采用适当的标准进行综合性的分析评价，既全面体现企业整体财务状况，又指出指标与指标之间和指标与报表之间的内在联系，杜邦分析法就是其中的一种。
1 杜邦财务分析体系
1.1 杜邦分析法
杜邦模型最显著的特点是将若干个用以评价企业经营效率和财务状况的比率按其内在联系有机地结合起来，形成一个完整的指标体系，并最终通过权益收益率来综合反映。采用这一方法，可使财务比率分析的层次更清晰、条理更突出，为报表分析者全面仔细地了解企业的经营和盈利状况提供方便。杜邦分析法有助于企业管理层更加清晰地看到权益资本收益率的决定因素，以及销售净利润率与总资产周转率、债务比率之间的相互关联关系，给管理层提供了一张明晰的考察公司资产管理效率和是否最大化股东投资回报的路线图。
1.2 对杜邦分析法的分析
1.2.1 各财务指标之间的关系：
杜邦分析法实际上从两个角度来分析财务，一是进行了内部管理因素分析，二是进行了资本结构和风险分析。
权益净利率＝资产净利率×权益乘数
权益乘数＝1÷（1－资产负债率）
资产净利率＝销售净利率×总资产周转率
销售净利率＝净利润÷销售收入
总资产周转率＝销售收入÷总资产
资产负债率＝负债总额÷总资产
1.2.2 杜邦分析法提供了下列主要的财务指标关系的信息：
（1）权益净利率是一个综合性最强的财务比率，是杜邦分析系统的核心。它反映所有者投入资本的获利能力，同时反映企业筹资、投资、资产运营等活动的效率，它的高低取决于总资产利润率和权益总资产率的水平。决定权益净利率高低的因素有三个方面：权益乘数、销售净利率和总资产周转率。权益乘数、销售净利率和总资产周转率三个比率分别反映了企业的负债比率、盈利能力比率和资产管理比率。
（2）权益乘数主要受资产负债率影响。负债比率越大，权益乘数越高，说明企业有较高的负债程度，给企业带来较多地杠杆利益，同时也给企业带来了较多地风险。资产净利率是一个综合性的指标，同时受到销售净利率和资产周转率的影响。
（3）资产净利率也是一个重要的财务比率，综合性也较强。它是销售净利率和总资产周转率的乘积，因此，要进一步从销售成果和资产营运两方面来分析。
（4）销售净利率反映了企业利润总额与销售收入的关系，从这个意义上看提高销售净利率是提高企业盈利能力的关键所在。要想提高销售净利率：一是要扩大销售收入；二是降低成本费用。而降低各项成本费用开支是企业财务管理的一项重要内容。通过各项成本费用开支的列示，有利于企业进行成本费用的结构分析，加强成本控制，以便为寻求降低成本费用的途径提供依据。
2 利用杜邦分析法作实例分析
杜邦财务分析法可以解释指标变动的原因和变动趋势，以及为采取措施指明方向。下面以一家上市公司北京福田汽车公司（600166）为例，说明杜邦分析法的运用。
该公司2009至2010年财务比率见下表：
2.1 对权益净利率进行分析
权益净利率指标是衡量企业利用资产获取利润能力的指标。权益净利率充分考虑了筹资方式对企业获利能力的影响，因此它所反映的获利能力是企业经营能力、财务决策和筹资方式等多种因素综合作用的结果。
该公司的权益净利率在2009年至2010年间出现了一定程度的下滑，分别从2009年的30.05%降低至2010年的23.84%，企业的投资者在很大程度上依据这个指标来判断是否投资或是否转让股份，考察经营者业绩和决定股利分配政策。这些指标对公司的管理者也至关重要。公司经理们为改善财务决策而进行财务分析，他们可以将权益净利率分解为权益乘数和资产净利率，以找到问题产生的原因。
通过表2可以明显地看出，该公司权益净利率的变动在于资本结构（权益乘数）变动和资产利用效果（资产净利率）变动两方面共同作用的结果。
2.2对资产净利率进行分析
通过表３可以看出2010年的总资产周转率有所下降，说明资产的利用，没有得到比较好的控制，显示出比前一年较差的效果，但是该公司利用其总资产产生销售收入的效率在增加。总资产周转率的降低同时销售净利率的增加并没有阻碍资产净利率的增加。
2.3对销售净利率进行分析
该公司2009年到2010年销售收入的提升幅度大于净利润的提升幅度，分析其原因是营业
总成本的增多，全部成本从2009—2010年也一直呈上升趋势，与销售收入的增加幅度大致相当。
在本例中，导致权益利润率小的主原因是总成本过大。也正是因为全部成本的大幅度提高导致了净利润提高幅度不大，而销售净利率的提高则弥补了总资产周转率的降低。资产净利率的提高当归功于销售净利率的提高。福田汽车下降的权益乘数，说明他们的资本结构在2009—2010年发生了变动，2010年的权益乘数较2009年有所减小。权益乘数越小，企业负债程度越低，偿还债务能力越强，财务风险程度越低。
3 结论
综上所述，杜邦分析法以权益净利率为主线，将企业在某一时期的销售成果以及资产营运状况全面联系在一起，层层分解，逐步深入，构成一个完整的分析体系。它能较好地帮助管理者发现企业财务和经营管理中存在的问题，能够为改善企业经营管理提供十分有价值的信息，因而得到普遍的认同并在实际工作中得到广泛的应用。但是杜邦分析法毕竟是财务分析方法的一种，作为一种综合分析方法，并不排斥其他财务分析方法。相反与其他分析方法结合，不仅可以弥补自身的缺陷和不足，而且也弥补了其他方法的缺点，使得分析结果更完整、更科学。
参考文献：
[1] 中国注册会计师协会社.财务成本管理[M].北京：中国财政经济出版社，2011：38-58.
[2] 邓家姝.杜邦财务分析体系的不足及改进[J].财务研究，2006，（12）.
[3] 刘岩梅.浅析杜邦财务分析体系[J].财会信报，2005，（25）.
（责任编辑：张娟）
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