营运能力分析(三一重工)

三一重工（600031）2009至2011年度财务报表分析

——营运能力分析

三一重工股份有限公司（以下简称三一），三一集团有限公司始创于1989年。自成立以来，三一集团秉持“创建一流企业，造就一流人才，做出一流贡献”的企业宗旨，打造了业内知名的“三一”品牌。2007年，三一集团实现销售135亿元，成为建国以来湖南省首家销售过百亿的民营企业。2008年和2009年，尽管受金融危机影响，三一仍然延续了以往的增长。2010年，三一集团销售超过500亿元。2011年，三一集团实现销售802亿元。2011年7月，三一重工以215.84亿美元的市值，首次入围FT全球500强，成为唯一上榜的中国机械企业。三一集团主业是以“工程”为主题的机械装备制造业 ，目前已全面进入工程机械制造领域。主导产品为混凝土机械、筑路机械、挖掘机械、桩工机械、起重机械、非开挖施工设备、港口机械、风电设备等全系列产品。其中混凝土机械、桩工机械、履带起重机械为国内第一品牌，混凝土泵车全面取代进口，国内市场占有率达57%，为国内首位，且连续多年产销量居全球第一。

企业营运能力分析就是要通过对反映企业资产营运效率与效益的指标进行计算与分析，评价企业的营运能力，为企业提高经济效益指明方向。一般来说，企业营运能力越强，资产的变现能力越强，企业遭遇现金拮据的可能性越小，企业到期不能偿债的可能性越小，风险也就越小。营运能力分析包括全部资产英语能力分析、流动资产营运能力分析和固定资产营运能力分析，其中流动资产营运能力分析是企业营运能力分析的重点。通常使用总资产周转率、营业周期、存货周转率、存货周转天数、应收账款周转率、应收账款周转天数、流动资产周转率和流动资产周转天数来衡量企业的营运能力。

一、营运能力指标

三一重工2009-2011年度营运能力指标表

表1—1

营运能力指标 应收账款周转率（次） 应收账款周转天数（天） 存货周转天数（天） 存货周转率（次） 固定资产周转率（次） 总资产周转率（次） 总资产周转天数（天） 流动资产周转率（次） 2009年 4.7447 75.8741 95.9923 3.7503 6.1299 1.1069 325.2326 1.5855 2010年 7.0891 50.7822 72.42 4.971 7.4528 1.4394 250.1042 2.1787 2011年 5.9622 60.3804 77.139 4.6669 6.0825 1.2287 292.9926 1.8729 ^. 流动资产周转天数（天）

227.0577 165.2361 192.205 二、营运能力主要竞争者及同业比较 1、2009年度营运能力比较。

三一重工2009年度营运能力主要竞争者及同业比较指标表

营运能力指标 应收账款周转率（次） 应收账款周转天数（天） 存货周转天数（天） 存货周转率（次） 固定资产周转率（次） 总资产周转率（次） 总资产周转天数（天） 流动资产周转率（次） 流动资产周转天数（天） 徐工机械 18.4261 19.5375 50.0758 7.1891 12.6174 2.2126 162.7045 3.0296 118.8276 中联重科 4.7378 75.9846 133.5559 2.6955 7.6928 0.7269 495.2538 1.2041 298.9785 三一重工 4.7447 75.8741 95.9923 3.7503 6.1299 1.1069 325.2326 1.5855 227.0577

2、2010年度营运能力比较。

三一重工2010年度营运能力主要竞争者及同业比较指标表

表2—2

营运能力指标 应收账款周转率（次） 应收账款周转天数（天） 存货周转天数（天） 存货周转率（次） 固定资产周转率（次） 总资产周转率（次） 总资产周转天数（天） 流动资产周转率（次） 徐工机械 8.809 40.8673 84.1357 4.2788 10.6287 1.2647 284.6525 1．5875 中联重科 5.3562 67.2118 120.004 2.9999 9.3672 0.6638 542.332 0.9929 三一重工 7.0891 50.7822 72.42 4.971 7.4528 1.4394 250.1042 2.1787 ^. 流动资产周转天数（天） 226.7717 362.5743 165.2361

3、2011年度营运能力比较。

三一重工2011年度营运能力主要竞争者及同业比较指标表

表2—3

营运能力指标 应收账款周转率（次） 应收账款周转天数（天） 存货周转天数（天） 存货周转率（次） 固定资产周转率（次） 总资产周转率（次） 总资产周转天数（天） 流动资产周转率（次） 流动资产周转天数（天） 徐工机械 4.8243 74.6222 85.6959 4.2009 13.2511 1.108 324.9097 1.3609 264.5308 中联重科 4.9795 72.2964 105.3772 3.4163 11.8301 0.6884 522.9518 0.9921 362.8666 三一重工 5.9622 60.3804 77.139 4.6669 6.0825 1.2287 292.9926 1.8729 192.205

三、营运能力指标分析 1、存货周转率

存货周转率（次数）是指一定时期内企业销售成本与存货平均资金占用额的比率，是衡量和评价企业购入存货、投入生产、销售收回等各环节管理效率的综合性指标.，其意义可以理解为一般用存货周转速度指标来反应存货的流动性，即存货周转率或存货周转天数。一般来讲，存货周转速度越快（即存货周转率或存货周转次数越大、存货周转天数越短），存货占用水平越低，流动性越强，存货转化为现金或应收帐款的速度就越快，这样会增强企业的短期偿债能力及获利能力。

表3—1 单位：十亿元

项目 徐工机械 中联重科 三一重工 2009年度 7.1891 2.6955 3.7503 2010年度 4.2788 2.9999 4.971 2011年度 4.2009 3.4163 4.6669 图3—1

^.

存货周转率876543210徐工机械中联重科三一重工2009年度2010年度2011年度 从表3-1和图3-1所列示的数据可以看出，三一重工的存货周转率相对较高，在2010年接近5。三一重工的存货周转率在2009年至2010年逐年增加，说明公司的存货周转速度变快，而2011年上半年的存货周转率明显下降，说明公司的存货周转速度变慢，存货占用水平高，流动性差，存货转化为现金的速度变慢。同时比较了同行业排名前十的三家公司。可以看出三一重工的存货周转率相对于其他企业较高，说明该公司在在保证经营连续性的同时，尽可能少占用经营资金，提高资金的使用效率，增强企业短期偿债能力，促进企业管理水平的提高。

2、应收账款周转率

应收账款周转率是考核应收账款周转变现能力的重要财务指标。应收账款周转次数越多或周转天数越短，直接反映出企业收账速度较快，坏账出现几率小。流动资产的流动性越好，短期偿债能力越强。换而言之，如果应收账款周转次数较少，实际收回账款的天数超过了企业规定的应收账款天数，则说明债务人拖欠时间长、资信度低企业信用调查和催收账款不力，使结算资力形成了呆账、悬账甚至坏账，造成了企业资产流动性差，企业的资源配置效益比较低。

图3—2

项目 徐工机械 中联重科 三一重工 2009年度 18.4261 4.7378 4.7447 2010年度 8.809 5.3562 7.0891 2011年度 4.8243 4.9795 5.9622 图3—2

^.

应收账款周转率201510502009年度2010年度2011年度 一般的制造企业，应收账款周转率应该在5次左右。从表3-2和图3-2所列示的数据可以看出，该公司在一点上做的还是可以勉强达标的。09年公司为了刺激销售，大量采用“信用销售”模式，推动了销售收入的增长。10年应收账款周转率较09年有所上升，而2011年其应收账款周转率下降，这说明三一重工从10年到11年的应收账款一路飙升，对三一来说，分期付款虽然拉动了销售，但是却挤占了大量的现金流，10年三一的“经营活动产生的现金流量净额”达到67.4912亿，而11年却只有22.7903亿。虽然说高效率伴随着高风险，在多年的规模扩张中，三一的现金流始终保持着紧张状态，并存在一定的恶化趋势。应收账款比较多，构成了一定的风险；

徐工机械中联重科三一重工3、流动资产周转率

流动资产周转率指企业一定时期内主营业务收入净额同平均流动资产总额的比率。流动资产周转率反映了企业流动资产的周转速度，是从企业全部资产中流动性最强的流动资产角度对企业资产的利用效率进行分析，以进一步揭示影响企业资产质量的主要因素。一般情况下，该指标越高，表明企业流动资产周转速度越快，利用越好。在较快的周转速度下，流动资产会相对节约，相当于流动资产投入的增加，在一定程度上增强了企业的盈利能力；而周转速度慢，则需要补充流动资金参加周转，会形成资金浪费，降低企业盈利能力。

表3—3

项目 徐工机械 中联重科 三一重工 2009年度 3.0296 1.2041 1.5855 2010年度 1．5875 0.9929 2.1787 2011年度 1.3609 0.9921 1.8729 图3—3

^.

流动资产周转率3.532.521.510.502009年度2010年度2011年度 从表3-3和图3-3所列示的数据可以看出，由上图可以看出，三一重工的流动资产周转率在2009年至2010年是呈上升趋势的，这说明这几年三一重工的流动资产周转速度快，利用好，企业能力增强；而2011年，三一重工的流动资产周转率呈大幅度下降趋势，这说明其流动资产周转率变慢，资金不能得到很好的利用，企业盈利能力降低。三一重工在2010年的周转能力最强，说明在2010年该公司的营运能力最强。2011年1000万套保障性住房的建设、公共财政对水利的投入将大幅度增加、高铁的投资规模今年仍将保持高位，高速公路建设也将保持高增长。这些因素都使得行业高增长、高景气得以维持。为了应对2011年的保障性住房的建设，三一重工很好的提前做好准备，应对机遇。公司2010年的新增长点主要来源于挖掘机的高增长及汽车式起重机的注入，其中2010年挖掘机销量有望冲击10,000台，汽车式起重机年收入水平超过35亿元。

徐工机械中联重科三一重工

4、总资产周转率

表3—4

项目 徐工机械 中联重科 三一重工 2009年度 2.2126 0.7269 1.1069 2010年度 1.2647 0.6638 1.4394 2011年度 1.108 0.6884 1.2287 图3—4

^.

总资产周转率2.521.510.502009年度2010年度2011年度 总资产周转率是企业一定时期营业收入与平均资产总额的比值。该指标反映资产总额的周转速度，周转越快，销售能力越强。从表3-4和图3-4所列示的数据可以看出，三一重工的总资产周转率在2009年至2010年总体呈现上升趋势；而2011年上半年下降，且下降幅度较大，这是由于应收账款周转率、存货周转率和流动资产周转率降低导致的。

徐工机械中联重科三一重工四、营运能力存在的问题分析（可删）

流动资产比率。流动资产比率是指流动资产占总资产的比例关系。流动资产比率一流动资产÷资产总额×100%。流动资产代表企业短期可运用的资金，相对而言，它具有变现时间短、周转速度快的特点。因此流动资产的比率越高，说明企业流动资产在总资产中所占比重越大，企业资产的流动性和变现能力越强，企业承担风险的能力也越强。2009至2011年3年的流动资产比率分别为63.07%、45.89%和53.39%。可见企业在09年时流动资产相对较高，而之后再变现能力和流动性就做的不是很好。

固定资产比率。固定资产比率是指固定资产占总资产的比例关系。固定资产比率一固定资产÷ 资产总额×100%。固定资产代表了企业的生产能力，固定资产比率过低，企业的生产经营规模受到限制，形不成规模经济，会对企业劳动生产率的提高和生产成本的降低产生不良的影响，从而影响总资产的获利能力。2009至2011年的固定资产比率为18.62%、19.62%和20.52%。可以看出在金融危机之后，公司积极开展工作，固定资产比率逐步增加，开展生产活动，生产能力提高。

五、三一重工营运能力分析小结

综上分析中可以看出，三一重工2009年至2011年其整体的营运能力还是较好的。公司的财务状况稳定，发展前景广阔。但公司也存在一些问题，如存货的占用率高，应收账款回收较慢，存在一定的风险。如2011年的营运周转率有所下降，公司的营运能力并不是很好，资产使用率不高，存货占用高，应收账款回收慢，收款风险高。如何有效地控制成本以及提高资金的周转率，从供应链到营销服务体系的整个经

^.

营链条如何相应地转变，就成为必须解决的关键问题。而且三一重工现阶段增长过快，其后续发展将会乏力。公司应该加强对资产的使用率，加强对存货和应收账款的管理，尤其重视由于按揭、融资租赁等营销金融工具带来的应收账款管理。

在三一重工的发展过程中，一直伴随着高存货的问题，另外一个角度也能看出其应收账款增加的风险。三一重工采用激进的销售方式，通过支付方式的优惠扩大产品的销量，但从改善资产周转这一目标来看，三一重工的做法并没有达到。仅将存货调降，应收账款增高，整体资产周转改变不大。而且赊销就意味着承担更大的风险，一旦购买者出现支付风险，公司将不得不将其全额计提坏账，从而增加公司的管理费用，最终减少公司的盈利水平。

在这里仅提出几点建议：在未来公司应着重提高资金利用率，并合理运用财务杠杆，加强对资金流的管理，进一步优化资金结构。加强对存货的管理，不让库存占用公司太多的资源，并对资源进行合理整合和分配，使资源得到优化配置，并深化ERP应用，提升库存周转率，缩短生产周期，重点实施后向一体化战略，加强产业链建设，提高公司产品质量，降低生产成本，缩短生产周期，使资源得到合理利用。