金融发展与经济增长国外文献综述

金融市场　中国市场２０１５年第１６　期（总第８３１期）　金融发展与经济增长国外文献综述　陈美兰　（温州大学　城市学院，浙江　温Ｊｉ１　３２５０００）　［摘要］本文回顾了金融发展与经济增长早期西方主流经济学家的理论观点，对该领域最具影响力的理论和实证　研究进行归纳总结，集中讨论了三个方面：金融总量与经济增长关系、金融结构与经济增长、金融自由化与经济增长，　并研究了金融发展与经济增长的主要关系和未来发展趋势。　［关键词］金融发展；经济增长；金融自由化；金融结构　［ＤＯＩ］１０，１３９３９７ｊ：ｃｎｋｉ．ｚｇｓｃ．２０１５．１６．０６０　１　引　言　展金融学认为金融发展主要体现为金融“量”的扩张。　麦金农也认为，金融发展的双重表现是金融总量的增长和　史密斯（Ｇｏｌｄ　Ｓｍｉｔｈ，１９６９）曾指出：“金融领域最　金融结构的优化。金融自由化是金融结构动态调整和优化　重要的研究课题之一，是金融结构和金融发展对经济增长　的过程。因此，下面我们从金融总量与经济增长关系、金　的影响。”金融发展理论研究的主要内容就是金融发展与　融结构与经济增长、金融自由化与经济增长三方面对相关　经济增长的关系。关于金融发展对于经济增长的功能，理　文献进行梳理。　论界有两大阵营，一部分学者持肯定态度，认为金融发展　３．１金融总量与经济增长关系　有利于经济增长，还有一部分学者持怀疑态度，认为金融　２０世纪９Ｏ年代以后，经济学家发展了早期理论，将　发展会带来经济的不稳定，这不利于经济的平稳增长。　金融发展纳入罗默（Ｒｏｍｅｒ）和卢卡斯（Ｌｕｃａｓ）的内生经　２早期理论综述　济增长模型，从不同的角度阐述了金融发展与经济增长的　关系，其中最重要的成就是从多个角度肯定了金融发展对　古典经济学家最早认识到与货币密切联系的各种金融　经济增长的促进作用。　活动对经济发展具有重要的促进作用。亚当・斯密在　关于金融发展与经济增长因果关系的方向，有大量文　《国富论》中肯定了审慎的银行活动能增进一国的产出，　献展开了研究。他们发现，在发达国家金融发展与经济增　增进产出的方法在于使无用的资本变为有利，使不生利的　长存在正相关关系，而得到的其他结果则是复杂的：对于　资本生利。这就是目前人们所普遍接受的“金融中介资　大多数国家二者存在双路因果关系，而对于样本中最平穷　本分配和再分配职能论”。约翰・穆勒继承了金融信用媒　的两个国家则只存在单向的因果关系。但是，也有研究表　介论，指出信用没有创造资本，但是促进了资本的流动，　明金融发展与经济增长不存在统一的因果关系，如考尔　使资本在生产中得到更有效利用，有效资本的增加带来了　（Ｋａｒ，２０１１）实证研究了因果关系的方向，实证结果存　社会总产出相应的增加。熊彼特第一个将金融中介的发展　在很大的国别差异，样本国家金融发展与经济增长不存在　置于经济发展的中心地位，强调金融交易在经济增长中的　共同的因果关系方向。同时他也认为，可持续的稳定的金　重要性，他认为银行的信用创造和信用之间的关系是理解　融市场有利于加剧市场的竞争度，提高市场效率，这最终　资本主引擎的关键。　会促进经济的增长。　２Ｏ世纪５０年代至６０年代，大量学者深入研究了金　以上学者都对金融发展与经济增长的关系进行了研　融与经济增长的关系。其中格利（Ｇｕｄｅｙ，１９５５）和索肖　究，由于计量方法不同或数据期限的不同，得到的结果不　（Ｓｈａｗ，１９６０）分别发表了《经济发展中的金融方面》和　尽相同。还有一些学者从经济与金融发展的收敛性、金融　《金融中介机构、储蓄与投资》两篇论文，通过建立一种　发展变量的弹性系数扩展了研究。　由初始向高级、从简单向复杂逐步演进的金融发展模型，　３．２金融结构与经济增长　证明了经济发展阶段越高，金融的作用越强。他们的理论　金融结构是指银行相对于金融市场的比例。早期的　已经涉及金融制度变革等金融发展的深层次制度性问题，　文献大多把金融发展当作一个整体来研究，强调金融服　为后续金融制度的研究提供了方向。　务与经济增长的关系，但是随着行业的不断发展，经济　３　２０世纪９０年代后的金融发展与经济增长关　学家逐步认识到金融结构对经济增长的意义，开始从银　行、股票市场、投资机构三个方面考察与经济增长的　系研究　关系。　关于金融发展的含义可以从不同角度理解。早期的发　大多数学者都承认银行相对于金融市场在收集信息和　匝２０１５．４　陈美兰：金融发展与经济增长国外文献综述　处理信息方面具有明显优势。莱文（Ｌｅｖｉｎｅ，１９９７）就指　金融市场　４结束语　金融及经济发展的历史证明，金融是现代经济的核　心，对经济增长有着重要的意义，但是金融过度发展也会　为金融危机乃至经济危机埋下伏笔。金融发展不能因咽废　出金融中介在经济增长中承担了重要的角色。但是关于如　何更好地发挥银行的优势　，学术界普遍认为政府应当加强　同业竞争，削弱银行的垄断力，认为银行产权的高度集中　不利于经济增长。但是实证结果却不是一致的。实证结果　表明金融政策应该立足促进同业竞争，采取适度的宏观审　慎的防范措施促进金融市场发展，以此来使经济增长达到　更高水平。　３．３金融自由化与经济增长　自２０世纪８０年代开始，西方各国认识到金融自由化　的意义，逐步放松金融管制，纷纷踏上了金融自由化之　路。大量文献研究了金融自由化与经济增长的关系，得到　食。我们应该以经济学为基础，对金融发展与经济增长找　到合理的理论解释，同时也应吸取西方国家金融危机的经　验教训，进一步深化金融体制改革，加强金融监管，促进　宏观经济平稳增长。　参考文献：　［１］Ｇｏｌｄｓｍｉｔｈ　Ｒ　Ｆｉｎａｎｃｉａｌ　Ｓｔｚｕｃｄｍｅ　ａｎｄ　Ｄｅｖｅｌｏｐｍｅｎｔ［Ｍ］．Ｎｅｗ　Ｈａｖｅｎ：Ｙａｌｅ　Ｕｎｉｖｅｒｓｉｔｙ　Ｐｒｅｓｓ．１９６９．　的结论却不尽相同。卡尔德隆（Ｃａｌｄｅｒｏｎ，２００３）和刘　（Ｌｉｕ，２００３）认为，金融深化对发展中国家经济增长的贡　献比工业化国家更大一些。马斯腾（Ｍａｓｔｅｎ，２００８）发现　了同样的结果，他以欧洲国家为样本，发现发达水平较低　［２］约瑟夫・熊彼特．经济发展理论：对于利润、资本、信贷　利息和经济周期的考察［Ｍ］．何畏，等译．北京：商务印书　馆，１９９０．　的国家从金融深化中收益更多。艾肯格林（Ｅｉｃｈｅｎｇｒｅｅｎ，　［３］Ｓｈａｗ　Ｅ．Ｆｉｎａｎｃｉａｌ　Ｄｅｅｐｅｎｉｎｇ　ｉｎ　Ｅｃｏｎｏｍｉｃ　Ｄｅｖｅｌｏｐｍｅｎｔ［Ｍ］．　Ｎｅｗ　Ｙｏｒｋ：Ｕｎｉｖｅｒｓｉｔｙ　Ｐｒｅｓｓ，１９７３．　２０ｌ１）等分析了资本账户自由化对工业增长的影响，当　控制了金融危机、本国金融发展和金融机构的扩展后，金　融发展对工业增长的主要影响是为正的，且统计显著。这　期间也有许多不支持金融自由化的研究。　一［４］Ｒｏｗｅｒ　Ｔｅｃｈｎｏｌｏｇｉｃａｌ　Ｃｈａｎｇｅ［Ｊ］．Ｊｏｕｒｎａｌ　ｏｆ　Ｐｏｌｉｔｉｃｌａ　Ｅｃｏ—　ｎｏｍｉｃｓ，１９９０，９８（５）．　［５］Ｌｕｃａｓ　Ｒ　Ｏｎ　ｔｈｅ　Ｍｅｃｈａｎｉｓｍ　ｏｆ　Ｄｅｖｅｌｏｐｍｅｎｔ［Ｊ］．Ｊｏｕｒｎａｌ　ｏｆ　Ｍｏｎｅｔａｒｙ　Ｅｃｏｎｏｍｉｃｓ，１９８８（６）．　（上接Ｐ５９）　参考文献：　［１］邓建鹏．互联网金融时代众筹模式的法律风险分析［Ｊ］．　江苏行政学院学报，２０１４（９）．　［２］肖凯．论众筹融资的法律属性及其与非法集资的关系　［Ｊ］．华东政法大学学报，２０１４（９）．　［３］杨东，苏伦嘎．股权众筹平台的运营模式及风险防范　４．３建立项目经营监管机制　首先，配备专业“经营导师”。为解决发起人管理能　力薄弱、执行力较差等问题，众筹平台可招募经验丰富的　管理者为导师，一方面可确保项目按计划严格执行，另一　方面可依据市场需求调整生产方案。此举既能为创业者排　忧解难，又能监督项目运营情况。　［Ｊ］．检察官学院学报，２０１４（７）．　［４］苗文龙，刘海二．互联网众筹融资及其激励约束与风险管　理——基于金融市场分层的视角［Ｊ］．金融监管研究，２０１４（７）．　其次，完善信息披露机制。目前，各平台发布信息标　准不一致，同类项目可比性较差，监管部门有必要制定规　范的信息披露机制。且对所融资金达到一定规模的项目，　发起人要定期向证监会和投资者披露财务信息。　［５］王光岐，汪莹．众筹融资与我国小微企业融资难问题研究　［Ｊ］．金融创新，２０１４（６）．　［６］王翠森．浅析众筹模式对小微型创业项目的价值与风险　再次，设置回报逾期的违约金处罚制度。不单是经营　风险，发起人懒惰和故意拖欠等因素都会导致预期回报无　法实现，使投资者遭受损失。监管部门应制定相应管理条　例，按回报逾期时间向发起人收取违约金，以减少投资者　损失。　［Ｊ］．商场现代化，２０１４（６）．　［７］杨东，刘翔．互联网金融视阀下我国股权众筹法律规制的　完善［Ｊ］．贵州民族大学学报（哲学社会科学版），２０１４（４）．　［８］范家琛．众筹商业模式研究［Ｊ］．企业经济，２０１３（８）．　［９］袁康．互联网时代公众小额集资的构造与监管——以美国　ＪＯＢＳ法案为借鉴［Ｊ］．证券市场导报，２０１３（６）．　［１０］肖本华．美国众筹融资模式的发展及其对我国的启示　［Ｊ］．南方金融，２０１３（１）．　［１１］谢平，邹传伟．互联网金融模式研究［Ｊ］．金融研究，　２０１２（１２）．　最后，鼓励项目进行多轮小额融资。当前，发起人受　“期满时，无法达到预设融资额，所融资金将全额返还投　资者”条款限制，为确保融资成功，被迫下调融资金额。　但下调后的金额，多无法维持项目的持续经营。对此可推　行“单个项目多轮小额融资”，一方面，融资额度较小，　［１２］彭冰．非法集资行为的界定——评最高人民法院关于非　能降低投资者潜在损失，激发投资热情；另一方面，解决　了单次融资金额不足的问题，为企业的长久发展提供资金　支持。同时发起人为了多轮融资的成功将加强内部控制和　自我管理，保证了预期回报的实现。　法集资的司法解释［Ｊ］．法学家，２０１ｌ（６）．　［１３］黄建清，辛乔利．“众筹”——新兴网络融资模式的概　念、特点及启示［Ｊ］．国际金融，２０１３（９）．　［１４］汪莹，王光岐．我国众筹融资的运营模式及风险研究　［Ｊ］．浙江金融，２０１４（４）．　２０１５．４虹