《证券投资分析》复习答案综合复习题已整理

《证券投资分析》复习答案综合复习题

第一章：证券投资的功能分析

一、 判断题 （理由只是参考，考试时学生自己发挥，不要太雷同。）

1、证券市场对中国经济更据消极作用。 （ 错 ）

理由：证券市场对中国经济更具积极作用，证券市场对中国经济体制转轨具有非常重要和特殊的作用，有助于中国企业经营机制的转变，对我国宏观调控也有积极意义。

2、国际游资由于其投机性很大，因此其对市场并没有积极的成分。 （ 错 ）

理由：国际游资具有两面性，其对市场既有积极的一面，比如活跃市场；也有消极一面，投机性太会严重扭曲市场。 3、金融市场的开放必然带来金融危机。 （ 错 ）

理由：可以说金融市场的开放可能会带来金融危机，但不是必然的。因为金融市场开放，国际游资就会进来，而国际游资会导致证券投资功能异化，如果加强对国际游资的监管，就可以抑制它的负面影响，就不至于造成金融危机了。 一、 判断题

1、由于优先股与债券一样预先确定收益率，因此它们本质上是一致的。 （ 错 ）

理由：虽然两者在收益率的确定上是一致的，都会有一个固定的收益率；但优先股并不一定能取得收益，而债券则能到期收到本息。此外，两者在本质上完全不同，优先股作为股票的一类，反映的是所有权关系，而债券则是反映债权债务关系。 2、开放型基金和封闭型基金都可以上市。 （ 错 ） 理由：封闭型基金发行后可申请上市，而开放型基金不上市交易，只在柜台交易。

3、我国证券市场的交易实行的是信用交易。 （ 错 ）

理由：我国目前还没有实行证券市场的信用交易，因为我国证券市场还不成熟健康，还不可以推行信用交易，如勉强实行则弊大于利。

4、对筹资者来说，股票筹资比债券筹资的风险要大。 （ 错 ）

理由：对筹资者来说，股票筹资，只要不破产则所筹资金无须归还；而债券则必须到期连本带利偿还，二者比较，股票筹资比债券筹资的风险要小。 一、 判断题。

1期货与期权实行的都是保证金制度。 （ 错 ）

理由：期货实行保证金制度，就是不必交付全部钱款去操作合约，而只需缴付一定比例的保证金。而期权不实行保证金制度，由期权费来反映期权的价值。

2买进期货或期权同样都有权利与义务。 （ 错 ）

理由：在期货市场，期货买卖的双方权利与义务都是对等的，而在期权市场，只有期权买方有权利选择，期权卖方只能被动操作。 3当市场处于牛皮的时候，可采用卖出看涨期权的同时，买进看跌期权。 （ 错 ）

理由一：应该是当市场处于牛皮的时候，可采取买入看涨期权和买入看跌期权，市场以后涨跌，都有应对。 理由二：应该是市场处于熊市的时候，可采取卖出看涨期权的同时，买进看跌期权。 4当市场处于牛市的时，可买进看涨期权的同时卖出看跌期权。 （ 正确 ）

理由：投资者看好后市，看涨期权的买入和看跌期权的卖出都是看好股价会上升的操作手法，因为买入看涨期权有利可图，而看跌期权被执行的可能性不大，可以同时卖出看跌期权来获利。

5当预测股价下跌的情况下，投资者可采取卖出看涨期权或买入看跌期权，因此二者并无本质区别。 （ 错误 ） 理由：这个投资策略是正确的，但买入看跌期权，若股价下跌则盈利无限，若股价上升则最多亏损期权费；而卖出看涨期权，若股价下跌则盈利最多为期权费，若股价上升则亏损可能为无限大。 一、 判断题

1、股东权益比率越高越好。 （ 错 ）

理由：一般来说，股东权益比率大比较好，不至于陷入债务危机。但也不可一概而论，比如在通货膨胀加剧时期多借债可以把损失或风险转嫁给债权人，经济繁荣时期多借债可以获得额外的利润。

2、营业周期是指企业从投入生产到产品销售并收回现金为止的这段时间。（ 错 ）

理由：正确的表达是：营业周期是指企业从存货开始到产品销售并收回现金为止的这段时间。 3、市盈率是衡量证券投资价值和风险的指标。 （ 正确 ）

理由：市盈率是反映每股市价与每股收益之间关系的指标，它被经常用来衡量企业的盈利能力，以及反映投资者对风险的估计。市盈率越高，表明市场对公司的未来越是看好。

4、比率分析法是财务分析最重要的工具。 （ 正确 ）

理由：用比率分析法可以评价公司的经营活动、反映公司目前和历史状况，所以被投资者广泛使用，是财务分析最重要的工具。 5、一般而言，市盈率高的股票投资价值低。 （ 错 ）

理由：市盈率是反映每股市价与每股收益之间关系的指标，一般来说，市盈率越高，表明市场对公司的未来越是看好，所以发展前景较好的企业，市盈率也就越高，说明投资价值较高。

6、上市公司资产负债率越低越好。 （ 错 ）

理由：对公司而言，资产负债率应控制在合理水平内，一般为在50%左右为宜，资产负债率太高则偿债压力太大，资产负债率过低则说明财务杠杆利用太少。 一、 判断题。

1、一般而言，国际收支顺差给证券市场带来正面影响。 （ 正确 ）

理由：只能说在一般情况下，一个国家在一定时期能保持较好的贸易顺差，则该国的国民生产总值能有比较明显的增长，公众收入也提高，那么证券市场的价格也能稳步上升。

2、任何通货膨胀都将使证券价格下跌。 （ 错 ）

理由：通货膨胀在短期中也利于经济繁荣，使证券市场交投两旺，证券价格上升；但是，在长期中，证券过高的价格一定会跌下来，证券市场会低迷。

3、只要经济增长，证券市场价格一定会上涨。 （ 错 ）

理由一：一般来说，持续、稳定、高速的经济增长，证券市场会呈上升趋势；失衡状态下的经济增长必将导致证券市场的下跌。 理由二：一般情况下，经济运行与证券市场走势是同方向的，但有时受各种因素的影响下，经济运行与证券市场走势出现相反方向变化的，这时虽然经济增长，而证券市场价格是下跌的。

4、国际收支顺差可以增加一国的外汇储备，增加对有价证券的需求，所以国际收支顺差越大越好，持 需续时间越长越好。 （ 错 ）

理由：一般来说，国际收支顺差总比逆差来得好，但长时间较大规模的顺差就会造成外汇储备过多，政府为收购这些储备而抛出本币，致使国内通货膨胀压力增加。

5利率下降将通过其他资产价格的重估，带动股票价格的上扬。 （ 错 ）

理由：要从两方面来看，一方面利率调低必然提高证券的投资价值，吸引投资者从银行抽取资金投入证券市场，另一方面投资者还会对相关的投资的证券商品价值重新评估，两方面共同作用从而导致证券价格上升。

6、因为国际贸易顺差有利于刺激经济增长和证券市场的繁荣，所以一国要保持尽可能多的国际贸易顺 差。 （ 错 ）

理由：一般来说，国际收支顺差总比逆差来得好，但长时间较大规模的顺差就会造成外汇储备过多，政府为收购这些储备而抛出本币，致使国内通货膨胀压力增加。 一、 判断题

1、系统性风险发生时，证券市场的股票所受的影响程度基本上是相等的。 （ 错 ） 理由：系统性风险对证券市场所有证券商品都有影响，所不同的只是受影响的程度不同而已。 2、证券的系统性风险可以通过证券的组合加以避免。 （ 错 ）

理由：证券的系统性风险无法通过投资分散化予以消除化解，而非系统性风险由单个证券的收益波动来决定，所以可以通过投资分散来消除，即通过证券的组合加以避免。

3、信用评级可以降低证券投资风险。 （ 正确 ）

理由：信用评级把债务人的可信赖程度以评级的方式公诸于众，使投资者通过比较，可清楚地判断出可能遭受的损失程度，从而排除不良债券投资的考虑，达到降低投资风险的目的。

4、证券的本质决定了证券价格的不确定性。 （ 正确 ）

理由：从本质上讲，证券的价格不是由其本身的价值或使用价值决定，而是基本上由证券以外的市场因素决定，即证券价格要受到利率、汇率、通涨率、所属行业前景、经营能力及市场参与各方心理等不确定因素的影响。证券的这种本质决定了证券投资自始至终具有较高的风险。 、判断题

1、证券商品价格完全由市场的供求所决定。 （ 错误 ）

理由：这只是一种证券技术分析的前提假设，因为技术分析根据市场行为预测未来，如果随意剔除部分影响股价的市场因素，就会因为这种依据的局限性，而影响分析结论的准确性和说服力。

2、一般来说，股价停留的时间越长，伴随的成交量越大，离现在越近，则这个支持或压力区域对当前 的影响就越大。 （正确 ）

理由：这是根据切线理论得出的结论，一条支撑线和压力线对当前影响的重要性从三个方面考虑，即股价停留时间、成交量大小、

时间距离，一般来说，股价停留的时间越长，伴随的成交量越大，离现在越近，则这个支持或压力区域对当前的影响就越大。 3、根据葛兰维尔法则，股价跌破平均价，并连续暴跌，远离平均线，为卖出信号。（ 错 ）

理由：根据葛兰维尔四法则，股价跌破平均价，并连续暴跌，远离平均线，则有反弹上升回复到均线附近的趋势，这是一种买入信号。 判断题

1、最狭义的购并指吸收合并或新社合并。 （ 正确 ） 理由：《公司法》中对购并的规定是最狭义的购并概念，这个购并就是指“吸收合并或者新设合并”两种。 2、公司购并即是“大鱼吃小鱼”。 （ 错 ）

理由：购并是指一个企业将另一个正在营运的企业纳入其集团中，或者一个企业借获得其他企业来扩大市场，进入新行业甚至出售以谋取利益。这里的购并涵义中当然包括了“大鱼吃小鱼”这种购并方式，但还有许多其他购并方式。 3、购并活动中的净资产定价方法并不能有效反映目标公司价值。 （ 正确 ）

理由：净资产定价法较为容易得出目标公司的公允价值，但却不能反映目标企业的未来盈利能力、公司资产的流动性等潜在问题，所以净资产定价方法并不能有效地反映目标公司的真正价值，它只是一种最原始的企业定价方法。 4、购并一定会实现1+1大于2的效果。 （ 错 ）

理由：理论上，企业发生购并后会产生协同效应，即产生所谓“1+1大于2”的效果。但现实中，有些企业购并后并没有出现这种理想状态，往往因为这些企业忽略了购并活动后的企业整体协同与整合。 一、判断题

1、在我国，上市公司可以买卖本公司股票。 （ 错 ）

理由：在我国，未依照国家有关规定，上市公司不得回购本公司发行在外的股票，如有违反，要依规处理。 2、我国对证券经营机构监管的主要内容是业务监管。 （ 错 ） 理由：我国对证券经营机构监管的主要内容是资格监管、业务监管和风险监管。

3、通过证券交易所的证券交易，投资者持有一个上市公司已发行的股份的5%时，继续进行收购的，应当依法向该上市公司所有股东发出收购要约。 （ 错 ）

理由：应该是：通过证券交易所的证券交易，投资者持有一个上市公司已发行的股份的30%时，继续进行收购的，应当依法向该上市公司所有股东发出收购要约。这是《证券法》第82条的规定

4、上市公司对发行股票所募资金，必须按招股说明书所列资金用途使用。改变招股说明书所列资金用途，必须经监事会批准。 （ 错 ）

理由：应该是：上市公司对发行股票所募资金，必须按招股说明书所列资金用途使用。改变招股说明书所列资金用途，必须经股东大会批准。这是《证券法》第20条的规定

二、 综合运用题

1、国际资本与国际游资的区别？

答：国际游资是一种游离于本国经济实体之外，承担高度风险，追求高额利润主要在他国金融市场作短线投机的资本组合。而国际资本是指相对于国际游资，是一种长期投资资本组合，二者从来源上区分不出，只有从它们的投资目的、投资对象和操作手段上来区别。

投资目的：国际游资目的明确，大部分瞄准短期的高额利润；而国际资本的投资利润则产生于缓和渐进、日积月累的收益。

投资对象：国际游资往往选择证券商品或金融衍生商品。国际资本一般也涉足这些领域，但相当比例选择产业作为投资主要方向。 操作手段：国际游资通常采用短促、快速隐蔽、突然发动的手段来操作投机行为；而一般国际资本不会采用这种投机手法的，因为投资是个缓慢、持续、累计的过程。 2证券投资的功能有哪些？ 答：（1）实现资本的高效集聚功能：作为公开的资本市场，它可以利用债券、股票等证券商品来筹集巨额的资本，其资金来源丰富，这种集腋成裘、续断为长的方式为资本的积聚提供了广阔的市场。

（2）实现资本的合理配置的功能：证券投资的吸引力在于能够获得比银行利息更高的投资回报，在同样安全的条件下，投资者都愿意购买回报高、变现快的证券商品，投资者的这种偏好引导了社会资金流向符合社会利益的方向。

（3）实现资本的均衡分布的功能：资金的均衡分布是指既定资金配置符合不同时间长短的需要。通过银行贷款实现的资金分布是人为决定的，人的判断未必完全符合市场资金的实际需求，通过证券市场的作用，能够最大限度地克服这种局限，实现资金的均衡分布。

（4）证券市场筹资独有的功能。（证券市场资金可以作长期使用；证券市场筹资可以降低金融风险；证券市场筹资增强对企业的制约，）

1股票与债券有何区别？

答：股票和债券都是基本证券商品，二者的区别如下：

（1）从性质上看，股票体现了股东对公司财产的一种所有权，股东有参与公司经营管理的权利，与公司的关系是同甘共苦。债券则为债券人持有公司债券，并无权利参与公司管理，与公司的关系是债权债务关系。

（2）从发行目的看，公司发行股票是为了筹借自有资金，所筹款项无须归还，可用于固定资产的投入或其他长期投资。而公司发债是为了增加营运资金或流动资金，一般为了短期资金需求而追加的。

（3）从偿还时间上看，股票无期限，公司无须偿还。债券有期限，到期必须偿还。

（4）从收益形式上看，股东可从公司税后利润中分享股息红利，但收益并非稳定。而债权人从公司的税前利润中得到固定收益。因此，债权的回报在股票之前，其索赔权也排在股票之前。

（5）从风险上看，债权投机性小、风险低、收益固定。股票价格变动频繁，风险大、投机性强，预期收益比债券高，收益不稳定。 （6）从发行单位看，除股份有限公司即可发股又可发债外，其他部门，包括政府都只能经报批发行各类债券，而不得发行任何形式的股票。

2、开放型基金和封闭型基金的优势和不足？

答：（1）开放型基金的优势：可依据需要，随时扩大规模和空间，方便灵活。基金规模由市场决定，符合优胜劣汰的市场法则。基金认购赎回均以净值为标准，可以避免封闭型基金人为泡沫炒作的风险。基金投资于变现能力强、流动型好的证券品种，也防止了封闭型基金容易产生的固定呆滞性投资、降低了风险。

开放型基金的不足：因开放基金规模可能持续扩大，易发生基金管理人操作市场的行为，形成风险。反之，在行情低迷时出现挤兑，而被迫抛售套现，形成证券市场的持续下跌，危及基金和投资者的利益。因为基金的开放度高，流动性强，管理人员难免产生短线投资行为，加剧市场震荡，难以获得长远利益。当基金组合中的证券品种出现市价低于净值时，如仍按净值计算赎回价格，则必然产生投机套利行为，引起市场混乱，使基金出现不应有的亏损，或难以变现产生支付危机等弊端。由于要保留相当的备付金，在一定程度上也影响了投资效益。

（2）封闭型基金的优势：因封闭基金期限固定，有利于管理操作的计划性和稳定性以及中长期的投资组合；期限相对长期，也有利于组合中包括变现能力相对较弱的股权投资，促进公司资产重组以及重大项目的投资效益；基金转让的外在性，避免了在市场动荡时，因投资者的竞相挤兑赎回而给基金带来损失。

封闭型基金的不足：基金转让的外在性从另一方面又容易产生过度炒作行为，由于其封闭性，基金操作人易滋生某种惰性或暗箱操作带来得违规行为，也不利于其经营水平的提高，无压力感、紧迫感，不利于基金经营的合理扩张与收缩机制作用的正常发挥。

3、优化指数基金操作特点是什么？

答：优化指数基金是与简单指数基金相对而言的，简单型指数基金的基金投资组合与所追踪的指数完全一致，包括股票种类极其权数，并且不随其指数的涨跌同比例增加或减少持股比例。优化型指数基金虽然也追踪市场指数，但却可以部分调整投资组合，所以有时优化指数基金的涨跌并不与市场指数的涨跌完全一样。从而优化指数基金就有这样一种风险，基金管理人可能的判断操作失误，使优化指数基金投资者无法享受指数上升带来的收益，而在市场大幅下跌时，部分股票仍然无法抵消投资损失；此外，因要调整投资组合而频繁交易，会增加运行费用，削减了自身优势。 1、期货交易与期权交易的区别。（省导学17页）

答： 期权和期货都是金融衍生工具。此两者与股票债券等金融工具一起，以模块式的零部件组装，创造出能满足有不断需求投资者的各种特殊要求的新型金融产品。

期货交易不能像期权交易那样，依据客户需求量体定做。期权交易可以使交易双方中的某一方将损失限定在某一范围内，而这是期货所无法做到的。

期权交易与期货交易双方的权利义务不同，期权合约只赋予买方以权利，买方可选定执行或弃权或转让，而卖方只有承担合约规定的义务，不得提出弃权，在合约有效期内，卖方应随时准备履约，当然在买方还未提出执行需求时，也可转让合约。而期货交易双方都具有完全相同的权利和义务，这种权利和义务可通过采用对冲方式予以取消，或在合约到期后以实物交割方式了结，除此之外，期货双方是无权转让合约的。

期权交易与期货交易双方承担的风险是不同的。期权交易中，买方承担的亏损是有限的。而期货交易双方的风险是一致的、无限的，它随价格变动的幅度而同向变化，但不一定完全同步。这从双方交易保证金支付的规定中可得到证明，期权买方是是无须支付保证金的，因期权全部亏损不会超过期权费的支出。而期货交易双方都必须交纳保证金，以防违约。

2、试述期货的功能。（省导学14页，课本120页） 答：（1）套期保值功能：人们为了规避现货价格风险，而在期货市场操作与现货市场商品数量、品种相同，而方向相反的合约，以期在未来某一时间通过期货合约的对冲来弥补现货价格上遭受的亏损，或者通过现货交易的盈利来冲抵合约对冲时的亏损，达到总投资基本不盈不亏的目的。

（2）投机功能：期货投机是以获取价差为目的的合约买卖。投资者依据对市场行情判断，作出买入或卖出期货合约的决定，投机者手中不必真有现货，如果行情预测正确，通过合约对冲获利，反之将遭到亏损。

（3）价格发现功能：价格发现是指在一个公开、公平、公正的竞争市场中，通过无数交易者激烈的竞争形成某一成交价，它具有真实性、连续性、权威性，基本上真实反映当时的市场供求状况，达到某种暂时的平衡。这个价格对市场后期价格走势也形成一种预期，较准确地揭示出某种商品未来价格的趋势，对未来现货价格做出预期。 二、 综合运用题

1、何理解财务状况分析的局限性。 答： 从五个方面来谈：（1）财务报告的信息不完备性。财务报告的数字信息都是经过简化和综合的数据，而这种简化与综合的过程中就会失去一部分信息，所以财务报告的信息是不完备。（2）财务报表中非货币信息的缺陷。由于财务报表中的一些项目无法用货币进行准确衡量，如企业商誉、资信等级；企业中有许多项目对企业影响很大，但因为无法用货币来衡量而被排除在财务报表之外，如企业人力资源优势、设备的先进性等。（3）财务报告分期性的缺陷。企业的财务报表的记录都采用“持续经营的假设”，但财务信息的报告却又使用“会计分期的假设”。所以导致财务报告所提供的数据信息只是一种相对近似值。（4）历史成本数据的局限性。财务报表所提供的信息，反映的是经营过程中的历史性信息，在正常情况下，历史数据显示企业发展过程；但在物价变动下，历史信息无法反映企业的真实市场价值，造成一种历史成本与真实价值的差距。。（5）会计方法的局限性。由于会计准则允许企业在一定范围内选择适合自己的会计处理方法，这样会造成不同企业采用不同的会计方法，从而造成企业会计报表的可比性差异。

所以，财务信息不一定能反映企业的全貌和真实状况，投资者应认清这点。

2、杜邦财务体系的优势体现在哪里？

答：杜邦财务体系是由美国杜邦公司的经理创造，故而得名“杜邦系统”，它是一种综合性的财务分析体系。

杜邦财务体系的优势：投资者在运用财务指标分析时，必须将若干指标结合在一起使用才能反映或理解企业财务的好坏，找出存在的问题，而杜邦财务体系可以弥补这一不足，杜邦财务体系采用“杜邦图”将有关分析指标按内在联系排列起来，通过企业自身纵向的数据对比或同类型企业横向的数据对比，来发现企业的不足和优势。总之，杜邦财务体系是一种分解财务比率的方法，而不是建立新的财务指标的方法。它的关键在于通过对各种指标的理解、运用和对比，并通过分析找出解决问题的办法。采用杜邦财务体系可以分析出指标变动的原因与变动趋势，从而为投资者采取措施指明方向。 二、 综合运用题

1、货币政策对证券市场有影响？

答；货币政策通过货币工具来实现政策目的，一般货币政策工具指法定存款准备金率、再贴现政策、公开市场业务三种工具。 （1）货币供应量对证券市场的影响。

货币供应量增加有利于上市公司业绩的提高。中央银行降低准备金率、降低再贴现率和公开市场买进，则能增加商业银行的储备头寸，企业从银行贷款顺利，贷款数量也增加，这样可以推动证券市场行情走高。

货币供应量增加有利于社会游资的增加。银根的放松和货币流通量的相应增加，使那些参与证券市场投资的企业和个人扩大进入证券市场游资的规模，从而推动证券价格的上扬。 （2）利率变动对证券市场的影响。

利率调低造成证券投资价值重新评估。银行利率调低必然提高证券的投资价值，也相应降低上市公司的经营成本。

利率调低造成证券投资交易的活跃。利率调低可以让企业财务费用降低，从而提高上市公司效益；也使居民储蓄减少消费增加，大量资金进入证券市场。

（3）其他货币政策工具运用的影响。

贷款倾斜政策的影响。中央银行通过贷款倾斜，使国家重点支持的企业得到优先发展，这类上市公司的行情将被看好。 公开市场操做的影响。中央银行买进证券则货币供应增加，推动整个证券市场价格上扬。

汇率调整的影响。外汇汇率上升，本币贬值，出口企业收益，则这类证券价格将上升，同时进口企业成本会增加，则这类证券价格将下跌。

2、财政政策如何对证券市场发挥作用？

答：财政政策通过预算收支平衡或财政赤字、财政补贴、国债等手段来实现政策目标。

（1）国家预算对证券市场的影响。如财政扩大支出，加大财政赤字就会扩大社会总需求，从而刺激投资、扩大就业，证券价格也随之上扬。

（2）税收政策对证券市场的影响。一般来说，降低税率等减税政策，减轻企业负担增加效益，也可以增加投资者收入，刺激投资，从而刺激证券价格上扬。

（3）国债发行对证券市场的影响。一般来说，政府发行国债会导致债券价格的下跌，因为债券市场和股票市场存在着连动效应，所以股票价格也会相应下跌。

（4）综合财政政策对证券市场的影响。政府在不同的经济形势下，采取财政收大于支、收小于支或者收支平衡的方式影响证券市场。

3、股市与经济走势异动的机理。

答：我国股市与经济的异动在很大的程度上是发展中股市难以避免的现象，其机理是多方面的，既有经济运行机制对股市发展制约的一面，又有理论认识尚未廓清理顺的一面，这就必然影响管理层的决策，从而导致我国股市的异动。比如“政策市”和“消息市”等，还有人们的认识分歧，如股市是否需要行政调控、对股市的虚拟性和股市泡沫的担忧、对于股市泡沫的判断、对市盈率计算和分析指标选择的不同看法等都会导致政策方向和力度的变化，从而使得股市热热冷冷，与经济走势背离。中国股市走势与经济走势的异动还将存在于未来相当长一段时间内，但是这并不表明基本面的分析无效，而是需要我们考虑更多的经济变量，进行更为综合的分析。 二、 综合运用题。

1、证券投资风险来自哪些主要方面？

答：证券投资风险是指由于未来收益的不确定性而产生的本金损失或预期收益减少的可能性及程度。证券投资风险主要来自两个方面，系统性风险和非系统性风险。

（1）系统性风险可以分为政治政策性风险、利率风险、信用交易风险和汇率风险四个方面，系统性风险是由于公司外部、不为公司所预计和和控制的因素造成的风险，这些因素单个或综合发生，会导致所有证券商品价格发生动荡，人们无法事先采取措施规避，即使分散投资也不能降低风险，人们也称它为宏观风险。

（2）非系统性风险可以分为企业经营风险、企业财务风险、企业道德风险、流动性风险。非系统性风险是指股份公司自身某种原因而引起的证券价格下跌的可能性，它只存在于相对独立的范围，或者是个别行业中，它来自企业内部的微观因素。 2、证券信用评级的功能和局限。

答： 证券信用评级是对证券发行人自身信誉以及所发行特定证券的质量进行全面、综合和权威的评估。 证券信用评级的功能是：

（1）信用评级降低投资风险。信用评级把债务人的可信赖程度以评级的方式公诸于众，使投资者通过比较，可清楚地判断出可能遭受的损失程度，从而排除不良债券投资的考虑，达到降低投资风险的目的。

（2）信用评级降低筹资成本。通过专业信用评级有助于消除投资者对其资信状况不确定性的顾虑，从而帮助债务人以尽可能方便的方式和尽可能低的成本完成其债券的发行。

（3）信用评级有利于规范交易与管理。一个逐步确立权威的和独立的评级制度对一个正在发展的证券市场尤为重要，它起到一种把关、过滤、调节和标签的作用，给市场带来自律和规范。 证券信用评级的局限是：

（1）信用评级资料的局限性。因为证券评级的科学性和预见性还有不足，因为信用评级所依据的资料是公司的过去历史资料，所以只能反映过去的经营业绩。

（2）信用评级不代表投资者的偏好。因为信用评级机构评级时，是以对证券发行者进行产业分析、财务分析以及定性定量分析，通过横向和纵向比较，确定其级别。可以说不是以市场行情、投资人气为评判依据，所以信用评级不代表投资者的偏好。

（3）信用评级对管理者的评价薄弱。信用评级中，对公司管理水平的评价，很难用具体标准来衡量，也无法用公式计算或定量分析。

（4）信用评级的自身风险。表现在三个方面，评级机构缺乏独立性，信用评级体系缺乏权威性，信用评级功能尚未充分发挥。 二、综合运用题

1、技术分析与基本分析有何区别？ 答：（1）两者分析的依据不同。基本分析依据价格变动的原因，即各种宏微观因素预测证券的未来行情，带有某种主观性。技术分析依据市场价格变化规律，采用过去及现在的资料数据，得出将来的行情，比较客观。 （2）两者的思维方式不同。基本分析是理论性思维，，具有一定前瞻性。技术分析是一种经验性分析，具有一定滞后性。

（3）两者投资策略不同。基本分析侧重于证券的内在价值，研究价格的长期走势。技术分析侧重于对市场趋势的预测，它告诉人们获利在于什么价位买入、什么价位卖出。

（4）两者投资操作方法不同。基本分析着重研究各种因素与价格的内在联系与逻辑，要求分析人员具备各种知识、判断力与推理能力。技术分析着重于图表分析，使用证券的价量资料用统计方法得出某种结论。

（5）两者分析方法优势互补。基本分析所得结论偏差较小，有助于证券市场稳定、有利于投资者素质提高。技术分析可剔除市场偶发事件的影响，不需要投资者掌握专门的金融知识获齐全的情报数据。两种方法配合使用，可最大限度地弥补各自的缺陷。 2、技术分析的长处与不足是什么？ 答：技术分析的长处：（1）技术分析简单实用又易于普及推广，在计算机普遍应用之下，投资者易懂易学，可以熟练操作，运用所需资料数据做出投资决策。（2）技术分析采用图表公式，具有相当的稳定性和明显的规律性，不会因投资者不同而变化。（3）技术分析的止损方式还可使投资的损失限制在一定的范围内，达到保赢限亏的效果。 技术分析的不足：（1）由于技术分析所用的信息都是已经发生的，由此得出的买卖信号存在超前或滞后的可能，无法指导人们长期投资。（2）技术分析有可能出现“骗线”现象，即数据图表的结论与实际不符，照此操作投资者有可能掉入陷阱，这种骗线的产生，有可能是机构大户的有意行为，也可能是市场各因素的相互作用而出现的海市蜃楼。（3）技术分析不是万宝全书。技术分析虽然能判断出未来走势处于上升还是下降通道，但无法得出在什么时间以什么价格买入或卖出。 二、综合运用题。

1、 上市公司购并有哪些分类？

答：按购并对象分：上市公司作为购并公司的购并及上市公司作为目标公司的购并；

按购并方式分：整体购并（上市公司以资产定价收购 目标公司全部资产）、投资控股购并（上市公司向目标公司投资，将其变为目标子公司。）、股权有偿转让购并（根据股权转让协议受让目标公司全部或部分股权来获得控制权。）、资产置换购并（公司与目标公司相互转让等值资产的产权交易行为。）、二级市场购并（购并公司在二级市场上收购上市公司的流通股股权，从而获得上市公司的控股权。）、股权划拨购并（政府通过行政手段将目标公司产权无偿划归购并公司。）

按购并方向分：横向购并和纵向购并。

按购并公开与否分：公开收购与非公开收购。 按出资方式分：现金购并和股份购并。 按购并意图分：善意购并和恶意购并。 2、 我国上市公司购并的主要方式有哪些？ 答：我国上市公司购并的主要方式有：

（1）股权转让方式：这种方式能直接导致大股东易人，为上市公司注入新资产，明确新的经营方向，以及实现新的产业结构的调整。

（2）资产置换方式：这种方式通过大股东进行资产剥离和置换，注入优质资产，加强主业，改善资产结构盘活存量资产，提高赢利能力。

（3）收购兼并方式：这种方式主要通过外延发展，保留原业务发展新业务，综合发展。 这三种资产重组形式与行业特点、股本特点、以及经营效益关系密切。 3、 我国上市公司购并中存在哪些主要问题？ 答：（1）购并法规问题：尽管我国已经出台了一些关于企业购并的条例，但还没有一套完整的规范企业购并活动的法律体系，各

个部门、各个地区对企业购并的规定也不尽相同，这使得购并活动没有统一的操做规范。

（2）资产评估问题：存在问题有四个，资产评估的地区和行业壁垒森严；上市公司与控股公司之间的购并行为存在“不等价”交换；对土地价值的评估；目标公司为了达到被购并的目的，有意要求资产低估的现象。

（3）政府行为问题：国有股实际上由政府控制，上市公司的购并或被购并就带有浓重的政府行为色彩；跨行业、跨地区购并活动的难点在于不同地区的税收归属、行业、地区的保护主义；作为企业行为的购并活动中的资产评估机构，却常常由政府指定；政府利用购并对绩差上市公司进行诸多“扶持”；政府在付款方式、负债处理、富余职工等外问题上的种种介入。

（4）信息披露与股价异常波动问题：存在利用购并或假购并进行股票炒做的现象；购并信息披露的时间经常在购并行为发生之前就散布于市场，有时还是假消息；关联交易的信息披露不充分；投资者对购并缺乏理性的认识。

（5）购并风险控制的问题：实践表明，购并活动中存在的风险极大，涉及购并的双方及中介机构都应当尽可能的回避或者减少风险。

（6）购并创新问题：目前在通过证券市场优化国有资源配置方面存在矛盾，这就需要上市公司在购并资金的取得上进行制度创新，采取积极措施解决上市公司在购并的资金来源问题。

（7）社会保障体系的完善问题：目前，国内上市公司的购并活动中，缺乏必要的社会保障体系，人员安置问题十分突出。 二、综合运用题

1、证券市场监管的目的是什么？

答：世界各国对证券市场的监管，其共同目的有：充分利用和发挥市场机制的积极作用，限制其消极的影响，防止人为操纵市场禁止证券欺诈等不法行为，保护投资者的利益，引导储蓄转化为投资，促进经济发展与社会稳定，建立一个公平、有序、高效的证券市场。

其中主要是这三项：（1）保护投资者利益。（2）维护证券市场正常顺序。（3）健全证券市场体系。 2、我国证券市场的“八字”方针是什么？

答：证券市场监管的“八字”方针是：法制、监管、自律、规范。

其涵义是：法制是基础，监管、自律是手段，规范是目的。在法制的基础上实现监管与自律，规范证券市场能引导社会资源用于生产效率高的部门。通过监管与自律达到市场的规范化，也能防止操纵市场的现象。 3、我国上市公司信息披露存在哪些主要问题？ 答：（1）信息披露未能及时有效：某些公司的信息披露不及时，对早已发生的重大事项直至发布时才公开披露，有关信息已提前私下泄露。信息披露的不及时，极大地影响了我国证券市场的有效性，损害了广大投资者的利益。

（2）信息披露未能完整详尽。我国上市公司信息披露过于简略，有些公司对规定必须列出的涉及公司的重大事项，凡披露不利于自己的，就遮遮掩掩，闭口不谈。

（3）信息披露未必真实准确。外部投资者只能获得公开信息，而管理者则拥有企业完全信息，由于企业管理者与外部投资者之间信息流通存在这种障碍。所以部分上市公司为了自己私利，往往夸大业绩、制造虚假财务报告或散布虚假消息等，来误导投资者。

（4）信息披露未能前后一致。从实际情况来看，上市公司的投资项目变更较为频繁。部分上市公司披露了投资计划，但计划赶不上变化，后来因为种种原因实现不了，这说明公司的信息披露稳定性较差。部分上市公司则利用“澄清公告”为契机，投机取巧，浑水摸鱼，往往说的和做的不一样，来获取私利。 第二章：基本证券商品交易分析 二、 填空题

1、证券分为两大类，即 无价证券和 有价证券。

2、有价证券可分为 商品证券、 货币证券和 资本证券。

3、股票的基本特征，主要有 权利性、责任性、 非返还性、 盈利性和 风险性。 4债券的基本特征是 偿还性、 流通性、 稳定性 风险性。

5投资基金按运作和变现方式分为 开放型投资基金和 封闭型投资基金。 6基金的风险表现主要有 法律风险、 机制风险、 营运风险和 流动性风险。 7证券市场由 证券交易所、 场外交易市场、 第三市场和 第四市场。 8股票交易程序有 开户、 委托、 竞价、 清算、 交割和 过户。 9、我国证券市场实行的是 限价委托 （次日交割） 。

1、期货商品一般具有 套期保值 、 投机 和 价格发现 三大功能。 2、国债期货的特点有 保证金制度 、 结算制度 和 涨停板制度 。

3国债期货于国债现货的区别有： 交易形式不同 、 交易目的不同 、 所有权不同 、 安全程序不同 、 交易量限制不同 和 杠杆力度不同 。

4股指期货交易组合条件有 交易对象 、 合约价格 、 合约现金结算 和 保证金交易 。 5期权一般有两大类：即 看涨期权 和 看跌期权 。

6期权交易的组合条件有： 价格 、 期限 、 数量 、 期权费 和 交易目的 、 结算 。 7在双向期权中，将和约到期日一致，但协定价格不同的期权合约结合起来操作称之为

垂直型期权 ；若将合约到期日不同，但协定价格一致的合约组合操作称之为 水平型期权 。 8牛市的时候，因为看跌期权被执行的可能性不大，因此可 买入看涨期权 和 卖出看跌期权 。 9熊市的时候，因为看涨期权被执行的可能性不大，因此可 买入看跌期权 和 卖出看涨期权 。 10期货实行的是 保证金制度 制度。 三、 填空题

1、上市公司的会计信息披露包括如下一些内容： 数量性信息 、 非数量性信息 、 期后事项信息 、 公司关联业务信息 、 其他有关信息 。

2、获利能力分析 主营业务利润率 、 销售净利润 、 资产收益率 、 市盈率 。 3、同一种股票分别申请两个地方上市，称为 第二上市 。

4、财务分析的主要方法有 差额分析法 、 比率分析法 和 比较分析法 。

5、流动比率、速动比率和现金比率是反映企业 短期偿债能力 的指标，一般流动比率为 2。0为好，速动比率为 1。0 比较合适，现金比率一般在 0。1左右 。

6、股东权益比率高，一般认为是 低风险、低报酬 的财务结构；股东权益比率低，一般认为是 高风险、高报酬 的财务结构； 7、一般性，营业周期短，说明企业的 资金周转 速度越快。 8、市盈率指标通常不用于 不同行业 的比较。

9、当企业处于初创或成长期，其投资活动的现金流量一般呈 净流出 态势。当企业处于成熟期或衰退期，投资活动的现金一般呈 净流入 态势。

10、股票终止上市的公司，经过 调整改进 后，其股票符合上市条件，可以按照 新上市 公司的办理规定，重新办理 上市申请 。

11、资产负债表反映的是公司资产与 负债 （包括股东权益）之间的平衡关系。 三、 填空题。

1、中央通过 法定存款准备金率 、 再贴现率 和 公开市场业务 三大政策工具，来调节商业银行的储备头寸。 2、基本面分析主要对影响证券投资的 经济因素 、 政治因素 、 上市公司的经营业绩、 和 财务状况 等要素进行分析。

3、货币供应量的增加主要通过 上市公司业绩提高 和 社会游资的增加 推动证券行市的上升。 4、利率调低主要通过 证券投资价值重新评估 和 证券投资交易的活跃 推动证券行市的上升。 5、 失衡 的经济增长状态将导致证券市场价格下跌。 三、 填空题。

1、在所有证券商品中， 普通股票 是风险最大的品种，其 市场价格 受极其复杂的各种因素影响，变化无常，难以把握。 2、系统性风险的分类有 政治政策性 风险、 利率 风险、 信用交易 风险和 汇率 风险四个方面。 3、证券投资风险有两大类： 系统性风险 和 非系统性风险 。

4、从管理的角度防范投资风险的方法有 法律制度的健全 、 监管措施的完善 、 交易中介的自律管理 。 5、信用评级的自身风险有 评级机构缺乏独立、 信用评级体系缺乏权威性 和 信用评级功能尚未充分发挥 。 6、非系统性风险主要包括 企业经营风险 、 企业财务风险 、 企业道德风险 、 流动性风险、 交易风险 、 证券投资价值风险 和 证券投资价格风险 。 7、众所周知，市场利率与证券商品价格呈 反比例 变化。

二、 计算题。

1、某人持有总市值约100万元的5种股票，他担心股票价格会下跌，因此决定以恒指期货对自己手中的股票进行保值，当日恒指为9000点，并且得知，这五种股票的贝塔值为1。05、1。08、0。96、1。13、1。01，每种股票的投资比重分别为20%、10%、15%、25%、30%。请判断期货市场应如何操作？假定3个月后，投资者手中的股票损失了7万元，恒指跌到8000点，请计算投资者盈亏情况。

答案：(一) 此时该投资者手中有股票现货，按套期保值理论，则当期可以卖出恒指期货来保值；三个月后则卖出股票现货，买入恒指期货，两项相抵可以减少损失甚至赢利。

（二）此时股票现货市值为100万元，则求应卖出多少份恒指期货。

先求证券组合的贝塔系数。 组合贝塔系数＝

1。05×20%+1。08×10%+0。96×15%+1。13×25%+1。01×30%＝1。0475

再求卖出的恒指期货份数。

份数＝｛1000000/（50港币×9000点）｝×1。0475≈2。3（份）近似2份。

则卖出恒指期货为：2份×50港币×9000点＝900000元

（三）三个月后，该投资者股票现值损失了7万元，则卖出股票现货市值为93万元，现货的亏损为：7万元（100万港币－93万港币）；而他买入恒指期货为：2份×50港币×8300点＝830000元，则期货赢利为7万元（90万元－83万元）。 两者相抵：恒指期货收益－现货上亏损＝7万港币－7万港币＝0。。 该投资者不盈不亏，达到了当时保值的目的。

2、某人手中有10000元，他看好后市为30元的某股票，同时该品种的看涨期权合约价格为：期权费2元，协定价31元，该投资者有两种选择：一是全部买股票；另一是全部购买期权合约，若现在行情升到40元，请判断该投资者通过两种方式的盈亏情况。

答案：该投资者当时有两种投资方式：要么全部买股票，要么全部买期权合约。如当初购买股票：10000元/30元≈333股，购买看涨期权：10000元/（2元×100）＝50份。

后来，行情上涨到每股40元，投资者则考虑获利了结。如卖出股票则盈利：333股×（40－30）元＝3330元，投资收益率

＝3330/10000＝33%；

如对冲看涨期权，则盈利为：（40－31－2）元×50份×100＝35000元，投资收益率＝35000/10000＝350%。显然是投资购买看涨期权投资收益率高。考虑收益比较丰厚，而且后市行情难测，还是获利了结比较现实。

3、某人购入一手股票，单价10元，同时又买入同品种一份看涨期权和一份看跌期权合约，协定价10元。看涨期权合约期权费3元，协定价10元，看跌期权合约期权费4元，协定价15元。现有两种假设：（1）行情上涨到15元。（2）行情上涨到12元。判断两种情况的投资结果。 答案：（1）行情上涨到15元。 买入看涨期权要求执行，盈利为；（15—10—3）×100=200元 买入看跌期权则弃权，则亏损为400元期权费。

综合两者，期权市场上，投资者亏损为200元。 股票市场上，则盈利为：（15—10）×100=500元

综合股票市场和期权市场，投资者盈利300元。 （2）行情上涨到12元

买入看涨期权要求执行，亏损为；（12—10—3）×100= —100元

买入看跌期权也执行，则亏损为：（15—12—4）×100= —100元

期权市场上，投资者亏损为200元。 股票市场上，则盈利为：（12—10）×100=200元

综合股票市场和期权市场，投资者盈利为0，不盈不亏。

四、 计算题

1、某人投资三只股票，组成一证券组合，三种股票在不同时期获得收益的情况见下表，且三种股票的投资比例各为30%，40%，30%。求各种股票的预期收益率及总体组合收益率。 不同时期 出现概率 可能收益率 A B C 30% 25% 20% 经济繁荣 0．3 20% 15% 15% 经济一般 0．4 10% 10% 10% 经济萧条 0．3 答：（1）A股票预期收益率=0。3×30%+0。4×20%+0。30×10%=0。2 B股票预期收益率=0。3×25%+0。4×15%+0。30×10%=0。165 C股票预期收益率=0。3×20%+0。4×15%+0。30×10%=0。15 （2） 证券组合的预期收益率

=30%×0。2+40%×0。165+30%×0。15=0。171

2、已知市场指数方差为0。4

股票 权数 b 值 方差 1 0。6 0。8 0。5 2 0。4 0。3 0。3 计算这两种股票资产组合的方差。 答：