经济全球化对通胀机制的影响——基于世界主要经济体的分析

《财经科学》刮５／９总３３Ｏ期　经济全球化对通胀机制的影响　——基于世界主要经济体的分析　张步昙　【内容摘要］本文将时变国外产出缺口、进口价格通胀等因素引入菲利普新曲线模型，　采用Ｇ１８（世界主要经济体，２ｏ国集团中１８个国家）１９９３—２０ｌ２年的季度面板数据对　模型进行验证。结果表明，从整体上看，２０Ｏ０年之前全球化因素对于国内通货膨胀的　影响并不显著；２ＯＯＯ年之后，全球化因素对于国内通货膨胀的影响增强并变为显著正　向。对新兴市场而言，进入２１世纪其国内产出日益依赖国外负向产出缺口来消化，从　而削弱了其内部经济过热拉动通胀的可能性；而对于工业化国家而言，其国内产出与　价格联动机制遭削弱。并且受益于低廉进口产品而享受了长期低通胀。这种新的通胀　作用机制不仅要求各国央行在应对产出波动与治理通货膨胀时应更重视国际市场供需　状况，同时也需各国政府更为精准地针对不同作用渠道、各国不同情况有侧重地应对。　［关键词］通货膨胀；全球化水平；新兴市场国家；贸易开放　一、引　言　从发达国家２０世纪８０年代自由主义改革直至２００８年金融危机之前，美国经　济经历了“大平稳”（Ｇｒｅａｔ　Ｍｏｄｅｒａｔｉｏｎ）时期，低失业率同时伴随低通胀，其他发达　国家也出现类似现象。…１此外，不仅通胀的水平持续处于较低水平，而且通胀的持　续性大大缩短，ｌ２ｊ通胀率的波动性也大幅降低。ｌ－３Ｊ不仅发达国家如此，２０世纪９０年　代新兴市场国家的通胀率与波动性同样出现很大降低，Ｃ４］这使得各国运用货币政策　的空间增大、治理通货膨胀成本下降。那么究竟是什么导致了全球范围通胀动态机　制发生变化？发达国家与新兴市场通胀机制转变的驱动因素是否相同？回答这些问　题对于货币当局研究宏观形势、选择应对对策都具有十分重要的意义。　在经济全球化的背景下，不少基于发达国家通胀“平稳化”的研究都将目光聚　焦于全球化因素对国内通胀机制的影响。Ｅｓ］Ｅ６儿　Ｊ对于全球化因素影响的探讨，已有　研究得到的结论并不完全相同：Ｂｏｒｉｏ＆Ｆｉｌａｒｄｏ，Ｐａｉｎ等以及Ｐｅｈｎｅｌｔ的研究都支持　作者简介：张步昙（１９８Ｂ一），男，中国人民大学财政金融学院（北京，１０００８６），博士生。研究方向：通货膨胀、公　司投资决策。　《财经科学》２０１５／９总３３０期　国外产出缺口度量的全球化因素对国内的通货膨胀具有正向影响。＿１儿８儿９　Ｊ即发达国　家受益于以中国为首的发展中国家的低成本、低工资，从而享受了低通胀。而另一　些研究，如Ｂａｌｌ则指出不存在全球化因素影响通胀机制的明显证据；ｌ５　ＪＩｈｒｉｇ等发现，　在对Ｂｏｒｉｏ＆Ｆｉｌａｒｄｏ的模型中存在的序列相关性问题进行合理控制，并采用随时问　变化的贸易占比作为权重来更新国外产出缺口之后，全球化因素对ＯＥＣＤ国家的通　胀不具有显著的驱动效应。＿ｌＵ＿　上述研究多是基于发达国家数据的实证结论。事实上，在金融危机之前的２０　年，不仅发达国家的通胀水平保持平稳，而且新兴市场国家的通胀水平也有大幅改　善。在此背景下，Ｚｈａｎｇ以２１个新兴市场国家和地区１９９１－２００９年的季度数据研　究发现，自２０００年以来全球化产出缺口对各国国内通胀水平的影响Ｅｔ趋显著，甚　至超过了传统理论中国内产出缺口对通胀率的影响。＿１ｌ＿不难发现，上述研究结论分　歧较大，且研究样本不同、期间不同，结论可能截然相反，全球化与通胀水平之间　的关系依然成谜。为何已有的研究显现出如此大的分歧？我们认为主要是以下两方　面原因所导致：第一，可能在不同的时间段内，全球化对通胀机制对一国通胀的影　响不同。第二，可能全球化因素影响不同国家通胀的机制是不尽相同的。对于工业　化国家而言，一方面新兴市场国家高涨的需求可能带动原材料价格的上涨，从而导　致发达国家遭遇成本拉升型通胀；另一方面新兴市场国家的低制造成本又会使发达　国家在全球分工中受益。对于新兴市场国家而言，国外的负向产出缺口可能消费本　国的过热产出，从而降低经济内生通胀高企的可能性。这也是为何已有研究涵盖的　国家样本不同时，全球化对通胀机制的影响差异较大。　本文在Ｚｈａｎｇ的基础上进行扩展研究，依据数据的可获得性将研究范围扩展到　２０国集团中（Ｇ２０）的１８个国家（Ｇ２０除沙特、欧盟外，简称Ｇ１８），同时涵盖了　主要发达国家和新兴市场国家。再者，通过断点检验以确定子样本范围，并将全球　化程度纳入模型中。实证研究中，我们特别注意对内生性和残差序列自相关的处　理，综合运用动态面板数据和广义矩估计方法对全球范围内通胀机制的变化及其驱　动因素进行研究。此外，考虑到全球化因素可能以各种途径和方式从国际市场向国　内市场传导，且不同发展程度的国家有自身的特点，我们针对不同类型的国家（工　业化国家、新兴市场国家）分别进行研究，发现全球化通过不同的渠道影响两类国　家的国内通胀，并据此解释了已有研究结论的分歧。随着我国“一带一路”战略的　实施，过剩产出依赖国外消费的情况会有较大程度改变，资本输出程度逐步提高，　影响我国通胀的全球化要素也会随之变化。因此，对Ｇ１８分组研究其通胀影响机　制对于我国未来的战略布局和货币政策实施具有一定的启示意义。　二、Ｇ１８通胀率特征与动态机制的转变　２０国集团（Ｇ２０）成员国涵盖了全球ＧＤＰ的８５％，全球贸易额的８０％以及人　《财经科学》　２０１５／９总３３０期　口的２／３。我们基于数据可获得性选取Ｇ１８作为研究对象，从发展程度上看，Ｇ１８　同时包括发达国家和新兴市场国家；从地理分布上看，Ｇ１８成员国遍布世界六个大　洲，相比限于ＯＥＣＤ国家、新兴市场国家或是某一个国家，Ｇ１８能更好地代表世界　经济总体。我们使用ＣＰＩ季度同比增长率作为通胀率指标，使用各国季度进出口总　额与季度名义ＧＤＰ的比值衡量全球化程度，数据来源于ＣＥＩＣ数据库，所有指标均　经过季节性调整。已有研究指出，进入２１世纪以来，全球范围的通胀特征发生了　明显改变。［　Ⅱ１２３［１３］当一个序列存在结构性断点时，依据断点将其分为子样本进行研　究有助于提高模型的准确性。我们采用Ｓｃｏｔｔ和Ｋｎｏｔｔ提出的二值分割法（Ｂｉｎａｒｙ　Ｓｅｇｍｅｎｔａｔｉｏｎ）来探索样本期内各国ＣＰＩ同比增长率序列中最明显的结构性断点。＿ｌ　Ｊ　二值分割法能够同时考虑序列均值和方差的变化来判断结构性断点，我们仅选取样　本期内最明显的结构性断点。我们在表１中汇总报告了Ｇ１８各国的结构性断点，并　对比了断点前后区间的通胀率均值、标准差、全球化程度。　表１　国家　阿根廷　Ｇ１８通胀率均值、波动性、结构性断点与全球化程度　断点位置　２ＯＯ２Ｑ１　通胀率均值（％）　断点前　断点后　１．７ｌ　１０．９９　通胀率标准差（％）　断点前　断点后　３．５８　８．１１　全球化程度均值（％）　断点前　断点后　０．２１３　Ｏ．２５１　澳大利亚　巴西　２ＯＯＬＱ２　１９９５Ｑ２　２．４６　１９１５．８　２．８　７．４　１．８８　１５１０．３　０。８１４　４．７７　０．５８５　０．２０５　０．５３５　０．２３２　加拿大　中国　法国　德国　１９９９Ｑ２　１９９６０３　１９９９０３　１９９９０２　１．３５　１６．６５　１．４６　１８．７　２．１ｌ　１．９９　１．７３　７．５３　Ｏ．７３　６．２６　Ｏ．６５　２１．５７　０．９７　２．５３　０．７２　３．９５　Ｏ．７　０．３７　０．４５　０．４６　Ｏ．６９２　０．４８　０．５４　０．７２　印度　印度尼西亚　意大利　日本　１９９９Ｑ２　１９９９Ｑ２　１９９６Ｑ３　１９９８Ｑ１　９．２６　１８．７　４．５２　０．８　６．４２　７．５３　２．２４　一ｏ．２６’　２．８４　２１．５７　Ｏ．６６　０．８８　３．１８　３．９５　０．６８　０．７３　０．２３　０．６　０．４３　０．１８　０．４１　０．５８　０．５３　Ｏ．２６　韩国　墨西哥　俄罗斯　南非　土耳其　英国　美国　１９９８０３　２００１Ｑ２　１９９９Ｑ４　１９９９９２　２ＯＯ３Ｑ４　￣ＯＳＱ１　．１９９７Ｑ１　５．４１　１８．００　２３３．９６　９．０８　６９．１　１．８１　２．８１　２．９６　４．３９　１２．３４　５．７５　８．８７　３．２５　２．４　１．２４　ｌ１．９８　２９Ｂ．８８　２．５３　２４．７３　０．６４　Ｏ．２３　１．０５　Ｏ．８６　５．０２　２．９３　２．０１　１．０５　１．２６　Ｏ．５５　Ｏ．３６５　０．５４５　Ｏ．４４　０．４４８　Ｏ．５３　０．２１５　０．７９　０．４４　Ｏ．５６　Ｏ．５７３　０．５２　Ｏ．５９　Ｏ．２５７　数据来源：ＣＥＩＣ数据库，作者计鼻。　比较表１中各国通胀率数据的结构性断点不难发现，大多数国家的断点集中在　１９９８年和１９９９年，中国、巴西和意大利数据的结构性断点出现稍早，另一些国家　（如澳大利亚、墨西哥、土耳其）的通胀率则在进入２１世纪之后的两三年内出现了　结构性改变。为了在后文实证分析部分更好地捕捉模型结构性变动，考虑大多数国　家发生结构性变化的时间，我们将样本分为１９９３Ｑｌ－１９９９Ｑ４以及２ＯＯＯＱ１－２Ｏ１２Ｑ４　两部分进行研究。观察各国断点前后区间通胀率特征的变化，Ｇ１８中的新兴市场国　家在进入２１世纪之后通胀率的水平和波动性普遍下降，治理通胀的成本大大降低，　《财经科学》２０１５／９总３３０期　—：—————————————————一　尤其是俄罗斯、土耳其和巴西，由上世界末高达３位数的恶性通胀下降到２１世纪　初的１０％左右，为这些国家的经济繁荣创造了稳定环境。发达国家中意大利、德　国和韩国的通胀水平与波动性同样出现了明显的下降，而英国、美国和加拿大的通　胀率则变化不大。比较最后两列全球化程度数据，我们尤其关注那些通胀率特征发　生明显改变的国家，不难发现这些国家的开放水平普遍升高，如中国和韩国开放程　度增幅约为５０％，德国和印度的增幅更是接近１００％。　全球化程度与通胀动态机制的同时转变，启发我们思考全球化因素是不是２１　世纪以来世界范围内通胀机制转变的驱动因素。菲利普斯曲线模型是刻画经济运行　中通胀水平与国内产出波动联动机制的经典理论，随着全球经济一体化程度的加　深，各国之间经济联系１３益紧密，传统理论中的这种联动关系可能被削弱。因此，　下一部分我们在菲利普斯曲线模型基础上引人全球化因素水平，实证检验全球化程　度加深驱动通胀机制转变这一理论假设。　三、引入全球化因素的实证分析　全球化要素影响一国国内通胀水平的路径可能有多种：第一，全球化要素会通　过供需两端对国内经济活动产生影响。一方面，国内厂商不必局限于国内市场，可　以在更广阔的全球市场销售产品，从而降低了一国短期内产能过剩的风险；另一方　面，国内的消费者可以跨越国界购买产品和服务，从而使得需求拉动型通胀的出现　概率大大降低，而本国需求受进口产品价格变动的影响增大。第二，随着跨国集团　的全球扩张，全球经济的同步性大大加强，当一个或几个主要工业化国家实体经济　出现衰退时，位于这些国家的跨国集团母公司就可能从新兴市场国家抽回投资，从　而带动新兴市场国家的实体经济收缩，进而产生通胀下行压力。第三，随着全球一　体化程度加深，国外经济体的表现可能影响国内投资者和消费者对通胀的预期，进　而影响实际通胀率。　由于可能存在多种的影响路径，已有研究中将全球化因素引入模型的方式也各　异，Ｃｈｅｎ等从全球竞争的视角考察全球化的影响，Ｒｏｇｏｆｆ研究了贸易条件变化对国　内价格水平变化的影响机制。［１５］　我们沿着Ｉｈｒｉｇ等的研究思路，将国外产出缺口　和进口价格通胀水平引入菲利普斯曲线模型。＿１刈ｊ和ｔ分别表示截面和时期，本文　的动态面板数据模型形式如式（１）所示。　Ｐｓ一１　．　：　兀ｊ，ｔ＝Ｃｊ＋盹，ｔ一１＋善ａｉ　，ｔ—ｌ＋　ｔ一１＋　，ｔ—ｌ＋ｒ￣（ｐｊ，ｔ一兀ｊ，ｔ一１）＋　△（Ｐｊ，ｔ—ｉ一　兀ｊ，ｔ—ｉ一１）＋ｕｊ，ｔ　（１）　其中：　ｉ，【ｆ弋表国家ｊ在ｔ期的通胀率水平，　和　分别代表ｔ期的国内和国外　产出缺口，ｃ　用来捕捉国家间的固定效应，ｕ．．ｔ是模型残差；ｐ衡量通胀刚性，即滞　《财经科学》２ｏ１５／９总３３ｏ期　后ｐ阶的通胀率对当期通胀的影响程度；Ｐｊ，　表示进口产品价格指数的通胀率，．ｒ】衡　量了进口产品价格变动对当期通胀的影响。其中通胀率是根据ＩＭＦ公布的各国季　度ＣＰＩ水平值经过季节调整之后计算的同比增长率；进口价格指数来源于ＧＥＭ数　据库，国内产出缺口根据各国真实季度频率的ＧＤＰ水平值经过季节调整，再由ＨＰ　滤波得到国内产出缺口。关于国外产出缺口，以Ｇ１８里的中国为例进行说明：在　上述样本时间段内，考虑每年中国的前１０大贸易伙伴国（２０年内共计１７个），将　这１７个国家国内产出缺口进行加权平均得到中国的国外产出缺口，使用的权重是　各贸易伙伴国与中国进出口总额占中国与１７国进出口总贸易额的比重（逐年变　化），采用这种方式相比于Ｇａｍｂｃｒ＆Ｈｕｎｇ以某一年贸易占比为权重的方法更能反　映全球化供需变动对一国物价的真实影响。　］我们基于以上数据建立面板，并进行　单位根检验，显著拒绝了共同单位根和各异单位根假设，从而保证模型的平稳性。　在对模型（１）实证时有两点需要特别注意，第一，关于滞后期Ｐ的选择。我　们在控制面板数据模型无残差项序列自相关的情况下，使用显著性法确定最优滞后　阶数，最大范围是滞后８阶。第二，动态面板模型的设定会带来内生性问题，国内　产出缺口、通胀率滞后项无疑会与残差序列相关，我们在实证中采用ＡｒｅＵａｎｏ和　Ｂｏｎｄ提出的差分广义矩估计方法（差分ＧＭＭ）以得到无偏有效估计量。［１８］已有研　究以水平广义矩估计方法来估计式（１）。但事实上，对于方程右侧存在因变量滞后　项的动态面板数据而言，控制个体固定效应的水平ＧＭＭ得到的估计值是有偏　的，＿ｌ　８＿而对方程（１）的差分形式进行ＧＭＭ可以有效修正这种偏差。此外，以原方　程的差分形式进行估计能够有效避免原方程中可能存在变量间多重共线性问题，使　得估计结果更有效。　实证过程中，我们采用国内和国外产出缺口的滞后４期、进口价格通胀率以及　因变量的滞后期作为工具变量，并报告了工具变量过度识别检验和弱工具变量检验　的结果。此外，ＧＭＭ分为一步ＧＭＭ和两步ＧＭＭ。两步法将一步ＧＭＭ估计得到的　残差逆矩阵作为权重加入到第二阶段估计中，从而对面板数据中可能存在的异方差　和截面相关是稳健的，因此本文都使用两步ＧＭＭ来进行估计。完成估计后，我们　采用Ａｒｅｌｌａｎｏ—Ｂｏｎｄ检验对面板残差的滞后２阶进行序列自相关检验，确保残差项　无显著序列自相关。表２报告了全样本和两个子样本区间内模型（１）各变量的估　计系数与显著性，以及上述几个检验的Ｐ值或统计量以及最优滞后阶数。　从表２报告的结果可以看出，在使用了一阶差分ＧＭＭ以及异方差一序列相关　稳健标准差之后，全样本期内国内产出缺口与进口价格变动对通胀的影响并不显　著，只有国外产出缺口在Ｇ１８样本中显著驱动通胀率变化。在２０００年以后，世界　范围内通胀惯性有了显著下降，且国外产出缺口、进口价格通胀水平都对国内通胀　率有显著的正向驱动作用，全球化要素对一国通胀的影响程度逐步超过了国内因　《财经科学》２０１５／９总３３Ｏ期　素。这与基于发达国家经验的已有研究结论存在一定出入。例如，ⅡｌＩｉｇ等发现，采　用时变贸易权重计算出的国外产出缺１：３对ＯＥＣＤ国家的通胀不具有显著的驱动效　应。［　。］此外，Ａｉｚｅｎｍａｎ等以及Ｚｈａｎｇ的研究指出，新兴市场国家的通胀机制与发达　国家存在较显著的差异，［１１］［１２］受此启发我们将Ｇ１８根据不同发展程度分为两个部　分，对通胀机制的转变做进一步讨论。　表２　系数　ｐ　６ｄ　甜　模型（１）的估计结果　全样本　０．８７Ｏ…　ｆＯ．０３８）　—２ｏ０ｏ年之前　Ｏ．８９３…　ｆＯ．０８９）　Ｏ．Ｏ６１　２ＯＯ０Ｑ１－－２ｏ１２Ｑ４　０．８３１…　（Ｏ．３１）０　一Ｏ．０８５　Ｏ．１ｌ９　（Ｏ．１２３）　Ｏ．２５９　（０　２０５）　０．０２９　（Ｏ．１ｌ５）　０．３３８…　（０．１４３）　０．０４５　Ｏ．０２９　（Ｏ．３５７）　０．０４５…　（Ｏ．０２０）　（Ｏ．１１７）　（Ｏ．０５９）　（Ｏ．Ｏ１５）　过度识别检验（Ｐ值）　弱工具变量检验　Ｏ．３２６　３２１．１１…　Ｏ．３２３　Ｏ．５２　６２．３４…　０．２１６　Ｏ．２３　８０．７２…　０．４５　（Ｆ统计量）　ＡＲ（２）检验（Ｐ值）　最优滞后期　７　６　８　说明：各参数对应第一行为系数估计值，括号中是相应ｔ统计量；＊＊＊、＊＊、＊分别表示该系数在　１％、５％、１０％的显著性水平下显著；在过度识别检验中，我们报告了Ｈａｍｅｎ提出的Ｊ统计量检验的Ｐ　值，［１９　原假设是工具变量设定是合理的；在弱工具变量检验中，我们报告了ｃｒａ路一Ｄｏｎａｌｄ　Ｆ统计量，＊＊＊　表示根据Ｈａｕｓｍａａ等［２０　计算的临界值，方程所用工具变量的有偏程度在１％以下；Ａｌｌ（２）检验的原假设是残　差项无显著序列自相关。下同。　四、进一步讨论　相比于工业化国家，新兴市场国家在经济发展阶段、金融发展程度和货币政策　传导机制的完善性等方面仍有差距，因此将新兴市场国家与工业化国家分类研究更　为合适。本文根据ＩＭＦ对新兴市场国家的界定将样本进一步细化为９个工业化国家　（澳大利亚、加拿大、法国、德国、意大利、Ｆｔ本、韩国、英国、美国）和９个新　兴市场国家（阿根廷、巴西、中国、印度、印度尼西亚、墨西哥、南非、俄罗斯、　土耳其），在此基础上再度审视表１中的数据。同样以２０００年为分界点，观察两类　国家２０００年前后全球化程度和通胀率特征的变化。考虑到巴西、俄罗斯等国２ＯＯＯ　年之前的恶性通胀可能拉高新兴市场国家通胀水平的平均值，我们同时考虑了均值　和中位数以更好地反映分类样本的整体变化。　表３分类汇总了２０００年前后新兴市场国家和工业化国家通胀特征与全球化程　度变动。不难发现，虽然两类国家的全球化程度都有显著提升且通胀水平都有所下　降，但在全球化程度增幅较为接近的情况下，新兴市场国家的通胀率水平和波动性　的降幅要远超工业化国家通胀的变化。理论研究和现实数据都表明，将新兴市场国　《财经科学》２０１５／９总３，３０期　．家与工业化国家区分研究更为合适。我们按照上述工业化国家和新兴市场国家的划　分，以前文的方法估计方程（１）中各项的系数。　表３　新兴市场和工业化国家通胀特征与全球化程度变动　新兴市场国家　２ＯＯＯ年以前　２０ＯＯ年以后　均值（％）　丌　工业化国家　增幅　２００Ｏ年以前　２００Ｏ年以后　３．９５　２．０５　３．２７　增幅　—１．２３　Ｏ．２６　—１．９７　ｌ１８．８９　１７．６５　１８２．１５　８．４２　６．８４　５．６３　一ｌ１０．４７　—１０．８１　—１７６．５２　２．７２　２．３１　１．３０　中位数（％）　均值（％）　中位数（％）　均值（％）　全球化程度　１２．２８　３７．３５　３９．２２　３．６０　４５．２４　４８．１９　—８．６８　７．８９　８．７　９Ｏ．９１　４５．５４　８．１４　４０．９９　５５．１２　５５．６２　Ｏ．０８　９．５８　７．８　４中位数（％）　表４和表５分别报告了新兴市场国家和工业化国家两组样本模型（１）估计的　结果。对于新兴市场国家，伴随着全球化程度的提高，进入２１世纪以来通胀率水　平大幅下降，且通胀惯性有所下降，治理通胀的成本显著降低；国外产出缺口对国　内通胀的影响日趋明显，并超过了国内产出缺口的影响程度。工业化国家的跨国公　司作为推动全球化进程的主力，其自身也必然深受全球化的影响，２０００年之前工　业化国家的通胀水平主要受本国国内产出缺口的影响，而２０００年之后随着全球化　程度的加深，国外产出缺口对国内产出缺口形成一定替代，子样本期内二者都不显　著。再者，从１９９３－－２０１２年全样本来看，工业化国家的国内产出缺口影响力依旧　强于国外产出缺口，这也与前人基于ＯＥＣＤ国家的实证研究相符。最后，工业化进　口价格变动对当期通胀的影响显著，而全球化因素主要透过国外产出缺１：３来影响新　兴市场国家的通胀。　表４　系数　ｐ　新兴市场国家模型（１）的估计结果　全样本　０．８６６…　（Ｏ．０４３）　一１９９３ＱＩ－－１９９９Ｑ４　ｏ．９４８…　（０．０９０）　一Ｏ．１１７　２ＯＯ０Ｑ１－－２ｏ１２Ｑ４　ｏ．８５６…　（Ｏ．Ｏ２７、　一０．０１６　Ｏ．０Ｂ６　（０．１３９）　Ｏ．２８２　（０．２０５）　一Ｏ．１１６　（０．０８７）　Ｏ．２４５…　（Ｏ．１５９）　一（Ｏ．３５７）　（０．１１７）　Ｏ．ｏ３７　０．０７１　—０．０３２　（０．０２２）　（Ｏ．０８６）　（Ｏ．０９３）　过度识别检验（Ｐ值）　弱工具变量检验　（Ｆ统计量）　Ｏ．４６５　１４４．４６…　Ｏ．２８　４０．５１…　Ｏ．２４　７８．４５…　Ａｌｌ（２）检验（Ｐ值）　最优滞后期　０．２：３＇　７　０．２７１　６　Ｏ．　Ｂ　５　《财经科学》２０１５／９总３３０期　表５　工业化国家模型（１）的估计结果　系数　全样本　１９９３Ｑ１－－１９９９Ｑ４　２ＯＯＯＱ１－－２Ｏ１２Ｑ４　ｐ　０．８１２…　０．７７４…　０．７５９…　（Ｏ．Ｏ６７）　（Ｏ．１１１）　（０．０３５）　懿　０．１１０　Ｏ．１５０　Ｏ．Ｏ５５　（０．０６５）　（０．０８９）　（Ｏ．０６２）　一Ｏ．Ｏ２５　Ｏ．０６７　一０．Ｏ６２　（０．０６４）　（０．１０３）　（０．０６０）　０．０１６　一０．０１８　Ｏ．ｏ０９　１　（Ｏ．０１４）　（Ｏ．０１６）　（０．００５）　过度识别检验（Ｐ值）　Ｏ．９ｌ　０．７４　Ｏ．４１　弱工具变量检验　（Ｆ统计量）　７３．２６…　２７．４５　２７．０２…　Ａｌｌ（２）检验（Ｐ值）　Ｏ．７１　０．３１２　０．２４　最优滞后期　８　５　５　全球化因素以不同渠道作用于两类国家经济运行，我们认为造成这种差异的深　层次原因是当前的国际市场分工不同，工业化国家和新兴市场国家在全球化进程中　扮演着不同的角色。近二十年来存在着明显的工业化国家向新兴市场国家的制造业　转移，跨国公司将利润再投资到生产成本较低的新兴市场，以期通过全球价值链管　理来增强企业核心竞争力，　１］这种转移大大加速了全球化进程。对于新兴市场国家　而言，厂商不仅需考虑国内市场的供需状况，更主要的需考虑全球市场的需求，这　既削弱了其国内产出状况与价格波动之间的联动关系，也降低了厂商定价的风险。　对于工业化国家而言，随着商品制造过程被转移到成本更为低廉的新兴市场国家，　国内的需求更多地依靠进１３来满足，一方面进口产品价格更为低廉，另一方面面对　全球多个进口源地也使得进口产品价格波动趋缓。正如实证结果所示，进入２１世　纪之后国外产出对工业化国家的影响为负向（尽管不显著），国外的超额供给带来　国内通胀的持续低位运行，同时进口价格因素对工业化国家的通胀具有同向显著影　响，新兴市场国家廉价产品出口使得发达国家享受了温和而平稳的通胀。　除了上述国外产出缺口、进口价格通胀等直接作用渠道，全球化程度的提高也　会间接作用于一国通胀。随着贸易开放度的提高，新兴市场国家更倾向于采用盯住　某一主要国际货币或是盯住一揽子货币的有限浮动汇率政策，以削弱国内厂商的汇　率波动风险。根据开放环境下货币政策的“不可能三角”，　ｊ当一国选取了固定汇　率或者接近固定汇率的有管理浮动汇率政策，那么该国在资本自由流动、自主的货　币政策二者间就只能选择一个。然而，随着全球化程度的加深，资本账户管制的成　本越来越高，有效性却越来越差，［　］因此事实上大多数国家是在货币政策困境三角　形中间位置选取了一点。这导致的结果就是，面对稳定汇率目标的压力，非国际货　币发行国的央行货币政策自主性遭到侵蚀，被迫跟随主要国际货币发行国央行的政　策步伐，全球产出波动和货币政策的同步性大为增强。由于美联储和欧盟央行都将　控制通胀水平作为货币政策的主要目标之一并且公布了通胀目标，新兴市场国家的　《财经科学》２０１５／９总３３Ｏ期　货币政策都或明确或潜在地包含了通胀目标制的成分，进而增强了这些国家货币政　策的可信性和有效性，间接地降低了通胀惯性和通胀水平。　五、总结与政策启示　本文基于过去２０年世界各国全球化程度显著提高的典型事实，将国外产出缺　口和进口价格通胀引入传统的菲利普斯曲线模型，利用世界主要国家（Ｇ１８）２０年　的季度数据实证分析了全球化因素对各国通胀动态机制转变的影响。在实证过程　中，我们控制了内生陛、截面序列相关和异方差并确保残差项不存在显著序列自相　关，以保证估计结果的有效性。进入２ｌ世纪以来，世界各主要国家的通胀水平大　幅下降，波动性趋于平稳，各国通胀序列结构性变化集中发生在１９９９－－２０００年附　近。在划分子样本的基础上我们发现，国外产出缺Ｅｌ对一国通胀驱动作用逐渐超过　传统理论中的国内产出缺口。这种变化在我们区分了工业化国家和新兴市场国家之　后更为明显，２０Ｏ０年之后新兴市场国家更多的产出用于出口，本国价格水平的变　动更多归因于国际市场的供需状况；工业化国家则受益于廉价供给，通胀持续趋　缓。此外，全球化因素还可能通过汇率、资本流动等渠道间接地作用于国内通胀。　本文结论启示我们，随着科技的进步（包括通信和交通等方面）、贸易合作的　频繁以及国际市场的开放，世界经济将会更加紧密地联系在一起。因此，影响国内　通货膨胀的各种全球化因素会随着这种趋势的不断深入扮演着越来越重要的角色。　对于宏观政策的制定而言，不仅要关注国内经济运行状况，还要将国外经济运行情　况纳入通货膨胀管理的决策反应信息集中。随着“一带一路”战略的实施，中国　“走出去”的步伐加快。可以预见，中国产出缺口依赖贸易伙伴国消化的情况将有　较大幅度改变，很有可能未来向工业化国家的通胀情形转变，即作为资本输出国，　需更为注重进口产品价格尤其是原材料进口价格，这就要求我国政府在经济结构调　整的同时重视全球战略资源布局。☆　主要参考文献：　［１］ＢｏｒｉｏＣ，Ａ　Ｆｉｌａｒｄｏ．Ｇｌｏｂａｌｉｚａｔｉｏｎ　ａｎｄＩｎｆｌａｔｉｏｎ：ＮｅｗＣｒｏｓｓ—ｃｏｕｎｔｒｙ　Ｅｖｉｄｅｎｃｅ　ｏｎｔｈｅＧｌｏｂａｌ　Ｄｅｔｅｎｎｉｎａｎｔｓ　ｏｆＤｏ．　ｍｅｓｔｉｃ　Ｉｎｆｌａｔｉｏｎ［ＪＪ．ＢＩＳ　Ｗｏｒｋｉｎｓ　Ｐａｐｅｒ，２ＯＯ７，Ｎｏ．２２７．　［２］　Ｃ，Ｄ　Ｒ　Ｏｓｂｏｒｎ，Ｄ　Ｈ　Ｋｉｍ．Ｔｈｅ　Ｎｅｗ　Ｋｅｙｎｅｓｉａｎ　Ｐｈｉｌｌｉｐｓ　ｃｕｒｖｅ：ｆｒｏｍ　ｃｋｙ　ｉｎｆｌａｔｉｏｎ　ｔｏ　ｍｃｋｙ　ｐ　ｃｅｓ［Ｊ］．　Ｊ∞ｍ８ｌ　ｏｆ　Ｍｏｎｅｙ，Ｃｒｅｄｉｔ　ａｎｄ　Ｂａｎｋｉｎｇ，２ＯＯ８，４０（４）：６６７—６９９．　［３］ＳｅｋｉｎｅＴ．Ｔｉｍｅ—ｖａｌｃｒ￣ｅｘｃｈａｎｇｅ　ｒａｔｅ　ｐａｓｓ—ｔｈｒｏ￣ｓｈ：ｅｘｐｅｒｉｅｎｃｅｓ　ｏｆ　ｓｏｌｎｅｉｎｄｕｓｔｒｉａｌ　ｃｏｕｎｔｒｉｅｓ［Ｊ］．ＢＩＳｗｏｒｋｉｎｇ　ｐａｐｅｒ，２ＯＯ６，Ｎｏ．２０２．　［４］张成思，李颖．全球化与通货膨胀动态机制研究：基于新兴市场国家的经验分析与启示［Ｊ］．世　界经济，２０１０（１１）：２４—３６．　［５］Ｂａｕ　Ｌ，Ｒ　Ｍｏｆｆｉｔｔ．Ｐｒｏｄｕｃｔｉｖｉｔｙ　Ｇｒｏｗｔｈ　ａｎｄ　ｔｈｅ　Ｐｈｉｌｌｉｐｓ　Ｃｕｒｖｅ［Ｊ］．ＮＢＥＲ　ｗ蜘Ｐａｐｅｒ，２００１，Ｎｏ．８４２１．　［６］Ｐａｌｌｅｙ　Ｔ．Ｆｉｎａｎｃｉａｌｉｚａｔｉｏｎ：ｗｈａｔ　ｉｔ　ｉｓ　ａｎｄ　ｗｈｙ　ｉｔ　ｍａｔｔｅｒｓ．＇？［Ｒ］．１１ｌｅ　Ｌｅｖｙ　Ｅｃｏｎｏｍｉｃｓ　Ｉｎｓｔｉｔｕｔｅ　Ｗｏａｄｓ　Ｐａｐｅｒ，　２００７，Ｎｏ．５２５．　［７］Ｄｒｅｈｅｒ　Ａ．Ｄｏｅｓ　ｇｌｏｂａｌｉｚａｔｉｏｎ　ａｆｆｅｃｔ　ｇｒｏｗｔｈ？Ｅｖｉｄｅｎｃｅ　ｆｒｏｍ　ａ　ｎｅｗ　ｉｎｄｅｘ　ｏｆｇｌｏｂａｌｉｚａｔｉｏｎ［Ｊ］．Ａｐｐｌｉｅｄ　Ｅｃｏｎｏｍｉｃｓ，　《财经科学》２０１５／９总３３０期　２ｏ０６，３８（１０）：１０９１—１１１０．　１８　Ｊ　ＰａｉｎＮ，Ｉ　Ｋｅｓｋｅ，ＭＳｏｌｌｉｅ．Ｇｌｏｂａｌｉｚａｔｉｏｎ　ａｎｄＩｎｆｌａｔｉｏｎｉｎ　ＯＥＣＤ　Ｅｃｏｎｏｍｉｅｓ［Ｊ］．ＯＥＣＤ　Ｅｃｏｎｏｍｉｃｓ　Ｄｅｐａｒｔｍｅｎｔ　Ｗｏｒｋｉｎｓ　Ｐａｐｅｒ，２Ｏ０６，Ｎｏ．５２４．　［９］Ｐｅｈｎｅｌｔ　Ｇ．Ｇｌｏｂａｌｉｚａｔｉｏｎ　ａｎｄ　Ｉｎｆｌａｔｉｏｎ　ｉｎ　ＯＥＣＤ　Ｃｏｕｎｔｒｉｅｓ［Ｊ］．ＥＣＩＰＥ　Ｗｏ￣ｋｉｎｓ　Ｐａｐｅｒ，２０１０，Ｎｏ．２０１０／０５５．　［１０］Ｉｉｌｒｉｇ　Ｊ，Ｓ　Ｋａｍｉｎ，ＤＬｉｎｄｎｅｒ，Ｊｎａｌｑｕｅｚ．Ｓｏｍｅ　ＳｉｍｐｌｅＴｅｓｔｓ　ｏｆｔｈｅＧｌｏｂａｌｉｚａｔｉｏｎ　ａｎｄＩｎｆｌａｔｉｏｎＨｙｐｏｔｈｅｓｉｓ［Ｊ］．　１ｍｔｅｍａｔｉｏｎａｌ　Ｆｉｎａｎｃｅ，２０１０，１３（３）：３４３—３７５．　［１１］￣ｔａｎｇ　Ｃ．Ｔｈｅ　Ｉｍｐａｃｔ　ｏｆ　Ｇｌｏｂａｌｉｚａｔｉｎ　ｏｎ　ｈ１ｏｎａｔｉｏ玎ｉｎ　Ｎｅｗ　Ｅｍｅｒｏ￣Ｍａｒｋｅｔｓ［Ｊ］．Ｅｍｅｒｇｉｎｇ　Ｍａｒｋｅｔ　Ｆｉｎａｎｃｅ＆　Ｔｒａｄｅ，２０１４，ｆｏｒｔｈｃｏｍｉｎｇ．　［１２］Ｍｚｅｍｎａｎ　Ｊ，Ｍ　Ｈｕｔｃｈｉｓｏｎ，Ｉ　Ｎｏｙ．Ｉｎｆｌａｔｉｏｎ　ｔａｒｇｅｔｉｎｇ　ａｎｄ　ｒｅａｌ　ｅｘｃｈａｎｇｅ　ｒａｔｓ　ｉｅｎ　ｅｍｅｒｇｉｎｇ　ｍａｒｋｅｔｓ［Ｊ］．ｗ０ｒｌｄ　Ｄｅｖｅｌｏｐｍｅｎｔ，２０１１，３９（５）：７１２—７２４．　［１３］张成思．全球化与中国通货膨胀动态机制模型［Ｊ］．经济研究，２０１２（６）：３３—５７．　［１４］Ｓｃｏｔｔ　Ａ　Ｊ，Ｍ　Ｋｎｏｔｔ．Ａ　ｃｌｕｓｔｅｒ　ａｎａｌｙｓｉｓ　ｍｅｔｈｏｄ　ｆｏｒ　ｓｒｎｐｍｓ　ｍ，ａ９￣ａｌｌ８　ｉｎ　ｔｈｅ　ａｎａｌｙｓｉｓ　ｏｆ　ｖａｒｉａｎｃｅ［Ｊ］．Ｂｉｏｍｅｔｒｉｃｓ，　１９７４，（６）：５０７—５１２．　［１５］ＣｈｅｎＮ，ＪＩｍｂｓ，Ａ　Ｓｃｏｔｔ．Ｃｏｎｇ￣ｔｉｔｉｏｎ，Ｇｌｏｂａｌｉｚａｔｉｏｎ，ａｎｄｔｈｅＤｅｃｌｉｎｅｉｎＩｎｆｌａｔｉｏｎ［Ｊ］．ＣＥＰＲＤｉｓｃｕｓｓｉｏｎ　Ｐａ—　ｐｅｒ，２ＯＯ４，Ｎｏ．４６９５．　［１６］Ｒｏｇｏｆｆ　Ｋ．Ｉｍｐａｃｔ　ｏｆ　Ｇｌｏｂａｌｉｚａｔｉｏｎ　ｏｎ　Ｍｏｎｅｔａｒｙ　Ｐｏｌｉｃｙ［Ｒ］．Ｐａｐｅｒｆｏｒ　２ＯＯ６　Ｊａｃｋｓｏｎ　Ｈｏｌｅ　Ｃｏｎｆｅｒｅｎｃｅ，２ＯＯ６．　［１７］Ｇａｍｂｅｒ　Ｅ，Ｊ　Ｈｕｎｇ．Ｈａｓ　ｔｈｅ　Ｒｉｓｅ　ｉｎ　Ｇｌｏｂａｌｉｚａｔｉｏｎ　Ｒｅｄｕｃｅｄ　Ｕ．Ｓ．Ｉｎｆｌａｔｉｏｎ　ｉｎ　ｔｈｅ　１９９０ｓ？ｌＪＪ．Ｅｃｏｎｏｍｉｃ　Ｉｎ—　ｑｕｉｒｙ，２００１，３９（１）：５８—７３．　［１８］ＡｒｅｌｌａｎｏＭ，Ｓ　Ｂｏｎｄ．Ｓｏｍｅｔｓｔｅｓｏｆ　ｓｐｅｃｉｉｆｃａｔｉｏｎｆｏｒ　ｐａｎｅｌ　ｄａｔａ：Ｍｏｎｔｅ　Ｃａｒｌｏ　ｅｖｉｄｅｎｃｅａｎｄ　ａｌｌ　ａｐｐｌｉｃａｔｉｏｎｔｏ　ｅｍ—　ｐｌｏｙｍｅｎｔ　ｅｑｕａｔｉｏｎｓ　ｌＪｊ．ＴｈｅＲｅｖｉｅｗ　ｏｆＥｃｏｎｏｍｉｃ　Ｓｔｕｄｉｓ，１９９１，５８（２）：２７７—２９７．ｅ　［１９］Ｈａｎｓｅｎ　Ｌ　Ｐ．Ｌａｒｇｅ　ｓａｍｐｌｅ　ｐｒｏｐｅｒｔｉｅｓｏｆ　ｇｅｎｅｒａｌｉｚｅｄｍｅｔｈｏｄ　ｏｆｍｏｍｅｎｔｓ　ｅｓｔｉｎｍｔｏｒｓ［Ｊ］．Ｅｃｏｎｏｍｅｔｒｉｃａ：Ｊｏｕｒｎａｌｏｆ　ｈｅ　ｔＥｃｏｎｏｍｅｔｒｉｃ　Ｓｏｃｉｅｔｙ．１９８２：１０２９—１０５４．　［２０］Ｈａｎｓｍａｎ　Ｊ，ＪＨ　Ｓｔｏｃｋ，ＭＹｏｇｏ．Ａｓｙｍｐｔｏｔｉｃ　ｐｒｏｅｒｔｐｉｅｓｏｆｔｈｅＨａｈｎ—Ｈａｕｓｍａｎｔｓｔｆｅｏｒｗｅａｋ—ｉｎｓｔｒｔａｎｅｎｔｓ［Ｊ］．　Ｅｃｏｎｏｍｉｃｓ　Ｌｅｔｔｅｒｓ，２００５，８９（３）：３３３—３４２．　［２１］ＭｉｌｂｅｒｇＷ．Ｓｈｉｆｔｍｓ　Ｊｒｃｅｓａｎｄ　ｕｓｅｓｏｆｐｒｏｆｉｔｓ：Ｓｕｓｔａｉｎｉｎｇ　ＵＳｆｉｎａｎｃｉａｌｉｚａｔｉｏｎ　ｗｉｈ　ｇｌｔｏｂａｌ　ｖａｌｕｅ　ｃｈａｉｎｓ［Ｊ］．Ｅ—　ｃｏｎｏｍｙａｎｄ　Ｓｏｃｉｅｔｙ，２ＯＯ８，３７（３）：４２０—４５１．　［２２］Ｏｂｓｔｆｅｌｄ　Ｍ，Ｊ　Ｃ　Ｓｈａｍｂａｕｇｈ，Ａ　Ｍ　Ｔａｙｌｏｒ．Ｍｏｎｅｔａｒｙ　ｓｏｖｅｒｅｉｇｎｙ，ｅｔｘｃｈａｎｇｅ　ｒａｔｓ，ａｅｎｄ　ｃｐｉａｔａｌ　ｃｏｎｔｒｏｌｓ：ｔｈｅ　ｔｒｉｌｅｍｍａｉｎｔｈｅｉｎｔｅｒｗａｒｐｅｒｉｄ　ｌＪＪ．ＮＢＥＲＷｏｌｏｋｉｎｓＰａｐｅｒ，２ＯＯ４，Ｎｏ．１０３９３．　Ｔｈｅ　Ｉｍｐａｃｔ　ｏｆ　Ｅｃｏｎｏｍｉｃ　Ｇｌｏｂａｌｉｚａｔｉｏｎ　ｏｎ　Ｉｎｆｌａｔｉｏｎ　Ｍｅｃｈａｎｉｓｍ　——Ⅱｌｅ　Ａｎａｌｙｓｉｓ　Ｂａｓｅｄ　ｏｎ　ｔｈｅ　Ｍａｉｎ　Ｅｃｏｎｏｍｉｅｓ　ｉｎ　ｔｈｅ　Ｗｏｒｌｄ　Ｚｈａｎｇ　Ｂｕｔａｎ　Ａｂｓｔｒａｃｔ：　ｓ　ｐａｐｅｒｉｎｔｒｏｄｕｃｅｓｔｈｅｇｌｏｂａｌｉｚａｔｉｏｎｆａｃｔｏｒｓ（ｇ【０ｂａｌ　ｏｕｔｐｕｔ　ｇａｐ　ａｎｄｉｍｐｏｒｔ　ｃｅ）ｉｎｔｏｔｈｅｔｒａｄｉｉｔｏｎ—　ａｌ　Ｋｅｙｎｅｓ　Ｐｈｉｌｌｉｐｓ　ｃｕｒｖｅ　ｍｏｄｅ１．　ｒｅ　ｅｓｔｉｍａｔｅ　ｔｈｅ　ｍｏｄｅｌ　ｂａｓｅｄ　ｏｎ　ｑｕａｒｔｅｒｌｙ　ｐａｎｅｌ　ｄａｔａ　ｏｆ　Ｇ１８（ａ　ｇｏｏｄ　ｌｅｐｌｅｓｅｎ－　ｔａｉｆｖｅ　ｆｏｒ　ｈｅｔ　ｗｏｒｌｄ　ｅｃｏｎｏｍｙ）ｆｒｏｍ　１９９３　ｔｏ　２０１２．　Ｔｈｅ　ｅｍｐｉｒｉｃａｌ　ｓｈｏｗｓ　ｔｈａｔ，ｆｏｒ　ｈｔｅ　ｗｈｏｌｅ　ｓａｍｐｌｅ，ｔｈｅ　ｇｌｏｂａｌ－　ｉｚａｔｉｏｎ　ｆａｃｔｏｒｓ　ｄｏｎ　ｔ　ｈａｖｅ　ａ　ｓｉｇｎｉｉｆｃａｎｔ　ｉｍｐａｃｔ　ｏｎ　ｄｏｍｅｓｔｉｃ　ｉｎｆｌａｔｉｏｎ　ｂｅｆｏｒｅ　２ＯＯＯ．Ｈｏｗｅｖｅｒ，ｔｈｏｓｅ　ｄｒｉｖｉｎｇ　ｆｏｒｃｅｓ　ｉｒｓｅ　ｍａｒｋｅｄｌｙ　ｓｉｎｃｅ　ｅｎｔｅｒｉｎｇ　ｔｈｅ　ｎｅｗ　ｃｅｎｔｕｒｙ．Ｆｏｒ　ＮＥＭ　ｃｏｕｎｔｒｉｅｓ，ｔｈｅｉｒ　ｄｏｍｅｓｔｉｃ　ｏｕｔｐｕｔ　ｒｅｈｅｓ　ｍｏｌｅ　ｏｎ　ｔｈｅ　ｏ－　ｖｅｒｓｅ￣ｄｅｍａｎｄ．ｔｈｕｓ　ｄｅｄｕｃｔｉｎｇ　ｈｅ　ｐｒｏｂａｂｉｔｌｉｔｙ　ｏｆ　ａ　ｄｏｍｅｓｔｉｃ　ｄｅｍａｎｄ—ｐｕｌｌ　ｉｎｔｌａｔｉｏｎ．Ｆｏｒ　ｔｈｏｓｅ　ｉｎｄｕｓｔｒｉａｌ　ｃｏｕｎ—　ｔｒｉｅｓ，ｈｏｗｅｖｅｒ，ｔｈｅ　ｃｏｎｆｌｅｃ￣ｏｎｓ　ｂｅｔｗｅｅｎ　ｔｈｅｉｒ　ｄｏｍｅｓｔｉｃ　ｏｕｔｐｕｔ　ａｎｄ　ｉｎｉｔａｔｉｏｎ　ａｒｅ　ｗｅａｋｅｎｅｄ　ｉｎ　ｔｈｅ　ｇｌｏｂａｌｉｚａｔｉｏｎ　ｐｒｏｃｅｓｓ　ａｎｄ　ｔｈｅｙ　ｂｅｎｅｆｉｔ　ｆｒｏｍ　ｔｈｅ　ｌｏｗ—ｃｏｓｔ　ｉｍｐｏｒｔ　ｇｏｏｄｓ　ａｎｄ　ｓｅｒｖｉｃｅ．］＇ｈｉｓ　ｔｒａｎｓｆｏｒｍａｔｉｏｎ　ｏｆ　ｉｎｆｌａｔｉｏｎ　ｄｙｎａｍｉｃ　ｃａｕｓｅｄ　ｂｙ　ｈｅｔ　ｇｌｏｂａｌｉｚａｔｉｏｎ　ｎｏｔ　ｏｎｌｙ　ｒｅｑｕｉｒｅｓ　ｃｅｎ￣ａｌ　ｂａｎｋｓ　ｔｏ　ｐａｙ　ＩＩｌ０ｒｅ　ａｔｔｅｎｔｉｏｎ　ｏｎ　ｈｅｔ　ｇｌｏｂａｌ　ｓｕｐｐｌｙ　ａｎｄ　ｄｅ－　ｍａｎｄ，ｂｕｔ　ａｌｓｏ　ｔｈｅ　ｃｏｕｎｔｒｙ　ａｕｔｈｏｒｉｔｉｅｓ　ｔｏ　ｒｅａｃｔ　ｍｏｌｅ　ａｃｃｕｒａｔｅ　ｔｏ　ｔｈｅ　ｓｐｅｃｉｌ　ｆａｃｔｏｒｓ　ｔａｈａｔ　ａｆｆｅｃｔ　ｏｎｅ　ｃｏｕｎｔｒｙ　ｓ　ｃｅ　ｍｏｓｔ．　Ｋｅｙ　ｗｏｒｄｓ：Ｉｎｆｌａｔｉｏｎ；Ｇｌｏｂａｌｉｚａｔｉｏｎ　Ｌｅｖｅｌ；Ｅｍｅｒｇｉｎｇ　Ｍａｒｋｅｔ　Ｅｃｏｎｏｍｙ；Ｔｒａｄｅ　Ｏｐｅｎｎｅｓｓ　【收稿日期：２０１５．７．６责任编辑：邵华明］　［中图分类号］Ｆ１１３［文献标识码］Ａ［文章编号］１０００—８，３０６（２０１５）０９—００３５—１０