美国次级债危机的两大教训

维普资讯 http://www.cqvip.com 观察家ＢＹＳＴＡＮＤＥＲ　美国次级债危机的两大教训　第一个教训就是由于私利，美元总有多发、贬值的倾向：第二个教训是要防范金融创新的　风险。　ｌ文／樊纲　美国次级债危机有两大教训。　第一个教训就是由于私利，美元总有多发的倾向，总有　贬值的倾向。　们中国最穷的农民和打工仔去承受。这是一个国际货币体系　的问题，是国际治理结构的问题。　正是在这个意义上，我个人坚决反对人民币大幅度升　值，我坚决支持我们现在这种小步走、持续升值的原则。　这是次级债第一个重要的教－／；１Ｉ，是美元和全世界金融风　险的关系问题。　报纸上和网上已经刊登了原世界银行副行长发表一篇文　章，批判格林斯潘在美国ＩＴ泡沫之后，鼓励银行扩大贷款，　鼓励把贷款贷给那些没有资格贷款的人。　这就是次级债。次级债给那么多不具有贷款资格人的贷　款，代价是利率高一点，相当于什么？相当于高利贷（虽然　不够高）。然后鼓励这些信贷的扩张，多发美钞。然后这些　美钞又被全世界各种金融公司拿去买这些按揭贷款，而且是　第二个教训是金融创新的风险。次级债是创新，次级债　打包又卖，又是一个创新。这是金融创新衍生的东西，但这　都是以市场永远增长为前提来做的投资决策。现在风险暴露　了，所以千万不要忽视金融创新后面潜在的风险。　金融是一个高度风险和跟未来预期相关的事情，如何防　打包买走，于是现在这些机构都搭上次级债的风险，全世界　给他承担风险。这次是欧洲先爆发的，于是欧洲先注资，然　后美国也注资。接下来，美联储、欧洲中央银行又一次注　资。流动性不足了，就又扩大了流动性，这就是美元下一轮　贬值的伏笔。　范金融风险，是我们发展资本市场重要的组成部分。　最近世界上几次危机、亚洲金融危机，包括这次美国住　房市场产生的问题和对￣－，ｆ－－Ｚ＇＂融市场的影响，都证明了资产　市场的风险是引起经济波动重要的因素。２０＠纪７０年代的时　候，人们都认为财政赤字控制好了，通货膨胀不高，整个经　济就没有问题。现在意识到股市、楼市出现大的波动的话，　有一次我在美国开会，在座的都是美国人，只有我一个　是中国人。美国有一个很好的经济学家，他用了他的全部　２０分钟的发言时间，充分、科学地论证了为什么美元贬值对　也会产生影响。日本、韩国、东南亚各国、中国香港都是亚　洲金融危机以后，房价跌了６０％左右，结果日本经济十几年　没有恢复，香港出现一大批负资产阶层。这些负资产阶层拥　美国只有好处没有坏处。他的论证非常好，我以后文章都引　用他的论证。美国多发行美元就是有好处，风险全世界人民　为他分担，好处他一个人占了。然后货币贬值，于是美元贬　值变成了你的升值问题，是他要贬值变成了人民币的升值问　题，汇率是两头的事。　所以不要指望美元会稳定，它肯定会有不断贬值的倾　向。　有的房子的价格，比他为买房子所欠的债要缩低了６０％，买　的时候按照预期买的，欠的债是那个预期价格债，跟美国现　在的次级债一模一样。后来房地广价格下来了，都变成了负　资产阶层，再怎么卖房子都还不起钱。这都是导致经济波动　的因素，我们要警惕的就是创新后的潜在市场风险。团　然而，外贸不平衡不是所有中国人的事情，就是因为低　利率宽松的货币政策，大量货币的发行，导致了美国的高负　债、美国的贸易逆差。结果最富国家的人造成的问题，让我　［本刊记者尹一妍根据经济学家樊纲在浙江大学ＢＶＢＡ管　理前沿（杭州）论坛上的发言整理】　３８　Ｚｈｅｓｈａｎｇ　Ｍａｇａｚｉｎｅ