企业并购动因分析：基于成本的优势

占　一　口李石　基于成本的优势　形成规模篮济；熟血　购一’可　速生　从不同的角度对规模经济给予解释。企　业的规模经济是由生产规模经济和管　理规模经济两个层次组成的，生产规模　经济主要包括：企业通过并购对生产资　本进行补充和调整，减少企业发展的筹　（河南商业高等专科学校会计系河南郑州４５００５４）　并购包括兼并和收购，从企业角　度讲，是一种低成本、有效率的扩张　方式；从社会角度而言，企业间的并　购　是　社会赁监进箍饯　置的　重要途径。但企业并购作为一项重要　产瘟程　点约重揄　佥储釜费用一　到．　Ｉ于降低垂易成奎　一　戚　同一放亟．　遏金　购一自　有煎一降低进　堑　业的　障堡　获经竞生伉势。．．迄些乓是全球　蓝固一内金业　美盛的重要愿因　因　资本＿经萱煎　宣产＿生一的　扭来源　ｉ追丞资本＿最＿大增值垒减　竞争的　压力。不论企业出于何种目的进行并　资风险和成本，缩短投入时间而提高了　效率，达到规模经济的要求；在保持整　体产品结构不变的情况下，在各子公司　业奎妄＿从成本传势一的角度，＿对企业并　煦　固进行分扳。　一煦　动一　成＿本＿的　势　妻带来煦二至　烈牧鱼丕玉歪认。企业　购　形式有　三类，横向并购、纵向并购和混合并　、企业总成本最小与规模经济　实行专业化生产，从而生产经营的各个　环节在更大的范围内变得畅通起来，不　但生产成本降低，交易的费用也下降　了，如果并购前两个企业是互补型的，　理论　煎。～横向　煦有利一于琏低竞争成＿本　古典经济学和产业组织理论分别　１　０８《中文核心期刊要目总览》会计类核心期刊　则并购后两者更是达到了“优势互补”　价值低估理论预言，在技术变化快、市　场销售条件及经济不稳定的情况下，　企业的并购活动频繁。　四、经验成本曲线效应　而用多余资金收购企业对企业和股东　都将产生一定的纳税收益。在换股收购　中，收购公司既未收到现金也未收到资　本收益，因而这一过程是免税的。企业　的双赢局面。管理规模经济主要表现　在：由于管理费用可以在更大范围内分　摊，使单位产品的管理费用大大减少，　呵以集中人力、物力和财力致力于新技　通过资产流动和转移使资产所有者实　现追加投资和资产多样化目的，并购方　通过发行可转换债券换取目标企业的　股票，这些债券在一段时间后再转换成　股票。这样发行债券的利息可先从收入　中扣除，再以扣除后的盈余计算所得　税，另一方面企业可以保留这些债券的　术、新产品的开发，从而提高资产使用　效率，降低企业研发成本。　二、交易成本降低与交易成本理论　在适当的交易条件下，市场为企　经验包括企业在技术、市场、专　利、产品、管理和企业文化等方面的特　长。企业通过并购，就可以获得目标企　业的这些经验及各种资产，进而极大　地降低了生产和经营过程中的成本。　而这些都是投资新建方式所不具备　的。企业采用投资新建方式，为了获得　经验并与原有企业保持均衡成本，必　须承担由于价格低于成本或接近成本　而引起的巨额投资亏损。由于经验无　法复制，通过并购可以分享目标企业　业所替代，企业的组织成本有可能低　于在市场上进行同样交易的成本。当　然，企业规模扩大，组织费用将增加，　考虑并购规模的边界条件是企业边际　组织费用增加额等于企业边际交易费　资本收益直至其转换为股票为止，资本　收益的延期偿付可使企业少付资本收　益税。　六、低成本筹资　用的减少额。在资产专用性情况下，需　要某种中问产品投入的企业倾向于对　的经验，减少企业为积累经验所付出　的学习成本，节约企业发展费用。因为　并购一家掌握有大量资金盈余但　股票市价偏低的企业，可以同时获得其　资金以弥补自身资金不足。筹资是迅速　成长企业共同面临的一个难题，设法与　一生产中问产品的企业实施并购，使作　为交易对象的企业可以转入企业内　部。在决策与职能分离时，多部门组织　管理不相关经济活动，其管理成本低　于这些不相关经济活动通过市场交易　的成本，因此，把多部门的组织者看作　一在一些对劳动力素质要求较高的企　业，经验往往是一种有效的进入壁垒。　五、减少税收开支与协同效应　并购会给企业在财务方面带来效　益，这种效益的取得是由于税法、会计　处理惯例及证券交易内在规定的作用　个资金充足的企业联合是一种有效　的解决办法，由于资产的重置成本通常　高于其市价，在并购中企业热衷于并购　个内部化的资本市场，在管理协调　其他企业而不是重置资产。有效市场条　件下，反映企业经济价值的是以企业盈　取代市场协调后，资本市场得以内在　化，通过统一的战略决策，使得不同来　源的资本能够集中起来投向高盈利部　¨，从而大大提高资源利用效率。在科　而产生的货币效益，主要有税收效应，　即通过并购可以实现合理避税，股价预　利能力为基础的市场价值而非账面价　值，被兼并方企业资产的卖出价值往往　期效应，即并购使股票市场企业股票评　价发生改变从而影响股票价格，并购方　企业可以选择市盈率和价格收益比较　出价较低，兼并后企业管理效率提高，　职能部门改组降低有关费用，这些都是　并购筹资的有利条件。当前许多国有企　业实施的技术改造急需大量发展资金　投入，因此采取产权流动形式使企业资　学分析这一效果方面，现代财务理论　和实践的发展以及相关信息处理技术　促进了企业并购财务理论的发展，也　为量化并购对各种经济要素的影响，　实施一系列盈亏财务分析，评估企业　并购方案提供了有效的手段。　三、低成本收购与价值低估理论　企业并购的发生主要是因为目标　低，但是有较高每股收益的企业作为并　购目标。税法中，不同类型的收益所征　收的税率是不同的。比如，股息收入和　利息收入、营业收益和资本收益的税率　就有很大区别，因此企业可以利用并购　来合理避税。在税法中规定了亏损递延　的条款，拥有较大盈利的企业往往考虑　把那些拥有相当数量累积亏损的企业　作为并购对象，纳税收益作为企业现金　流入的增加可以增加企业的价值。企业　产在不同方式下重新组合，盘活存量以　减少投入，迅速形成新的生产力。Ｚ　参考文献：　１．赵倩．企业并购失败原因叹息【ＪＪ＿经营　管理者，２００９，（６）．　２－剥、红梅．企业并购的成本分析ｌＪ１．广西　社会科学，２００６，（８）．　３椰晓彤．并购成本对企业并购决策的作　公司的价值被低估。低估的主要原因　有三个方面：经济管理能力并未发挥　应有的潜力；并购方有外部市场所没　有的有关目标公司真实价值的内部信　息，认为并购会得到收益；由于通货膨　胀等原因造成目标企业资产的市场价　值与重置成本之间存在的差异，如果　现金流量的盈余使用方式有：增发股　利、证券投资、回购股票、收购其他企　用分析［Ｊ１．中央财经大学学报，２００６．　４．徐莉．企业并购的成本效应分析ｍ，南　京工业大学学报（社会科学版），２００７，（６）．　５．陆森林．企业并购应注意的问题和重要　业。如发放红利，股东将为此支付较企　业证券市场并购所支付的证券交易税　当时目标企业的股票市场价格小于该　企业全部重置成本，并购的可能性大。　更高的所得税；有价证券收益率不高；　回购股票易提高股票行市，加大成本。　形式『Ｊ】．现代企业，２００５，（２）．　Ｃｏｍｍｅｒｃｉａｌ　Ａｃｃｏｕｎｔｉｎｇ　２０１２・０５・０９期ｇ　１０９