析
一、多项选择题
1 贵金属具有的天然属性最适合于充当一般等价物，主要表现在其( )。
（A）价值稳定
（B）易于分割
（C）易于储藏
（D）来源广泛
（E）国家能以政治强权筹造和推行
2 信用货币是以信用活动为基础产生的，其主要形式有( )
（A）金属货币
（B）银行券
（C）商业票据
（D）股票
（E）存款货币
3 下列关于信用货币制度的说法正确的有( )。
（A）目前世界各国实行的都是不兑现的信用货币制度
（B）不兑现的信用货币为无限法偿货币
（C）信用货币规定含金量
。 （D）信用货币是最后的支付手段
（E）信用货币制度是一种没有金属本位货币的货币制度
4 凯恩斯的货币需求动机理论中为交易性货币需求的有( )。
（A）投机动机
（B）所得动机
（C）投资动机
（D）营业动机
（E）预防动机
5 关于凯恩斯主义的货币需求函数，下列说法正确的有( )。
（A）M(货币需求总量)等于交易性货币需求M1与投机性货币需求M2之和
（B）M是国民收入Y与利率R的函数
（C）M与Y成反比
（D）M与Y成正比
（E）M与R成反比
6 一般将货币供应量划分M0，M1，M2，M3四个层次，其中第三层次M2包括( )。
（A）城乡居民储蓄存款
（B）企业存款中具有定期性质的存款
（C）信托类存款
（D）外币存款
（E）商业票据
7 流通手段是货币的基本职能之一，执行流通手段的货币，( )。
（A）不能是想象的货币
（B）可以是观念上的货币
（C）必须是现实的货币
（D）可以用货币符号来代替
（E）货币是交换手段而不是交换目的
8 下列中央银行的哪些行为会使流通中货币总量增加?( )
（A）增加贷款
（B）买入金银
（C）卖出有价证券
（D）票据贴现
（E）买入外汇
9 中央银行调控货币供应量的一般性政策工具有( )。
（A）窗口指导
（B）调整法定存款准备金
（C）公开市场业务
（D）利率指导
（E）再贴现
10 货币的基本职能是( )。
（A）价值尺度
（B）支付手段
（C）世界货币
（D）贮藏手段
（E）流通手段
11 下列关于利息的说法正确的是( )。
（A）利息是资金的“价格”
（B）没有借贷也可能产生利息
（C）利息是借款人支付给贷款人的使用贷款的代价
（D）利息是贷方转让资金应取得的报酬
（E）利息是被看做资产收益的一般形式
12 按照利率的作用不同，利率可分为( )。
（A）固定利率
（B）市场利率
（C）浮动利率
（D）基准利率
（E）差别利率
13 金融市场上的非银行金融机构主要包括( )。
（A）信用合作社
（B）保险公司
（C）退休养老基金
（D）投资银行
（E）投资基金
14 直接金融市场包括( )。
（A）股票发行市场
（B）债券发行市场
（C）银行信贷市场
（D）企业借贷市场
（E）外汇市场
15 按场所特征划分，金融市场可分为( )
（A）有形市场
（B）无形市场
（C）直接市场
（D）间接市场
（E）发行市场
。 16 中央银行是一国金融体系的中枢，它的职能包括( )。
（A）发行的银行
（B）政府的银行
（C）银行的银行
（D）企业的银行
（E）管理金融的银行
17 中央银行的负债业务主要有( )。
（A）货币发行
（B）商业银行缴存的存款准备金
（C）政府财政部的存款
（D）外国存款
（E）政府借款
18 以下不属于市场准入监管的是( )。
（A）审批资本充足率
（B）审批金融服务基础设施
（C）审批注册资本
（D）审批高级管理人员任职资格
（E）制定破产标准
19 金融监管的内容包括( )。
（A）市场准入监管
（B）市场退出监管
（C）价格限制
（D）资产流动性监管
（E）资本充足度管理
20 无论是一个微观经济主体，还是一个宏观经济主体，其发展资金的积累，至少包括( )。
（A）融资环节
（B）再投资环节
（C）储蓄环节
（D）再融资环节
（E）投资环节
21 金融发展作用于经济发展的理论主要有( )。
（A）金融结构论
（B）金融服务论
（C）金融监管论
（D）相互作用论
（E）金融法权论
22 中央银行的产生具有客观经济基础，包括( )。
（A）统一银行券发行和流通的客观需要
（B）票据交换和债务债权清算的客观需要
（C）商业银行稳定与可持续发展的客观需要
（D）金融监管以及金融和经济秩序稳定的客观需要
（E）广大客户维护自身利益的客观需要
二、简答题
23 简述可贷资金理论的主要内容。
24 简述IS-LM理论的基本思想。
25 简述利率期限结构理论的主要内容。
26 简述凯恩斯“流动偏好”货币需求理论的内容及其政策意义。
27 试简要说明货币供给量的构成和层次划分。
三、计算题
28 一张面值为1000元，息票率为10％，期限为2年的债券，每年付一次利息。若发行时市场利率上升至12％，问该债券定价是多少?
29 某投资者2011年欲购买股票，现有A、B两家公司的股票可供选择，从A、B公司2010年12月31日的有关会计报表及补充资料中获知，2010年A公司税后净利润为800万元。发放的每股股利为5元，市盈率为5，A公司发行在外的股数为100万股。每股面值10元；B公司2010年获得税后净利润为400万元，发放的每股股利为2元，市盈率为5。其发行在外的普通股股数为100万股，每股面值10元，预期A公司未来5年内股利为零增长，在此以后转为常数增长，增长率为6％，预期B公司股利将持续增长，年增长率为4％。假定目前无风险收益率为8％，证券市场收益率为12％，A公司股票的贝塔系数为2，B公司股票的贝塔系数为1．5。求：
(1)分别计算两公司股票的价值，并判断两公司股票是否值得购买。
(2)如果投资购买两种股票各100股，求该投资组合的预期收益率和该投资组合的贝塔系数。
四、论述题
30 简述有效市场理论，并谈谈研究市场效率的意义。
31 试述金融监管的含义及实施金融监管的主要目的。
中国精算师准精算师（货币银行学）历年真题试卷汇编2答案与解析
一、多项选择题
1 【正确答案】 A,B,C
【试题解析】 与实物货币相比，金属货币具有价值稳定、易于分割、易于储藏等特征，其天然属性最适合于充当一般等价物。
2 【正确答案】 B,C,E
【试题解析】 信用货币是以信用活动为基础产生的、能够发挥货币作用的信用工具。其主要形式有银行券、存款货币、商业票据等。
3 【正确答案】 A,B,D,E
【试题解析】 C项，信用货币不再规定含金量，不再兑换黄金。
4 【正确答案】 B,D,E
【试题解析】 凯恩斯认为，货币需求动机有四点：①所得动机；②营业动机；③预防动机或谨慎动机；④投机动机。四种动机中，前两种引起的货币需求为交易性货币需求，第三种动机引起的货币需求最终目的主要还是应付交易，因此，也可视为交易需求。第四种动机引起的货币需求为资产性或投机性货币需求。
5 【正确答案】 A,B,D,E
【试题解析】 凯恩斯理论货币的总需求量公式为M=M1+M2=L1(Y)+L2(R)，他认为货币需求不仅与收入有关，还与利率有关，它是收入的增函数，是利率的减函数。
6 【正确答案】 A,B,C,D
【试题解析】 除了国库券、商业票据属于第四层次M3的范畴外，其余都包括在第三层次M2中。
7 【正确答案】 A,C,D,E
8 【正确答案】 A,B,D,E
【试题解析】 C项，中央银行卖出有价证券，回收流通中的货币，将会使流通中的货币总量减少。
9 【正确答案】 B,C,E
【试题解析】 中央银行调控货币供应量的一般性政策工具有法定存款准备金政策、公开市场业务和再贴现政策，即通常所说的三大法宝；窗口指导、利率指导属于选择性货币政策工具。
10 【正确答案】 A,E
【试题解析】 货币的职能有：价值尺度、流通手段、支付手段、贮藏手段和世界货币，其中前两项为货币的基本职能。
11 【正确答案】 A,C,D,E
【试题解析】 利息是贷方转让资金应取得的报酬，它来自于生产者使用该笔资金发挥生产职能而形成的利润的一部分，显然，没有借贷就没有利息。
12 【正确答案】 D,E
【试题解析】 按照借贷期内利率是否浮动可划分为固定利率与浮动利率；按照利率的决定方式可划分为官定利率、公定利率与市场利率。
13 【正确答案】 B,C,E
【试题解析】 在金融市场上，非银行金融机构是指除去银行之外的其他金融机构，主要包括保险公司、证券公司、信托公司、金融租赁公司、投资基金等等。A项，信用合作社属于存款性金融机构；D项投资银行是投资性金融机构中最具代表性的机构。
14 【正确答案】 A,B
【试题解析】 按照交易中介特征划分，金融市场可以划分为直接金融市场和间接金融市场。在直接金融市场上，筹资者发行债务凭证或所有权凭证，投资者出资
购买这些凭证，资金就从投资者手中直接转到筹资者手中，不需要信用中介机构；间接金融市场是指以银行等金融机构作为信用中介进行融资所形成的市场。
15 【正确答案】 A,B
【试题解析】 按照场所特征划分，金融市场可分为有形市场和无形市场。有形市场是指有固定的交易场所、集中进行有组织交易的市场，一般指证券交易所、期货交易所等。无形市场是指没有固定的交易场所，而是通过网络、电信等现代化通讯设备实现交易的市场。按照中介特征划分，金融市场可以分为直接金融市场和间接金融市场。
16 【正确答案】 A,B,C
【试题解析】 中央银行作为一国实行货币政策和监督管理金融业的特殊金融机构，其职能可以概括为上述ABC三项。
17 【正确答案】 A,B,C,D
【试题解析】 中央银行的负债业务也是其资金来源项目，是形成资产业务的基础。主要包括(1)货币发行业务；(2)存款业务(包括：①商业银行缴存的存款准备金；②政府财政部的存款；③外国存款；④其他存款)；(3)国际金融机构负债；(4)国内金融机构往来；(5)兑换国库券基金等。E项属于中央银行的资产业务中的贷款业务。
18 【正确答案】 A,E
【试题解析】 市场准人管理包括两方面内容：一是对新设金融机构从业资格的规定和审批，如最低注册资本要求、金融服务基础设施、管理者的任职资格等；二是对申请者进入市场程度的规定和审批，即规定业务范围。市场退出管理是通过制定破产标准，让经营失败的金融机构依法得到清理，退出市场竞争，以保证金融业的正常市场秩序和效率。E项属于市场退出管理。
19 【正确答案】 A,B,C,D,E
【试题解析】 金融监管的主要内容除上述选项外，还包括行为方式管理、保护性管理。
20 【正确答案】 C,E
【试题解析】 储蓄环节即经济主体将其收入的一部分不用于现期消费，而形成节约的资金；投资环节即把储蓄资金投入到生产过程中。
21 【正确答案】 A,B,E
【试题解析】 影响较大的即上述三项，其中金融服务论又被称作金融功能论。
22 【正确答案】 A,B,C,D
【试题解析】 中央银行的产生具有客观经济基础包括ABCD四项，E项不属于中央银行的产生具有的客观经济基础。
二、简答题
23 【正确答案】 可贷资金理论认为，利率是由资金的供求所决定的，而资金的供给来源主要有两个方面：一个来源是储蓄S(r)；另一个来源就是货币供给量的净增加△M(r)。而资金的需求也主要有两个方面：一个是投资需求I(r)；另一个是人们窖藏货币量的净增加△H(r)。其中，储蓄S和货币供给量的净增加△M都是利率r的增函数；而投资I和人们的货币窖藏净增加△H都是利率的减函数。可贷资金理论认为，利率取决于可贷资金的供给和需求的均衡，即当如下等式成立时，将产生均衡利率。如图15-1所示。
S(r)+△M(r)=I(r)+△H(r)
24 【正确答案】 IS-LM理论的主要观点是，影响利率决定的因素有生产率、节约、灵活偏好、收入水平和货币供给量。利率是一种特殊的价格，必须从整个经济体系来研究它的决定。因此，应将生产率、节约、灵活偏好、收入水平和货币供给量结合起来，运用一般均衡的方法来探索利率的决定。如图15-2所示。 一般均衡
分析法中有两个市场：实物市场和货币市场。在实物市场上，投资与利率负相关，而储蓄与收入正相关。根据投资与储蓄的恒等关系，可以得出一条向下倾斜的IS曲线。曲线上任一点都代表实物市场上投资与储蓄相等条件下的局部均衡点。在货币市场上，货币需求与利率负相关，而与收入水平正相关，在货币供给量由中央银行决定时，可以导出一条向上倾斜的LM曲线。LM曲线上任一点意味着货币市场上货币供需相等情况下的局部均衡。无论IS曲线或LM曲线，任何一条都不能单独决定全面均衡状态下的利率水平和收入水平，如落在LM曲线上的A点和IS曲线上的B点都只是分别代表了货币市场和实物市场各自的均衡，只有在IS曲线和LM曲线的交点(E点)处，才能决定使两个市场同时达到均衡的利率和收入水平。
此即IS-LM分析模型。
25 【正确答案】 利率期限结构指具有相同风险及流动性的证券，其利率随到期日的时间长短会有所不同。一般来讲，在风险、流动性和税收特征等方面相同的证券，由于期限结构不同，利率也会有所不同。 收益率曲线是描述利率期限结构的重要工具，利率是所有投资收益的一般水平，而收益率是指实际收益与实际投资的比率。在大多数情况下，收益率都等于利率，但往往也会发生收益率与利率的背离：在增长较快的时期持有证券，持有证券的收益率将高于到期日利率；而在增长较慢的时期持有证券，持有证券的收益率将低于到期日利率。把期限不同但风险、流动性相同的证券的收益率连成一条曲线，就成为收益率曲线。由于证券收益率在持有期中的走势未必匀速，这就有可能形成向上倾斜、水平以及向下倾斜的三种曲线。解释这种现象的理论假说有以下三种： (1)预期假说 该假说基于以下假设：①投资者是理性的经济人，即追：求利润最大化；②投资者对证券的期限没有偏好，各种期限的证券可以互相替代；③交易成本为零；④金融市场是完全竞争的；⑤完全替代的证券具有相同的预期收益率；⑥投资者对证券的预期准确，并依据该预期收益做出相应行为。该理论的基本命题是：长期利率相当于在该期限内人们预期出现的所有短期利率的平均数，因而收益率曲线反映了所有金融市场参与者的综合预
期。 该理论可以大致解释收益率曲线向上、向下和水平倾斜的三种现象。如果人们预期未来的短期利率将会上升，高于当前的市场短期利率时，收益率曲线将会向上倾斜，意味着将来投资的回报要大于现在所做的投资；如果市场预期未来的短期利率低于当前的短期利率时，长期利率就将是这一系列下降的短期利率的平均数，它必然要比当前的短期利率低，从而收益率曲线表现为向下倾斜；当预期短期利率不变时，收益率曲线则相应持平。 (2)期限结构的市场分割假说 该理论认为，投资者的投资需求往往不同，因此，每个投资者一般都有自己偏好的某个特定品种的证券，由此导致各种期限证券的利率由该种证券的供求关系决定，而不受其他期限的证券预期回报率的影响。 按照市场分割假说的解释，正是由于不同期限证券的供求关系造成了收益率曲线形式的不同。①如果市场对短期证券的需求高于对长期证券的需求，就会使短期证券具有相对较高的价格和较低的利率水平，长期利率将高于短期利率，收益率曲线因此向上倾斜；②与收益率曲线向上倾斜的情况相反，如果市场对短期证券的需求低于对长期证券的需求，则长期证券将具有相对较高的价格和较低的利率水平，短期利率将高于长期利率，收益率曲线因此向下倾斜。 (3)选择停留假说 该理论是对前两种理论的进一步发展。它的基本命题是：长期证券的利率水平等于在整个期限内预计出现的所有短期利率的平均数，再加上一定的风险补偿，也就是流动性溢价。这是由于证券的期限越长，本金价值波动的可能性就越大，因此投资者一般倾向于选择短期证券，但是借款人却偏向于发行稳定的长期证券，结果就是借款人要使投资者购买长期证券，就需要给投资者一定的风险补偿，这就造成了长期利率高于当期短期利率和未来短期利率的平均值。 该假说隐含的表述有：①期限不同的证券之间是可以互相替代的，短期证券的收益率水平会影响到长期证券的利率水平；②投资者对不同期限的证券的偏好不同，一般更倾向于短期证券；③证券收益率大小对投资者的影响程度要大于期限长短对投资者的影响。选择停留假说用公式可以表述为： int=Knt+(it+iet+1+1+iet+2+2+…+iet+n-1)／n 其中，Knt表示一个正的时间溢价，也即风险补偿，只有一个正的风险补偿率才能吸引投资者考虑放弃短期证券转而选择长期证券。(it+iet+1+1+iet+2+…+iet+n-1)／n表示在一定期限内所有短期利率的平均数，长期利率就是该期限内这种平均数与正的风险补偿的总和。
26 【正确答案】 凯恩斯的货币理论认为，货币需求是人们愿意保持货币的一种心理倾向。由于货币比起其他资产来讲，具有最充分的流动性和灵活性，需求货币便是偏好流动性或灵活性，因此，货币需求的实质就是流动偏好或灵活偏好。他认为，货币需求动机有四点：第一，为所得动机，即经济单位、个人及家庭为应付商品与劳务支出，在收入与支出的一段时间内，必须持有一定数量的货币。第二，为营业动机，即企业在支付营业费用及获得营业收益之间的一段时间内，必须持有一
定数量的货币。第三，为预防动机或谨慎动机，即为防备意外或不时之需，必须持有一定数量的货币。第四，为投机动机，即为了随时根据市场行情变化购买债券进行投机谋利，必须保持一定数量的货币。四种动机中，由前两种动机引起的货币需求为交易性货币需求；由第三种动机引起的货币需求为预防性货币需求；由第四种动机引起的货币需求为资产性或投机性货币需求。由于预防性货币需求主要目的还是应付交易，因此，也可视为交易需求。这样，全社会的货币需求总量就可以概括为货币的交易需求和资产需求之和。凯恩斯得出货币的总需求量就是： M=M1+M2=L1(Y)+L2(R)
其中，M1表示满足交易需求的货币需要量，L1表示决定于收入水平的货币需求函数，y表示国民收入，M2表示满足资产需求的货币需要量，L2表示决定于利率水平的货币需求函数，R表示利率。
凯恩斯货币需求理论的基本结论是：货币需求不仅与收入有关，而且与利率有关，它是收入的增函数，是利率的减函数。利率变动对货币需求进而对货币供给的经济后果产生重要影响。假定经济中仅有两种可供选择的金融资产：一种是货币，它具有完全的流动性但没有收益；另一种是长期债券，它有收益但不具有流动性。在资产选择中，人们往往普遍存在着对货币资产的流动性的偏好，如若放弃这种偏好而选择持有债券，除非市场一般利率水平高，持有的债券在将来可高价售出而为其带来收益。因此，当利率已降到某一无可再降的低点以后，人们会预期未来的利率将上升，债券的价格将下降，这样就会把原先持有的债券全部换成货币。“流动偏好”得到最充分的体现，即“流动性陷阱”。
凯恩斯货币需求理论的政策意义在于：在社会有效需求不足的情况下，可以通过扩大货币供应量来降低利率，通过利率降低诱使投资扩大，进而增加就业，增加产出。但是，扩大货币供给，降低利率能够在多大程度上发挥拉动总需求的作用，要受货币需求状况的影响，当货币需求对利率变化非常敏感时，增加的货币供给大都被增加的货币需求所吸收，而很难刺激投资，使总需求扩大。当出现“流动性陷阱”时，增加的货币供给则完全被货币需求所吸收，利率不因货币供给增加而下降，债券价格不再上升，投资不会受到刺激，从而导致货币政策失效。
27 【正确答案】 货币供应量是指一个国家在一定时点上存在于个人、企业、金融机构、政府等部门的现金和存款货币的数量。货币供应量的基本结构是由现金、活期存款向各类存款和短期证券依次扩展，划分层次的基本标准或依据是货币的流动性强弱。第一层次包括：现金和活期存款，是直接可以用于购买和支付的货币，因而流动性最强。货币的第二层次一般是第一层次加进了各类定期存款和储蓄存款，其流动性较活期存款弱。第三层次是在第二层次的基础上加进了各类非银行金融机构的存款。再下一个层次的货币，一般是加进了各种短期金融工具，如：国库券、银行承兑票据等，其流动性比各种存款都弱，比其他长期证券强。
三、计算题
28 【正确答案】 债券定价的原则是，债券的价格等于债券未来能够带来的现金流量的现值。所以，
该债券
定价为966．21元。
29 【正确答案】 利用资本资产定价模型可得： RA=8％+2×(12％-8％)=16％ RB=8％+1．5×(12％-8％)=14％ 利用固定成长股票及非固定成长股票模型公式计算： A的股票价值为
B
的股票价值为
计算A、B公司股票目前市价：A的每股盈
余=800/100=8(元/股)，A的每股市价=5×8=40(元)。B的每股盈余=400/100=4(元/股)，B的每股市价=5×4=20(元)。因为A、B公司股票价值均高于其市价，所以应
该购买。
四、论述题
30 【正确答案】 20世纪60年代以来，以美国芝加哥大学Fama为代表的一些经济学家提出了市场有效性理论。他认为一个有效的证券市场，其信息应该是充分披露的，即每个投资者都可以及时掌握同质等量的信息，每个人都能根据所掌握的信息及时地进行理性的投资决策，任何人都不可能有只依靠信息的分析来获得套利的机会。同时，证券价格应该是随机波动的，任何信息都不能影响市场价格的系统发展趋势。他指出，由于资本市场上各种证券的价格能够充分反映所有可能获得信息，且价格信号又是资本市场中资本有效配置的内在机制，一个有效率的资本市场会迅速准确地把资本导向收益最高的企业。所以，市场有效性便集中表现在建立的证券价格上。价格有效性的中心含义又可以解释为，价格在任何时点上都是证券内在价值的最佳评估。
根据证券市场价格对于市场信息所反映的程度，一般把市场效率分为3种类型：弱市场效率、半强市场效率和强市场效率。弱市场效率是指在这种市场中，证券价
格只反映了过去的所有证券价格的信息。半强市场效率是指在这种市场中，所有公开的信息都被反映在证券的价格之中，包括有关证券价格过去的可得到的信息、公司财务报告及其相关信息、经济形势公报及其他所有公开的信息。强市场效率是指在这种市场中，所有的信息——包括公开的、内部的、私人的以及其他可利用的所有信息——都将在证券价格中反映出来。
31 【正确答案】 从宏观上控制金融风险的最有效办法就是以政府名义，在金融当局主持下建立起全面广泛的金融监督管理制度。因为，金融风险对其直接承担者(金融机构或金融市场参与者)来讲，一些因素如流动性安排，内部管理等是可以通过自身经营管理的改善而消除的，而更多的另一些因素如利率、汇率、通货膨胀，宏观经济政策、信用违约等，则来自于外部，是风险承担者自身所不能或不能全部清除的，由这些因素引致的风险为系统性风险或整体性风险，它必须由来自宏观的力量进行控制。而且，通常情况下，个别金融机构的风险都不是孤立发生和存在的，风险的相互传递最终会使局部风险演变为系统性风险，甚至酿成严重的金融危机。因此，无论哪种类型的金融风险，都会产生宏观控制和管理的要求。由一个国家(或地区)的中央银行或其他金融当局依据国家法律的授权对金融业实施监督和管理，被简称为金融监管，它开始于20世纪30年代后的经济和金融大危机之后，其核心目的在于保护公众利益，保证金融业的安全、稳定和效率。
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