国际石油价格形成机制研究_兼论金融危机对其波动影响_孙军

国际石油价格形成机制研究——兼论金融危机对其波动影响—■孙军侯超摘要：文章通过分析影响国际石油价格的主要因素，依据进出口总量均衡，利用计量分析方法和实证研究构建了石油价格形成的数学模型，对石油价格形成因素进行了探讨性研究，得到以下结论：石油的长期价格主要受3个因素的影响：世界GDP、OPEC石油产量、OECD石油储

备量。同时，文章定性分析了金融危机在一定程度上影响石油短期价格。

关键词：石油价格；欧佩克；世界生产总值；金融危机

一、引言（一）研究背景

世界石油贸易体系的复杂性以及石油与各国经济社会的密切联系，决定了石油价格行为的复杂性，这种复杂性不仅是由石油的供应和需求决定的，而且与市场微观结构、市场参与主体以及社会经济环境有关。近年来国际石油市场发展到一个新阶段：油价高企、供需旺盛、投资活跃。纽约原油期货价格从2002年11月的每桶24美元上涨到2008年7月每桶147.27美元。金融危机爆发导致全球经济增速放缓，油价达到峰值后振荡回落，一度跌到30美元/桶。由于石油需求与供给

方面的特殊原因，以及国际上普遍实行的现货市场和期货市场相结合的定价方式，再加上金融投机力量的炒作以及一些短期因素（如金融危机）的冲击使得石油价格有时在极短的时间内陡升陡降，这对世界经济产生了巨大的影响。对于石油价格形成的分析和研究一直是人们关注的焦点。

（二）理论综述

整理论、Engel提出的条件异方差和

ARCH家族、20世纪90年代开始的风

险值方法以及近年来兴起的金融物理中的分形、混沌等方法。

本文考虑到OECD（经济合作与发展组织）石油储备对国际原油市场供需两方面的共同影响，从总需求和总供给总量均衡的角度出发，构建石油价格形成的均衡模型，同时定性分析金融危机对短期油价的影响途径。这是本文的创新点所在。

二、模型

石油市场是一个国际化市场，国际原油价格长期影响因素主要来自供需两方面因素。影响国际原油价格的供给因素主要来自石油输出国，特别是OPEC的石油产量政策以及OECD石油储备，需求因素主要是世界经济的发展状况。短期影响因素包括金融危机、军事冲突、资本的投机炒作等。

（一）因素分析及模型构造

Hotelling（1931）的可耗竭资源模型，

是研究石油价格形成的开山之作。他利用这个模型论述可耗竭资源，他把资源当作一种埋藏在地下的资产，研究如何寻找最优化的定价方法使得净现值最大。在自由竞争市场上，其最优价是资源价格增长率等于贴现率。在垄断市场上，最优开采量就是使得不同时期所开采量的边际收益上涨速度等于利率。沿着

Hotelling的研究思路，后来的许多文献通

过建立各类理论模型，引进相关参数来分析石油价格波动的原因和未来趋势。如

Pindyck（1978）、Gately（1984，1983）。此外

新的研究方法不断出现，如目前使用较多的经济时间序列方法，包括Granger因果关系方法、Engel和Granger提出的协

1、长期条件下影响因素分析

第一，OPEC（OrganizationofPetroleumExportingCountries）原油产量。OPEC在

国际石油市场上具有举足轻重的地位，其

２０2009.05（上）

ＣｈｉｎａＣｏｌｌｅｃｔｉｖｅＥｃｏｎｏｍｙ

集体经济·经济观察

生产行为对国际油价的影响是油价波动的重要原因。目前OPEC的市场份额稳定在40%左右，国际社会一直将OPEC视为石油市场的一个卡塔尔组织。OPEC原油产量与国际原油总出口量的关系如图1所示。

进口量，单位是百万桶；P为国际石油价格，单位是美元；GDP是世界名义GDP，单位是10亿美元；OECD为经济合作发展组织的石油储量，单位是百万桶，为了消除原始数据的异方差性，各变量均取其自然对数，构建模型如下：

第一，需求函数：LnM=C0+C1lnP+

金融危机使人们对经济前景预期悲观，其消费倾向下降，投资需求下降，能源的需求下降。三是金融危机抑制炒作行为。投机资金是目前全球原油和商品市场的重要参与者，对全球石油和商品价额的上涨和波动产生重要影响。金融危机使得世界金融业承受了巨大的打击，各大投行纷纷亏损，对石油投机产生了重要的抑制作用。

三、对策与建议

在当前油价下跌和石油投资降温的时刻，我国应抓住这一有利时机，采取相应对策，力保石油产业安全。针对我国石油产业现状，建议如下：

第一，我国应该发挥石油消费大国的作用，谋求国际石油市场的话语权，维护应得利益，在世界石油定价中发挥应有的定价作用。

第二，加大石油企业海外并购，提高我国石油产业控制权和竞争力。在金融风暴席卷全球的背景下，我国企业跨国并购迎来历史性机遇。我国石油企业应积极谨行跨国并购不仅能解决我国短期内石油需求猛增的问题，而且还能为维护我国石

第三，加强国家石油战略储备，规避慎地实施海外资产收购战略。“走出去”进

C2lnGDP+C3lnOECD+μ。

世界GDP的数据来自IMF官方网

站，国际原油价格、世界石油总进出口量、

数据来源：IEA国际能源机构http://www.

iea.doe.gov/

图1世界石油总出口量和OPEC产量

第二，世界GDP与石油需求。世界

GDP稳定增长、各行各业都扩大生产以

及居民生活水平提高，对能源的需求也会增加。因此世界GDP的变化通过对世界石油需求量的影响进而影响国际原油的价格。二者关系如图2所示。

OPEC原油产量、OECD石油储备量数据来自美国能源网，时间跨度是1980-2007年，利用eviews5.1版OLS方法得到样本回归方程：LnM=5.687+0.051lnP+0.593lnGDP－0.168lnOECD。

第二，供给函数：设石油总出口为X，OPEC的产量为Q，则其上期产量为Q（－1）。构建总供给模型为：lnX=C0+C1LnQ（－1）+C2lnOECD+C3lnP+μ。

利用历史数据和OLS方法得到样本

回归方程：

ÁÂÃÁÂÃÄÅÆÇÈ󰀊ÄÄÄÄ󰀊Ä󰀌ÄÄÄ󰀋ÄÄÉÄÄÄÄÉÄ󰀌ÄÄÄ󰀋ÄÄÈÄÄÄÄÈÄ󰀌ÄÄÄ󰀋ÄÄÄÇÃÇÄÄÄÄÇÄ󰀌ÄÄÄ󰀋ÄÄÆÂÅÁÆÄÄÄÄÆÄ󰀌ÄÄÄ󰀋ÄÄÅÄÄÄÄÅÄ󰀌ÄÄÄ󰀋ÄÄÄÄ󰀋ÄÄlnX=0.920lnQ（－1）+0.226lnOECD+

0.065lnP

市场出清时M=X，即295.007Q（－1）-0.920

OECD—0.394GDP0.593=P0.014

模型的结果表明：长期石油价格主要受世界GDP、OECD石油储量、上期

油安全提供保障。

ÃÆÇÈÃÆÇÄÃÆÇÈÄÈÂÅÄÄ󰀊ÅÅÅÅÄÄÄ󰀊󰀊󰀊ÄÄÄÄÄÄ󰀊󰀊󰀊ÄÄÄÄ󰀊ÁÃÃÃÃÃÃÃÃÃÃÉÉÉÉÆÇÈÉ󰀊󰀋󰀌󰀌󰀋󰀍󰀎󰀏ÁÂ󰀐󰀑󰀒数据来源：世界银行官方网站www.world-OPEC石油产量的影响，OECD石油储量

与国际原油价格反向关，当石油价格上升的时候，OECD释放石油库存，从而稳定

由石油价格波动带来的风险。我国在石油战略储备起步阶段既要有以国家为主的战略储备，也要有以企业为主的商业储备。战略储备用以应对突发事件导致的供应中断，而商业储备用于应付油价的大幅度波动。

第四，提高石油使用的效率，加大技术创新的投入，实现节能和发展可替代能源，促进工业生产方式由粗放型向集约型转变。我国必须依靠技术进步来降低油耗，以减轻对进口石油的依赖。通过汽车技术创新来提高燃料的经济效率，并配合以产业政策来鼓励节能型汽车的开发和生产。

参考文献：

bank.org.cn

图2世界GDP与石油总出口

价格，当石油价格下降的时候，OECD吸收石油储备，起到稳定国际石油市场的作用。GDP增长、收入提高，石油消耗就增

加；上期OPEC增加产量，市场预期石油价格走低。

（二）金融危机对短期市场的影响短期因素是通过对供求关系造成冲击以及改变人们对供求关系的预期而对油价产生影响的。2008年7月以来国际油价持续下滑，金融危机是主要原因。其传导途径：一是金融危机导致世界GDP增速下滑，经济陷入衰退，总产量降低，人们的实际收入降低，能源需求减少。二是

第三，OECD石油储备对国际油价的影响。原油库存既是供应系统，也是对抵消供应不足起关键作用的缓冲器。石油储备在国际石油市场中处于调节供需均衡的地位。OECD数量的跨时期变化直接关系到世界石油进出口量的变化。

因此从长期看，OPEC原油产量、世界GDP和OECD石油储备量是影响国际原油价格最主要、最基本的因素。

2、构造模型

国际石油市场是一个出清的商品市场，将该市场的流入视为总供给，包括

OPEC和非OPEC的出口，流出视为总

需求，包括消费和储备，总供给等于总需求，国际市场达到均衡，由此确定了石油价格。石油总进口是国际原油价格、世界

GDP和OECD石油储备的函数，出口是国际原油价格和OECD石油储备量的函数，而由于OPEC的卡塔尔垄断性质，根据斯塔克尔伯格模型，OPEC产量政策是油价变化的一个指标。设M为国际石油

1、史丹.国际油价形成机制及对我国经济的影响[J].经济研究,2000(12).

2、杨志华.国际原油价格走势对中国经济的影响及对策分析[J].财经理论与实践,2003(6).

3、范英,焦健玲.石油价格理论与实证[M].科学出版社,2008.

4、易丹辉.数据分析与Eviews应用[M].中国统计出版社,2002.

（作者单位：孙军，南开大学国际经济研究所；侯超，河北经贸大学商学院）

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