浅析我国上市公司收购法律制度的完善

经济与法　耐　一　浅析我国上市公司收购法律制度的完善　何思源　（７１００６３　西北政法大学　陕西西安）　摘要：上市公司收购是各国证券市场发展过程中的必然　要求持有一个上市公司５％以上股份的股东应在其在成为５％以　现象。自２０世纪６Ｏ年代起，美英等国家的企业就采取收购方　上股东之后的十日内向美国证交会、证券交易所以及该公司备　式扩张营业范围及规模，而在我国证券市场上，自１９９３年９月“宝　案。备案后，再买人或卖出每１％以上的该种股票，或购股意图　延风波”拉开了上市公司收购的帷幕后，随着经济发展，上市　发生改变时，都要及时向上述的机构补充备案，期限一般认定　公司收购活动越来越频繁，相应的有关立法也应更加完善。　为一天之内。再者，美国法律规定，收购要约的有效期不得低　关键词：上市公司；收购；信息披露　于二十个工作日，受要约的股东有权在收购要约开始后十五个　工作日内撤回其承诺。如果同期有第二个收购要约公布，那么，　一、上市公司收购制度概述　受要约的股东在第二个收购要约公布后十天之日有权撤回其对　上市公司收购就其性质而言实际上是一种股份买卖，其目　第一个收购要约的承诺。这一规定给予了中小股东充足的时间　的是取得目标公司的控制权，因此，上市公司收购是指收购人　来考虑是否接受收购要约。　基于获得或强化对某一上市公司控制权的目的，在证券市场通　四、完善我国上市公司收购法律制度的建议　过股份交易持有欲收购公司的股份达到一定程度，导致收购人　为进一步健全我国上市公司收购法律制度，笔者在此提出　可以获得对该公司的控制权的行为。　几点立法建议：　二、我国现行上市公司收购法律制度的缺陷　１．划一上市公司收购制度体系　１．立法分散且层次较低　我国关于上市公司收购的立法散见于《证券法》、《公司法》　我国关于上市公司收购的立法散见于《证券法》、《公司法》　甚至一些行政法规中，《收购办法》作为部门规章，立法层次较低。　甚至一些行政法规中，不利于上市公司收购活动中的当事人对　远不能满足我国上市公司收购对统一立法的要求。为此我国可　有关收购事项的法律法规的全面了解和掌握。虽然《上市公司　以借鉴美国立法经验，对公司收购进行高层次的统一规定，以　收购管理办法》对相关问题作出了统一规定，但其作为部门规　适应上市公司收购活动更加频繁和复杂的现状。　章立法层次较低，远不能满足我国现如今上市公司收购活动愈　２．完善收购要约的规定　加频繁、涉及情况愈加复杂等现状对统一立法的要求。　第一，明确收购要约的构成标准。如借鉴美国模式，对收　２．收购要约的规定不明确　购要约的构成标准作出列举性规定而非明确的规定，以防止在　要约收购作为上市公司收购的主要收购方式之一主要是围　上市公司收购实践中，该定义被不法规避。第二，严格限定收　绕收购要约展开的，收购要约是整个收购行为的中心，收购要　购要约公布的时间。规定公布收购要约的期间上限，防止内幕　约的发出标志着法律意义上收购程序的开始。而我国立法关于　人员利用信息上的时间差进行内幕交易。第三，规定收购要约　收购要约的构成标准还未明确规定，《收购办法》第１１条只是　的撤销。本着灵活性与原则性相结合的原则，我国在特殊情况　笼统规定，中国证监会可以设立由专业人士组成的专门委员会，　下也应当允许撤销要约。　　、就具体交易事项是否构成上市公司收购等问题提出意见。在实　３．规范目标公司董事会的行为　践中不利于当事人事先对要约判断进而做出决策。　英美等国的有关法律从目标公司的立场出发，对目标公司　３．信息披露制度不完善　董事会的行为进行了规制，借以保护目标公司股东的利益。如　根据《证券法》第７９条规定的三日期限在实际操作中，从　英国法律规定，目标公司董事会接到收购要约后不得立即作出　事实发生到披露这段期间，市场交易仍照常进行，广大投资者　决定，应首先咨询有独立提供收购建议资格的顾问，听取意见　这时都是在不知道事实发生的情况下进行交易的，披露期限的　并将这些意见及其对于收购要约的意见送交股东。为了完善目　不完善易导致出现内幕交易等情况，损害公众投资者的利益。　标公司股东利益保护机制，这一点值得我国在立法时借鉴。　三、国外上市公司收购法律制度之借鉴　４．完善信息披露制度　在有关上市公司收购的立法过程中，西方发达国家因其市　第一，完善披露期限的规定。可以规定信息披露义务人在　场比较成熟一直走在立法的前沿。下面以英美两国为例对有关　事实发生当日收市后即向交易所进行简要报告，由交易所决定　法律体制分别作一概述。　在第二日停牌，并由信息披露义务人提交正式的报告，公告后　Ｉ．英国上市公司收购法律制度　复牌。第二，披露义务点的完善。应区别流通股与非流通股，　英国属于典型的自律型立法体系，其上司公司收购活动一　将非流通股的义务点根据现状进行调整，以更好的应对实践中　般由１９６８年《伦敦收购与合并守则》来进行控制和监管。英国　出现的各类问题。　关于上市公司收购的立法表现在：第一，在信息披鼹方面英国　五、结语　公司法规定股东购买一上市公司股票达到５％时，必须按规定　上市公司收购做为重大的证券交易活动，涉及到目标公司　进行备案，并通知该上市公司，股东持有一上市公司股票达到　控制权的转移、管理层的重组、二级市场的波动等，如果处理　１５％时，必须在第二天的中午以前，将这一事实通知该上市公　不慎，对目标公司的股东和市场公众投资者的利益都会产生影　司和该股票上市的证券交易所。第二，在要约收购方面英国规　响，因此完善我国上市公司收购法律制度有着重要意义。　定收购要约的有效期不得少于二十天。收购要约期满，接受要　参考文献：　约的股票总额如未超过公司股票总数的５０％，则受要约人有权　【１】林王威．“中英上市公司反收购措施立法浅谈　．《中国商法　撤回其承诺。在一定条件下赋予要约人撤回权，也是证券市场　年刊》，２００８年第１期．　　，公平、公正精神的体现。　［２］郑或．“上市公司收购法律制度研究：历史、现状、问题及变　２．美国上市公司收购法律制度　革”．《证券法苑》，２０１３年第２期．　美国属典型的集中立法型立法体系，有关上市公司收购问　作者简介：　题的主要是规定在１９６８年的《威廉姆斯法案》，之后，各州以　何思源（１９９２年～），女，汉族，陕西省西安市，现为西北政法　联邦立法为规范也纷纷通过了有关的法案，形成了双层规制的　大学２０１４法律硕士研究生。　模式。比如，在信息披露方面，《威廉姆斯法案》中１３（ｄ１条款　职工法律天地　２０１５年第７期　－１７５－