我国场内金融衍生品市场的现状及发展研究

我国场内金融衍生品市场的现状及发展研究

作者：陈飞

来源：《商情》2017年第33期

【摘要】随着我国的经济社会全面迅速的发展，金融衍生品市场也得到了极大的发展，其中以期货期权为主的场内衍生品市场及场外衍生品市场已具备了相当的规模和影响力。本文先阐述了我国金融衍生品市场的发展现状，着重指出我国场内金融衍生品市场发展过程中存在的问题，最后就推动我国场内金融衍生品市场的完善和发展提出建议和对策。 【关键词】金融衍生品 期货市场 发展现状 问题及对策 一、金融衍生品市场存在的必要性

衍生品市场是市场经济发展到高级阶段的产物，对基础市场具有重要的意义，与此同时其也是虚拟经济的重要组成部分。衍生品市场的主要功能主要可以分为以下两点：

1、风险转移，满足了金融市场参与者规避风险的需求，参与者通过套期保值来来建立相应的头寸，从而对冲未来价格波动产生的风险，从而将风险转移出去，锁定收益或成本。 2、价格发现，衍生品市场比现货市场对市场因素反应更加敏锐，第一时间反映真实的供求关系，衍生品市场的价格的决定领先于现货市场价格，因而具有价格发现功能。 二、我国场内金融衍生品市场的现状

我国金融衍生品市场分为场内衍生品市场和场外衍生品市场，场内市场主要交易标准化的期货合约和期权合约。场外衍生品市场则交易的是非标准化的合约，包括远期、互换、场外期权等等。其中场内衍生品市场经历初期的起起伏伏，近些年取得了长足进步，品种不断丰富，而场外衍生品市场的发展相对不够充分，同时也具备相当大的潜力。

近些年随着市场成熟度和参与度的逐步提升，在证监会的指引下，各期货交易所根据市场需求和广大交易者的呼声，逐步推出新的期货品种，并于2017年正式推出了商品期权，大连商品交易所推出了豆粕期权，郑州商品交易所推出了白糖期权，不断丰富我国的场内金融衍生品市场。而上海期货交易所能源交易中心计划于2017年下半年推出的原油期货更将成为全球交易者瞩目的焦点。

三、我国场内金融衍生品市场存在的问题

我国的期货市场在90年代时出现后一度发展迅速，全国各种交易所频频成立，但由于成立初期制度不完善、漏洞较多，经常出现脱离市场实际情况的单边价格运行，大量投资者破

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产，有关当局决定整改，将大批交易所整改关闭。经过20多年的发展，尽管一些问题得到了改善，但仍然存在很多问题，这些问题的存在阻碍了场内金融衍生品市场快速健康的发展。 1、场内金融衍生品品种依然较少，无法满足企业规避风险的需求。

通过近20年的发展，我国场内衍生品市场的品种得到了极大的丰富，在上海期货交易所、大连商品交易所和郑州商品交易所三大商品期货交易所上市的品种覆盖农产品、工业品、贵金属和化工品等几乎各个行业，形成了基本的体系和框架，股指期货和国债期货也在酝酿和测试许久后重新登上舞台。但就目前而言，商品期货市场的品种细分程度依然不够，各个产业链分别只是存在某一两个期货品种对应，与此同时很多上下游的企业无法找到对应的品种进行参与，无法进行针对性的套期保值，从而无法做到最大限度地转移风险。 2、场内金融衍生品市场非理性投机者太多，依然具有极大风险。

场内金融衍生品具有高杠杆属性，在加大其收益可能性的同时，也极大地增加了参与的风险，也吸引了大量的风险偏好投资者的参与，也导致我国场内金融衍生品市场的参与结构失衡，存在大量的非理性投机者。

是期货市场为例，期货市场其实是套期保值者、投机者和套利者之前的博弈，三者在共担风险的前提下，经过博弈来决定最后的收益分配。我国现阶段期货市场中，以套期保值者身份参与的依然不多，而套利和投机者也多为个人投资者为主，机构投资者严重不足。同时由于品种覆盖不全，结构不合理，导致期货价格和现货价格的关联性差，使套期保值者面临巨大风险。而非理性投资者过多，导致投机心理过强，市场波动性大。 3、市场规范化程度有待提高。

90年代我国引进期货市场后，人们开始更容易的接触到金融衍生品市场，但因为初期市场不规范不完善，出现各种大起大落单边行情，导致人们对期货市场为代表的金融衍生品市场有所偏见。我国的场内金融衍生品市场发展时间依然相对较短，对金融衍生品市场的监管经验不足、对应法律法规的不完善，市场上有很多打着金融衍生品名义的诈骗行为，如外盘原油期货和诸多参差不齐的现货交易平台。与此同时在场内衍生品市场上也存在类似内幕交易及操作行情的行为，给一般中小投资者带来很大损失，也扰乱了衍生品市场秩序。 4、现货市场规模无法匹配。

在我国当前的场内金融衍生品市场中，现货市场规模不匹配的问题明显。衍生品本身具有派生性，所以任何衍生品市场的发展，都必须有完善的现货市场与之适应。缺乏相对的现货规模与之匹配的情况下，就会出现市场价格脱离市场供求的情况。而金融衍生品市场的容量越小，市场价格就越容易受到人为控制，为少数人所利用，伤害大多数投资者的利益，这将不利

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于我国场内金融衍生品市场的发展，因此现货规模对场内金融衍生品市场的发展十分关键，对市场价格波动的稳定性产生直接影响。 四、我国场内金融衍生品市场发展的建议

面对我国金融衍生品市场目前的种种问题，我们应该吸取国外的经验教训对症下药，完善本国的金融衍生品市场，促进本国金融衍生品市场的有序健康发展，为我国的经济现代化建设服务。而国际意义上来讲，随着经济全球化发展，国内市场与全球市场已连为一体，国家间的利益博弈已经有传统制造业延伸至金融衍生品领域，因而完善发展我国金融衍生品市场，有利于提高国际竞争力，有助于争夺国际大宗商品定价权，最大限度维护国家利益。 1、不断丰富场内金融衍生品市场品种，进一步满足企业转移风险的需求。

就场内衍生品市场而言，针对目前品种依旧偏少的局面，应积极推进衍生品品种的丰富，以满足企业转移风险的需求。一方面，应以国内期货交易所现存的期货和期权品种为基础和纽带，不断丰富细化期货和期权品种，针对市场需求，关注上下游相关产业的同步匹配，以做到同一产业链上下游各环节企业都可以找到对应的衍生品品种，以做到精准套保，从而有效转移风险。另一方面，针对境外交易所上市的品种，特别是重要大宗商品，应及时结合国内实际情况优化和推出相匹配的国内品种，以帮助国内企业在国际贸易环节中实现双向套保，有效规避风险。

2、加强投资者教育工作，引导和培育机构投资者，优化市场参与结构。

针对我国目前场内金融衍生品市场参与结构失衡的局面，应积极深入开展投资者教育工作，丰富市场参与者类型，完善优化市场参与结构。一是引导个人投资者建立理性的投资理念，充分揭示市场风险，引导个人投资者理性参与市场，将风险维持在可控范围之内。二是积极引导更多机构投资者参与到市场中来，加大套期保值者的市场份额和影响力，加大机构交易员等专业人才的培训，为更多企业参与市场提供更多优秀的专业人才，进而提高机构投资者参与市场的稳定性。

3、继续完善金融监管体系，提高市场规范化程度。

场内金融衍生品市场的发展需要建立一套完善的监管制度加以保驾护航，我国金融衍生品市场发展的时间相对较短，但应参考国外发展经验，结合实际情况不断优化监管模式。应加快完善相关法律和制度，做到有法可依。规范衍生品市场秩序，严厉打击非法及不规范的类衍生品市场，加强建设市场准入机制的完善。加强实时交易监管，提高金融衍生品市场交易的透明度，针对恶意异常交易和操纵市场价格的行为应加以严厉整治，从而保证交易者的个人利益，营造良好的市场环境。

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4、促进金融衍生品市场和现货市场的协调发展。

场内金融衍生品市场和现货市场联系密切，并具有双向促进的作用。促进现货市场交易的发展，可以为扩大场内金融衍生品市场交易的规模、丰富金融衍生品品种、改善交易结构奠定基础。而场内金融衍生品市场的发展也会促进现货市场的进一步快速发展，因而如果场内金融衍生品市场和现货市场可以达到良性的相互促进状态，将有利于促进我国国民经济的发展，提高抗风险能力。目前我国的场内金融衍生品市场发展水平依然较低，和发达国家的金融衍生品市场仍有较大差距，我们需要学习借鉴发达国家在协调二者关系方面的经验，并结合我国实际情况不断优化，使场内金融衍生品市场和现货市场可以有效结合成一体。