培育钻石行业研究:从工业品到消费品,培育钻石快速崛起
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培育钻石行业研究：从工业品到消费品，培育钻石快速崛起
(报告出品方/作者：广发证券，代川、孟祥杰)
一、培育钻石身份被认可，中国产业链崛起
(一) 人造钻石介绍：和天然钻石是同一物质
金刚石作为一种先进碳材料，拥有超硬、耐磨和抗腐蚀等优异力学特性，以及热学、光学、声学、电学和化学等优异性能。宝石级金刚石，即天然钻石，因其质优粒大，常被用于制作饰品。然而，天然钻石是一种稀有、贵重的非金属矿产，矿藏储量不高，采掘难度大。为此，人造钻石作为补充品应运而生。
培育钻石（纯碳晶体）通过模拟天然钻石生长环境培育而成，其物理、化学、光学性质与天然钻石完全一致。与仿钻类莫桑石（碳硅石）和水钻（立方氧化锆）不同，人造和天然钻石是同一物质，仅通过仪器检测可区分。
(二) 宝石级人造钻石的“钻石身份”得到承认
过去，人造钻石的“钻石身份”存在争议，直至2019年明确为培育钻石（Lab-grown diamond）。天然钻石商曾掌握垄断地位，担心培育钻石侵蚀市场、扰乱价格体系，多年来拒绝承认其身份。随着工艺成熟，培育钻石为零售商带来高毛利，最终在多方博弈后，2019年权威机构明确了培育钻石的概念，分级标准与天然钻石一致，标注为培育钻石。
(三) 培育钻石新产业，中国生产端崛起
培育钻石产业链包括毛坯钻生产、钻石加工和钻石销售。2020年全球天然钻石产量1.14亿克拉，培育钻石产量约600-700万克拉，仅占天然钻石的5%，市场前景广阔。
上游：全球培育钻石生产以北美和东亚为主。
中游：印度作为劳动力密集型产业的中心，承担95%的钻石加工工作。
下游：印度销往全球，美国贡献近八成培育钻石消费。
二、需求空间：品牌商促进消费者认知，增长潜力大
(一) 中游加工数据反映培育钻石需求高增
培育钻石产业链结构集中于印度，通过跟踪印度的进出口数据判断行业景气度。2021年印度培育钻石毛坯进出口同比增速超过100%，2022年2月仍保持近翻倍增长，行业高景气度明显。
(二) 培育需求高增原因分析
生产技术进步，价格下降创造需求。2015年前，培育钻石尺寸小、颜色差，价格高昂，难以匹敌天然钻石，市场规模受限。近5年来，培育钻石尺寸增大、成色更纯净，价格不断下降，2018年成品钻单克拉价格仅为2008年的1/10、2013年的1/4，销售培育钻石具备经济性，需求空间扩大。
老牌钻石品牌商的持续导入，提升了消费者认知。品牌商通过渠道铺设、消费者教育，告知消费者培育钻石是人类智慧的结晶、可持续性产品。美国作为最大钻石消费国，消费者认知领先，快速接受培育钻石。
(三) 品牌商对终端价格有掌控力
市场担忧培育钻石终端价格大幅下降，但品牌商的掌控力了这种情况发生。培育钻石价格一定程度上能够被品牌商控制，避免重蹈仿钻莫桑石覆辙。全球钻石品牌商巨头戴尔比斯通过市场调研，强调消费者对可持续性的重视，持续推动培育钻石渠道铺设。
三、万象伊始：培育钻石工艺比较和竞争格局梳理
人造金刚石主要通过高温高压法（HTHP）和化学气相沉积法（CVD）两种合成方式产生。两种路线的产品在净度、色泽方面各有优劣，核心区别在于大小和工业用途。
(一) HPHT 和 CVD 的短期扩产难点
技术壁垒和产能释放是短期扩产难点。工艺和专利新玩家进入，设备供给紧张。HPHT路线的温度场、压力和配方是关键控制因素，CVD技术面临专利垄断，北美几家机构主导。
(二) 扩产情况研究
2020年全球人造钻石产量约600-700万克拉，其中50%-60%在中国和俄罗斯使用高温高压法制造，美国、欧洲、印度和新加坡主要用化学气相沉积法生产。
高端产能集中在北美，低端产能在中国和印度放量。印度的培育钻石生产商设备较低端，产能大，品质相对较低。中国的低端产能设备便宜，产能增长快速。
(三) 供需平衡情况
企业根据大钻和小钻的价差做出生产决策。HPHT更适合生产小钻，CVD更适合生产大钻石。短期看好小钻石的供需错配，长期看好高品质大钻石的长期溢价。
(四) 定价逻辑：零售价由品牌商把控，批发价由供需决定
培育钻石市场出现的现象是毛坯钻涨价，成品钻价格稳定。零售价由品牌商控制，批发价由供需决定。终端零售价格一定的情况下，零售商的获利主要源自批发价。
四、重点公司分析
力量钻石作为从事人造金刚石研发、生产和销售的高新技术企业，主要产品包括金刚石单晶、金刚石微粉和培育钻石。公司提升产品尺寸，实现单价和销售占比的双升。受益于量价双升，2021Q1培育钻石均价达657.08元/克拉，同比增长141.08%。
(本文仅供参考，不代表任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。)
精选报告来源：【未来智库】。
